报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月原油宽幅震荡上行，受美伊地缘形势反复影响；美国原油基本面偏过剩，但受美伊地缘形势左右，目前谈判三轮无实质进展需关注后续进度，技术面偏强震荡；建议按原中线做多方案轻仓持多，可买入持有看跌期权保护，若突发地缘缓和下跌多单及时离场 [8] 根据相关目录分别进行总结 月度观点及策略 - 行情回顾：1月原油宽幅震荡上行，受美伊地缘形势反复左右 [8] - 供应：1月OPEC+原油总产量4244.8万桶/日，环比减43.9万桶/日，欧佩克原油产量2845.3万桶/日，环比减13.5万桶/日，沙特原油产量1008.6万桶/日，环比增1.3万桶/日，3月欧佩克会议预计讨论4月增仓，美国原油产量高位小幅波动 [8] - 需求：IEA下调2026年全球石油需求增速预期至85万桶/日并警告供应过剩，EIA小幅上调2026年和2027年全球原油及相关液体需求增速预测，2026年为121万桶/日，较1月上调7万桶/日，OPEC基本维持预测，预计2026年为139万桶/日，较1月上调1万桶/日，美国炼厂进入春季检修开工率走低，中国炼厂开工率高位维持 [8] - 库存：经合组织12月商业石油库存环比升650万桶，高于去年同期8990万桶，高于近5年均值4410万桶，年内震荡上行累库，全球在途原油库存高位，浮仓库存重新上升，美国原油库存继续走高，成品油库存有所下降但汽油库存仍在高位 [8] - 观点：美国原油基本面偏过剩，受美伊地缘形势影响，谈判暂无实质进展需关注后续，技术面偏强震荡 [8] - 策略：按原中线做多方案轻仓持多，买入持有看跌期权保护，若地缘缓和下跌多单及时离场 [8] 产业链结构 未提及有效内容 期现市场 - 2月国际原油维持震荡，主力合约处在近年同期最低位 [18] - SC原油跟随国际原油走势为主 [23] - B - W价差走阔，同比偏高；SC - 阿曼价差走弱，同比偏低 [29] 供应端 - 钻井数量：1月全球油气活跃钻机数1821台，环比增39台，同比减69台，美国钻机数量545台，环比减1台，同比减37台 [35] - 欧佩克及沙特原油产量：1月OPEC+原油总产量4244.8万桶/日，环比减43.9万桶/日，欧佩克原油产量2845.3万桶/日，环比减13.5万桶/日，沙特原油产量1008.6万桶/日，环比增1.3万桶/日 [40] - 美国原油产量：截至2月20日当周，美国原油产量1370.2万桶/日，环比减3.3万桶/日，同比增20桶/日，1月页岩油产量893万桶/日，占原油总产量65%左右 [58] - 中国原油产量及进口量：2025年中国原油累计产量2.16亿吨，环比降2.1%，同比增1.54%，累计进口原油5.22亿吨，同比增4.4% [62] 需求端 - 原油需求：2026年1月全球原油需求量1.0545亿桶/日，同比增2.94%，2025年中国原油表观消费量7.91亿吨，同比增3.44% [69] - 炼厂开工率：截至2月20日当周，美国炼厂开工率88.6%，环比降2.4个百分点，同比高2.1个百分点，进入春季检修开工率走低，中国炼厂开工率73.38%，环比升0.25个百分点，同比升2.28个百分点；国内主营炼厂开工率环比持平，处于近年同期最高位，独立炼厂开工率环比回升，同比偏高 [74][78] - 成品油产量及出口量：2026年1月中国汽油产量1398万吨，同比减2.51%，处于近年同期低位，2025年汽油累计出口801.28万吨，同比减17.7%；2026年1月柴油产量1800万吨，同比增5.57%，2025年柴油累计出口668万吨，同比减16.6%；2026年1月煤油产量510万吨，同比增3.87%，2025年煤油累计出口2182.31万吨，同比增14.61% [83][88][93] - 汽车、货车产量：2026年1月中国汽车产量245万辆，同比持平，其中新能源汽车产量104.1万辆，同比增2.6%，新能源汽车行业发展对传统油品需求有替代效应 [98] 库存 - 石油库存：经合组织12月商业石油库存环比升650万桶，高于去年同期8990万桶，高于近5年均值4410万桶，年内震荡上行累库，全球在途原油库存高位，浮仓库存重新上升 [104] - 美国原油库存：截至2月20日当周，美国商业原油库存+1598.9万桶，库欣原油库存+88.1万桶，炼厂开工率走低后原油库存累积较快 [106] - 美国成品油库存：截至2月20日当周，美国EIA汽油库存 - 101.1万桶，馏分油库存+25.2万桶，炼厂开工率走弱，终端汽油消费淡季累积，馏分油需求向好去库 [111] - 中国原油库存：中国原油港口库存小幅反弹，同比偏高，交易所仓单库存持续回落 [116] 宏观数据 未提及有效内容