报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场分析：按进口来源伊朗/中国该品种进口总量的占比，MA为59.1%影响最大，其次是PE为8.4%；按伊朗产能/海外产能占比，MA为24.1%影响最大；统计“霍尔木兹海峡”化工产能对海外产能占比，MA为35.4%，EG为27.3%，PE为17%均有潜在影响；芳烃各项产能占比小，主要传导逻辑是原油上涨带动芳烃系成本上涨；本轮伊朗战局对化工品种影响为甲醇＞（EB，纯苯，PX，PTA）＞（PP，PE）＞EG [3] - 策略：MA2605、PX2605、TA2605、BZ2604、EB2604、LL2605、PP2605、EG2605谨慎逢低做多套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 伊朗及霍尔木兹周边国家产能占比情况 - 背景及主旨：2026年2月28日美国对伊朗发动袭击，随后有霍尔木兹海峡封锁消息又解除，3月1日伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡；旨在分析中国化工品中进口伊朗占比大的品种、海外产能中伊朗占比大的品种以及“霍尔木兹海峡”化工产能占比大的品种，再结合基本面分析给出策略 [9] 中国主流化工品进口伊朗情况 - 甲醇：中国甲醇进口量一年约1443万吨，从伊朗进口约853万吨，占比高达59%，为直接冲击最大品种，当前处于伊朗冬检装置重启关键时期 [12] - PE类：中国PE进口量一年约1341万吨，从伊朗进口约113万吨，占比8.4%，内部分品种中LL、HD、LD来源伊朗占中国进口占比分别为2.6%、10.2%、13.8%，非标品HD及LD影响较大 [13][14] - 其他产品：EG、PP、BZ、EB、PX的中国进口伊朗来源/中国进口占比数字较少，直接冲击可忽略不计 [14] 伊朗化工品占海外、全球产能占比情况 - 甲醇：伊朗甲醇产能1716万吨/年，占海外产能占比高达24%，全球产能占比下降至10%，期货锚定港口价主要挂钩进口货源，本次伊朗战火影响最大 [17] - PE：伊朗PE产能565万吨/年，占海外产能占比5%，小于中国进口伊朗/中国进口量占比，对中国物流直接冲击为主，影响海外总供应冲击有限；LL、HD、LD伊朗产能占海外产能占比分别为2.9%、6.8%、3.9%，全球产能占比分别为2.0%、5.3%、3.4%，对全球供应有一定影响但有限 [17][18] - EG：伊朗EG产能180万吨/年，占海外产能5.8%，占全球产能2.9%，对全球供应冲击较为有限 [18] - PP：伊朗PP产能103万多/年，占海外产能5.8%，占全球产能1.5%，对海外PP供应冲击更小 [18] - 芳烃系：伊朗PX产能142万吨/年，占海外产能占比3.2%，占全球产能1.8%；纯苯产能115万多/年，占海外产能占比1.9%，占全球产能1.3%；苯乙烯产能60万吨/年，占海外产能占比2.3%，占全球产能1.3%，均影响有限；芳烃系传导逻辑可能是成本推涨逻辑单边推涨，价差有所分化 [18] 扩展到“霍尔木兹海峡”的主流化工品占海外产能情况 - 甲醇：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部甲醇产能加起来805万吨/年，“霍尔木兹海峡”甲醇产能占海外高达35%，影响最大 [23] - PE：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部PE产能加起来1405万吨/年，“霍尔木兹海峡”PE产能占海外高达17%，影响亦大 [23] - EG：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部EG产能加起来670万吨/年，“霍尔木兹海峡”EG产能占海外大幅上升至27%，若霍尔木兹海峡封闭影响到朱拜勒EG发船，对EG冲击有潜在较大影响 [23] - PP：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部PP产能加起来693万吨/年，“霍尔木兹海峡”PP产能占海外比例在11%左右，理论影响有限；但丙烷受沙特供应发货问题持续强势，伊朗是低价LPG边际供应国，有进一步推涨丙烷可能，给PP成本支撑 [24] - 芳烃：科威特、卡塔尔、阿联酋、沙特东部PX产能加起来286万吨/年，“霍尔木兹海峡”PX产能占海外比例在9.5%左右；纯苯产能加起来485万吨/年，“霍尔木兹海峡”纯苯产能占海外比例在9.7%左右；EB产能加起来245万吨/年，“霍尔木兹海峡”EB产能占海外比例在11.7%左右，若中东EB发货受影响，或将提振中国EB出口，原油推涨芳烃成本过程中，EB生产利润压缩空间或有限 [25] 各化工品简要分析及策略 甲醇正值伊朗冬检装置复工关键时候 - 现实情况：节后甲醇微幅累库，港口库存处于历史同期高位，2月伊朗装船量下滑超预期，3月到港计划下调，原预期3月是库存从高位转向去库拐点，下游MTO装置复工进度决定3月港口去库速率 [31] - 装置情况：ZPC两套各165万吨/年、Di Polymer165万吨/年装置2月下旬已恢复；kimiya和sabalan各165万吨/年装置计划3月上旬重启，marjan165万吨/年、Apadana165万吨/年、Kaveh230万吨/年装置仍停车，等待3月进一步复工 [33] - 策略：MA2605合约逢低做多套保，5 - 9价差逢低正套 [34] 苯乙烯本身3月检修有去库预期，原油对纯苯EB成本推动 - 苯乙烯：节后港口库存正常累积，处于较同期略低位置，市场预期3月进入季节性去库周期，下游EPS库存偏低采购积极性不错，3 - 4月苯乙烯检修计划多，本身有季节性去库预期；海外欧美4月检修周期背景下，伊朗停60万吨/年EB装置或带来中国出口支撑；原空EB多BZ对冲策略暂停，跟踪后续装置检修节奏，EB生产利润目前不低 [39] - 纯苯：非苯乙烯的纯苯下游开工偏高，但节后港口库存处于同期历史高位，压制BZN加工费表现；伊朗及“霍尔木兹海峡”纯苯产能占海外占比有限，对海外供应端影响有限；纯苯加工费不高，估值偏低，原油推涨过程中成本传导更顺畅；国内纯苯开工率快速回升，供应压力偏大，结合EB检修影响纯苯需求，纯苯整体库存表现或不及EB [43] - 策略：EB2604、BZ2604合约逢低做多套保 [45] PX3月集中检修，原油对PXPTA成本推动 - PX：3月下旬逐步开启检修周期，海外韩国春检量偏小，去库周期或在3月下旬 - 5月兑现，主要在4 - 5月，PX及PTA26年投产压力小，结合去库预期，远期PX加工费有抬升预期 [53] - PTA：逸盛宁波新材料有所复工，恒力3月加入检修队列，关注“反内卷”推行情况，社会库存节后处于积极性偏低位置，加工费较难走弱 [53] - 策略：PX2605、PTA2605、PTA2609合约逢低做多套保 [54] PE受伊朗地缘问题影响更大，PP短期亦有丙烷支撑 - 现状：节后石化库存快速累积，处于较历史同期略高位置，26年聚烯烃油化工检修计划偏少，烯烃高供应，原预期PE及PP震荡偏弱，原策略头寸为LL的5 - 9反套、L - PP价差逢高做缩 [60] - 影响：伊朗PE产能占海外5%，“霍尔木兹海峡”PE产能占海外17%，市场可能计价周边国家PE供应下降，非标品HD及LD影响更大，传导路径先非标走强再标品；伊朗PP占海外5.8%，“霍尔木兹海峡”PP产能占海外比例11%左右，对海外PP供应冲击相对更小，但丙烷偏强背景下，伊朗有进一步推涨丙烷可能，给PP成本支撑 [61][62] - 策略：L - PP价差做缩策略转观望，L反套策略转观望，LL2605及PP2605转为谨慎逢低做多套保 [62] EG高库存现实，关注霍尔木兹海峡封锁情况及沙特发货情况 - 现状：节后EG港口库存快速累积至历史同期高位，26年4 - 5月油化工和煤化工EG检修计划不多，供应压力大，原预期EG偏弱震荡 [67] - 影响：“霍尔木兹海峡”EG产能占海外大幅上升至27%，若霍尔木兹海峡封闭影响到朱拜勒EG发船，对EG冲击有潜在较大影响，后续关注沙特EG发船物流实际是否受影响 [70] - 策略：EG2605转为谨慎逢低做多套保 [71]