报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周长端债券收益率先升后降短端略有上行，货币政策宽松基调不变，宏观经济修复进度仍偏缓，通胀压力有限，债券供给压力阶段性缓释，资金价格处于相对低位，后续需关注两会政策、货币政策变化、政府债发行节奏及地缘政治影响 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 债券收益率情况 - 上周长端债券收益率先升后降，短端略有上行，周中 10 年期国债收益率较节前上升 4BP 至 1.829%，周五下降 4BP 回落至 1.788%；1 年期国债收益率较节前提高 1BP 至 1.33% [3] - 债券收益率上行受节后资金集中到期、权益市场走强、交易盘集中止盈三因素影响，周五长端收益率受央行释放流动性、地缘政治等因素影响下行 [3] 政策面 - 央行通过公开市场操作对冲资金到期，节后首周 OMO 市场资金回笼量达 2.3 万亿元，投放量 1.57 万亿元，资金回笼规模 7200 亿元，周末资金投放高于回笼 [4] - MLF 超额续作，央行投放 6000 亿元应对 3000 亿元到期，实现净投放 3000 亿元 [4] - LPR 维持不变，2 月 24 日 1 年期与 5 年期 LPR 分别维持在 3.0%和 3.5% [4] 基本面 - 经济呈现弱复苏、慢复工特征，高频数据显示经济复苏温和，价格延续低位 [5] - 生产端开工率逐步回升但五年维度仍处季节性低位，复产平缓生产承压 [5] - 价格方面，猪肉批发价格维持低位，生产资料价格指数同比基本持平，CRB、南华工业品指数窄幅波动，CPI 和 PPI 上行压力不足 [5] - 投资端，水泥发运率、开工率低位回升，价格偏弱，全国挖掘机日均开工小时数环比回升但仍处季节性低位，基建和地产投资修复偏弱 [5] - 消费端，受春节效应影响线下服务偏强，商品消费仍偏弱 [5] 供给面 - 债券市场整体供给压力持续减轻，节后第一周债券到期规模略高于发行规模 [7] - 结构上，利率债发行净增，国债发行净增 3700 亿元，地方政府债发行净增达 1894 亿元；信用债净融资额为负，降低 4527 亿元 [7] - 下周债券市场到期规模高达 1.3 万亿元，有助于减轻供给压力并为政府债集中发行提供空间 [7] 资金面 - 上周货币市场资金面呈现“先紧后稳”特征，周初受税期顺延等因素影响短期资金供需偏紧，DR007 上行至 1.55%；周中 MLF 操作落地后资金面逐步宽松，DR007 回落至 1.50%-1.51% 区间 [7] - 全周 DR001 与 DR007 分别维持在 1.37%与 1.50%左右，R001 与 R007 分别处于 1.45%与 1.58%左右，短端资金利率锚定效应显著，市场流动性分层现象不明显，流动性整体合理充裕 [7]