量化模型与构建方式 1. 模型名称：红利风格择时模型[1][4][6] 模型构建思路：通过构建一个综合因子，对红利风格进行择时判断[1][4][6] 模型具体构建过程：模型综合了多个维度的分项因子，通过某种加权或合成方式得到最终的“综合因子值”[4][6][7][11]。报告未详细说明各因子的具体合成公式，但展示了各分项因子的最新值及综合结果[11]。综合因子值为正代表看多红利风格，为负代表看空[1][4][6]。 模型评价：因子值在0轴上下轻微波动是正常现象，可能位于风格切换的关键节点[4][6]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：中国:非制造业 PMI:服务业[11] 因子构建思路：使用中国服务业采购经理指数（PMI）作为反映经济景气度的宏观指标[11]。 因子具体构建过程：报告未提供该指标转化为模型所用因子值的具体计算过程，仅给出了标准化或处理后的因子数值[11]。 2. 因子名称：中国:M2:同比[11] 因子构建思路：使用中国广义货币供应量（M2）的同比增速作为反映货币环境的宏观指标[11]。 因子具体构建过程：报告未提供该指标转化为模型所用因子值的具体计算过程，仅给出了标准化或处理后的因子数值[11]。 3. 因子名称：美国:国债收益率:10年[11] 因子构建思路：使用美国10年期国债收益率作为反映全球无风险利率和资金成本的指标[4][7][11]。 因子具体构建过程：报告未提供该指标转化为模型所用因子值的具体计算过程，仅给出了标准化或处理后的因子数值[11]。美债利率下行被认为对红利风格有压制作用[4][7]。 4. 因子名称：红利相对净值自身[11] 因子构建思路：可能指红利指数相对于其自身历史净值或基准的表现，用于衡量红利风格的动量效应[4][7][11]。 因子具体构建过程：报告未提供该指标的具体计算过程，仅给出了标准化或处理后的因子数值[11]。报告指出“总体较强的红利动量对红利风格产生正贡献”[7]。 5. 因子名称：中证红利股息率-10年期中债收益率[11] 因子构建思路：计算中证红利指数的股息率与10年期中国国债收益率的差值，作为衡量红利资产相对吸引力的指标[11]。 因子具体构建过程：报告未提供该指标的具体计算过程，仅给出了标准化或处理后的因子数值[11]。 6. 因子名称：融资净买入[11] 因子构建思路：使用融资净买入数据作为反映市场情绪和杠杆资金偏好的指标[11]。 因子具体构建过程：报告未提供该指标转化为模型所用因子值的具体计算过程，仅给出了标准化或处理后的因子数值[11]。报告指出“市场情绪有所回暖，红利超额表现减弱”[7]。 7. 因子名称：行业平均景气度[11] 因子构建思路：使用行业平均景气度指标，可能反映整体经济的活跃程度[4][7][11]。 因子具体构建过程：报告未提供该指标的具体计算过程和构成，仅给出了标准化或处理后的因子数值[11]。行业景气度的回暖被认为对红利风格产生负贡献[4][7]。 模型的回测效果 1. 红利风格择时模型，综合因子值（截至2026.02.27）为 -0.10[1][4][6][11]，综合因子值（截至2026.02.13）为 0.09[1][4][6][11]，综合因子值（截至2026.01.30）未给出具体数值但可从分项因子值推断[11]。 因子的回测效果 1. 中国:非制造业 PMI:服务业 因子，因子值（2026.02.27）为 -0.13[11]，因子值（2026.02.13）为 -0.13[11]，因子值（2026.01.30）为 -0.19[11] 2. 中国:M2:同比 因子，因子值（2026.02.27）为 0.21[11]，因子值（2026.02.13）为 0.21[11]，因子值（2026.01.30）为 0.27[11] 3. 美国:国债收益率:10年 因子，因子值（2026.02.27）为 -0.49[11]，因子值（2026.02.13）为 -0.23[11]，因子值（2026.01.30）为 -0.39[11] 4. 红利相对净值自身 因子，因子值（2026.02.27）为 0.54[11]，因子值（2026.02.13）为 0.89[11]，因子值（2026.01.30）为 -0.11[11] 5. 中证红利股息率-10年期中债收益率 因子，因子值（2026.02.27）为 0.03[11]，因子值（2026.02.13）为 0.17[11]，因子值（2026.01.30）为 0.43[11] 6. 融资净买入 因子，因子值（2026.02.27）为 -1.59[11]，因子值（2026.02.13）为 -1.89[11]，因子值（2026.01.30）为 -1.76[11] 7. 行业平均景气度 因子，因子值（2026.02.27）为 1.12[11]，因子值（2026.02.13）为 1.02[11]，因子值（2026.01.30）为 0.77[11]