核心观点 报告认为，春节假期后市场主题交易热度回升，新主线开始显现[4]。核心投资机会围绕四大方向展开：全球地缘冲突强化战略资源品价值；国产大模型全球调用量激增，催生“Token 出海”新叙事并拉动国内算力与电力需求；两会政策聚焦内需，城市更新成为重要抓手；商业航天产业在技术突破与政策支持下加速发展[4]。 一、主题温度计：市场交易热度与结构变化 - 春节后一周，热点主题日均成交额平均为 9.62亿元，日均换手率为 3.81%，两者均较节前回升[4]。 - 市场结构上，金属资源品主题普遍上涨，其中超硬材料、钨、稀土、小金属等板块表现强势；MLCC、光纤等涨价主题延续强势；而SeeDance、短剧、营销等AI应用主题普遍下跌[4]。 - 资金流向显示，资源、有色金属、稀土等方向获得资金净流入[4][15]。 二、本期重点推荐主题 主题一：战略资源 - 核心逻辑：中东地缘冲突（美伊军事打击、霍尔木兹海峡关闭）威胁关键能源资源供应安全，支撑原油、柴油等价格短期看涨趋势[4][19]。全球动荡格局下，铜、铝、稀土、铀等关键矿产与金属的战略价值凸显[4]。 - 数据支撑：参考2025年6月为期12天的伊以冲突，柴油、原油、甲醇等价格曾短期大涨[4]。路透社指出美国面临严重的稀土短缺问题，2025年底以来轻稀土价格已大幅上涨[4][24]。美国从中国进口的稀土（化合物和金属）占其消费量的比例高达 79%[28]。 - 投资方向：1）原油等战略能源；2）铜、铝、稀土、铀等关键矿产与金属[4][19]。 主题二：Token 出海 - 核心逻辑：国产大模型全球调用量激增，中国AI模型资源正嫁接全球需求，形成“Token出海”新叙事，这将显著拉动国内算力基础设施与电力保障投资[4][20]。 - 数据支撑：API平台OpenRouter数据显示，2月16日至22日，调用量排名前五的模型中有四款来自中国厂商（MiniMax M2.5、Kimi K2.5、智谱GLM-5、DeepSeek V3.2），合计占总调用量的 85.7%[4][20]。2026年2月，中国AI模型在该平台的调用量三周内大涨 127%，首次超越美国模型[29]。 - 产业动态：OpenAI宣布以 7300亿美元 估值获得 1100亿美元 新投资，凸显AI基础设施的刚性需求[4][20]。国产大模型公司如MiniMax用户增长迅速，其平均月活跃用户数（MAU）从2023年的 314万 增长至2025年9月末的 2762万[30]。 - 投资方向：1）AIDC（人工智能数据中心）、电力设备、算力租赁、国产GPU；2）受益于数据中心用电量提升的电力运营商[4][20]。 主题三：城市更新 - 核心逻辑：城市更新被定位为稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手，中央与地方政策持续加码，相关领域投资有望加速[4][21]。 - 政策与规模：国常会提出在基础设施、城市更新等重点领域谋划推动重大项目[21]。上海市明确将深入实施城市更新，并启动收购存量二手房用于扩大保租房供给[21]。2024年全国城市更新项目数量达 60015个，完成总投资额 2.9万亿元[4][21]。 - 具体内容：城镇老旧小区改造、城中村改造及地下管网改造是城市更新的重要内容。“十四五”期间，全国累计改造城镇老旧小区 24万多个，更新改造地下管网 84万公里[41]。 - 投资方向：1）受益于老旧小区、城中村改造的防水、管材、涂料等消费建材；2）受益于城市基础设施更新的地下管网、园林绿化等[4][21][22]。 主题四：商业航天 - 核心逻辑：可重复使用火箭技术取得突破、民营公司融资加速、多地政府积极部署，共同推动商业航天产业进入规模化发展新阶段[4][23]。 - 技术进展：蓝箭航天“朱雀三号”计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并争取在第四季度实现首次回收复用飞行[4][23]。我国已完成长征十号火箭一级箭体的首次海上打捞回收[48]。 - 资本与政策：民营火箭公司箭元科技、星际荣耀近期完成新一轮融资，其中星际荣耀D++轮融资达 50.37亿元[23][49]。上海、山东、河南、海南等多省市在2026年政府工作报告中部署了支持商业航天产业发展的任务[49]。 - 市场空间：据赛迪智库预测，2025年我国商业航天市场规模有望突破 2.5万亿元[50]。2024年，中国商业航天市场规模已达 2.34万亿元[53]。 - 投资方向：1）受益于火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造；2）受益于基础设施建设加码的发射场站、特燃特气[4][23]。