报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中国采购和生物燃料政策影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好、丰产预期压制盘面高度，国内豆粕和大豆受美豆带动，短期维持震荡格局，市场关注南美大豆收割天气、中美贸易协议执行后续等因素 [10][11][35] - 国内油厂大豆库存高位，豆粕库存受需求转淡影响维持偏高位，豆粕现货价格偏弱压制短期盘面预期；生猪价格震荡回落，需求减少压制价格，预计生猪价格探底回升维持区间震荡 [61] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期在千点关口上方震荡，等待南美大豆收割情况、进口大豆到港和中美贸易谈判后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量一季度回落，油厂大豆库存1月维持高位，南美大豆种植和生长天气正常，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少，生猪补栏预期不高，3月豆粕需求低位压制价格，美豆带动和需求偏淡交叉影响使豆粕维持区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持高位，南美大豆产区天气炒作可能性仍存，中美贸易谈判达成初步协议，豆粕短期维持区间震荡，等待南美大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 豆粕 - 利多：中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；国内油厂豆粕库存尚无压力；南美大豆产区天气仍有变数 [14] - 利空：国内进口大豆到港总量3月维持偏高位；巴西大豆收割推进，天气正常情况下南美大豆维持丰产预期 [14] 大豆 - 利多：进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面；国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [15] - 利空：中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购；新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 全球大豆供需平衡表 展示了2016 - 2025年全球大豆收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比等数据 [22] USDA近半年月度供需报告 呈现了2025.7 - 2026.2美国大豆种植面积、单产、产量、期末库存、新豆出口、压榨以及巴西、阿根廷大豆产量等信息 [23] 美国大豆播种和生长进程 记录了2024年度美国大豆播种、出苗、开花、结荚、落叶、收割进程及优良率，与去年同期和五年均值对比 [24][25][26] 巴西大豆种植和收割进程 包含2024/25年度和2025/26年度巴西大豆种植率和收割率，与去年同期和五年均值对比 [27][28][30] 阿根廷大豆种植进程 展示2024/25年度和2025/26年度阿根廷大豆种植率，与去年同期和五年均值对比 [29][31] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| |----|----|----|----| |天气|巴西大豆产区天气短期正常|偏空|巴西大豆产区天气短期良好，中性或偏空 [9]| |进口成本|美豆震荡回升，中国采购美豆和南美大豆丰产交互影响|偏多|进口成本预计震荡偏弱，中性或偏空 [9]| |油厂压榨|豆粕需求短期回落，油厂压榨量维持低位|偏多|需求短期偏淡，油厂开机预计低位回升，偏空 [9]| |成交|下游远期备货积极性转淡|偏空|市场成交预期低位回升，中性或偏多 [9]| |油厂库存|油厂豆粕库存回升|偏空|上游开机低位回升，油厂库存预计维持高位，偏空 [9]| 豆粕观点和策略 - 基本面：美豆震荡回升，受美国生物燃料政策和技术性震荡整理影响短期偏强震荡，国内豆粕震荡回落，消息面多空交织短期或维持区间震荡格局，中性 [10] - 基差：现货3020（华东），基差187，升水期货，偏多 [10] - 库存：油厂豆粕库存84.25万吨，上周83.94万吨，环比增加0.37%，去年同期49.88万吨，同比增加68.91%，偏空 [10] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [10] - 主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空 [10] - 预期：中国持续采购美国大豆支撑美豆盘面，但采购数量基本完成和南美大豆产区天气良好压制美豆高度，国内采购新季巴西大豆增多和进口大豆到港维持高位，国内豆粕短期维持震荡格局 [10] - 交易策略：期货方面，美豆短期1100关口上方震荡，豆粕短期维持区间震荡，M2605短期2700至2900区间震荡，短线区间交易为主；期权策略为卖出浅虚值看跌期权 [17][19] 大豆观点和策略 - 基本面：美豆震荡回升，受美国生物燃料政策和技术性震荡整理影响短期偏强震荡，国内大豆高位震荡，现货价格偏强和需求短期良好支撑盘面，受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆到港影响限制上涨高度，谨防冲高回落，中性 [11] - 基差：现货4560，基差 - 148，贴水期货，偏空 [11] - 库存：油厂大豆库存519.54万吨，上周477.39万吨，环比增加8.83%，去年同期501.42万吨，同比增加3.62%，偏空 [11] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [11] - 主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多 [11] - 预期：中国持续采购美国大豆支撑美豆盘面，但采购数量有变数和南美大豆产区天气良好压制美豆高度，国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港量维持高位和国产大豆增产压制盘面高度 [11] - 交易策略：期货方面，豆一2605合约4600至4800区间震荡，A2605短线区间交易；期权策略为卖出浅虚值看跌期权 [20] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 2月美农报影响相对中性，美豆受中国采购和生物燃料政策影响偏强震荡，南美大豆收割天气良好、丰产预期压制盘面高度，市场焦点在南美大豆收割天气、中东地缘冲突和中美贸易谈判协议执行后续 [35] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港情况：进口大豆到港量低位回升，同比回升 [38] - 油厂压榨和库存情况：油厂大豆库存继续回落，豆粕库存维持偏高位；油厂大豆入榨量回落至低位，12月豆粕产量同比增加；油厂未执行合同小幅波动，短期备货需求减弱；巴西豆进口成本跟随美豆震荡回升，盘面利润小幅波动 [41][43][45][47] - 豆粕成交情况：国内中下游采购低位回升，提货量维持偏高位 [49] - 生猪养殖存栏情况：生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落；生猪价格近期小幅回落，仔猪价格小幅波动；国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动；国内生猪养殖利润亏损扩大；猪粮比和料肉比回落至低位 [50][52][54][56][58] 下游需求情况分析 生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润亏损扩大，生猪集中出栏结束供应短期减少，需求进入春节后淡季，下游补栏积极性弱势；需求端关注3月需求情况，价格整体由供应端决定 [60] 粕类市场结构 - 豆菜粕基差分析：豆粕期货回归震荡，现货相对偏弱，现货升水高位回落 [63] - 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差扩大 [65] 技术面分析 大豆 - 技术面：大豆期货偏强震荡，受美豆走势和国产大豆现货强势影响；KDJ指标高位交叉，短期进入震荡整理阶段，指标处于偏高位限制上涨空间；MACD震荡走高，短期进入技术性震荡上涨阶段，但红色能量缩窄，能否继续上涨待观察，短期高位震荡，等待新指引 [70] - 基本面：国产大豆受中美贸易初步协议和现货偏强走势影响偏强震荡，进口大豆到港同比减少支撑盘面底部，短期围绕美国大豆进口、中美贸易协议执行后续和国产大豆供需博弈；短期震荡偏强，受中美贸易协议执行变数和国产大豆需求支撑，进口大豆到港量3月低位回升，整体走势受中美贸易协议执行后续和进口大豆未来增加预期影响冲高回落回归震荡格局；短中期受美国大豆进口到港、国产大豆丰产、南美大豆产区预期和需求以及地缘政治影响 [71] 豆粕 - 技术面：豆粕期货冲高回落，受美豆走势和国内需求转淡影响；KDJ指标高位回落，短期进入技术性震荡整理阶段，指标处于偏高位限制反弹空间；MACD低位震荡回升，短期进入低位技术性反弹阶段，但红色能量收窄，能否继续回升待观察，短期维持震荡，等待新指引 [73] - 基本面：豆粕受美豆走势和国内需求淡季影响冲高回落，南美大豆丰产预期和进口大豆到港偏高压制盘面预期，中美贸易协议执行情况和南美大豆产区生长和收割天气有变数支撑豆粕底部；短期维持区间震荡格局，受美豆走势和春节后需求淡季影响，中期受南美大豆收割天气和出口情况以及中美谈判协议执行后续影响；短中期看中美贸易协议执行后续、南美大豆产区天气、美国大豆进口到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况和一月需求 [74] 下周关注点 - 最重要：南美大豆产区收割天气和出口情况、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况 [75] - 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况 [75] - 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 [75]