报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系基本面弱于节前预期，短期以库存消化与需求验证为核心矛盾，旺季真实需求确认前价格难趋势反转，大概率区间震荡偏弱，后续关注工地复工率、两会政策定调、地产融资端变化及供给侧边际收缩信号[3] - 中长期商品多头将延续，但短期市场或震荡、降波，黑色板块弱势，易成空配选择[11][17] - 焦煤有望在2026年6 - 10月走出上涨行情[17] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3067元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.130%），当日注册仓单9328吨，环比减10269吨，主力合约持仓量194.82万手，环比减4226手；现货天津汇总价3130元/吨，上海汇总价3210元/吨，环比均不变[2] - 热轧板卷主力合约收盘价3215元/吨，较上一交易日跌3元/吨（-0.09%），当日注册仓单352247吨，环比增1477吨，主力合约持仓量149.20万手，环比减791手；现货乐从汇总价3240元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比均不变[2] 策略观点 - 上周商品市场情绪好，成材价格小幅反弹；宏观上上海楼市“沪七条”优化购房条件，对改善性需求预期有边际提振，但政策向施工端传导需时间[3] - 热卷产量与节前持平，节后表观需求修复快，但库存处近五年高位，需关注去库节奏及持续性；螺纹钢供需双弱，产销恢复节奏未完全修复，库存累积快但可控[3] - 关于七大行业能耗监控及“反内卷”政策传闻，若两会后出台纲领性文件并细化执行，或对钢铁供给侧形成阶段性约束，情绪端有扰动空间[3] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至750.50元/吨，涨跌幅+0.27 %（+2.00），持仓变化+6109手，变化至54.67万手，加权持仓量94.62万手；现货青岛港PB粉752元/湿吨，折盘面基差47.39元/吨，基差率5.94%[5] - 华北部分钢企接到2026年全国重要会议期间临时自主减排通知，3月4日 - 3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排[5] 策略观点 - 供给上，春节后澳洲天气扰动消除，海外矿石发运恢复至同期高位，澳洲发运量显著恢复，巴西发运量小幅增长，非主流国家发运环比回升，近端到港量延续降势[6] - 需求上，钢联口径日均铁水产量环比增至233.28万吨，春节前有高炉按计划复产，检修高炉多始于2月下旬，钢厂盈利率小幅回升，重要会议期间铁水生产预计受短暂影响[6] - 库存端，港口库存重回累库，假期内钢厂库存消耗去化明显，钢厂进口矿库存回落至低位水平；预计价格震荡偏弱，关注三月重要会议政策指引及海外冲突局势影响[6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 2月27日，“两会”前夕，铁合金价格上涨，锰硅主力（SM605合约）日内收涨1.82%，收盘报6026元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，折盘面5940吨，贴水盘面86元/吨；硅铁主力（SF605合约）日内收涨3.39%，收盘报5726元/吨，天津72硅铁现货市场报价5850元/吨，升水盘面124元/吨[9] - 节后第一周，锰硅盘面价格周初小幅下探后大幅反弹，周度环比涨258元/吨或+4.47%，向上临6080元/吨附近压力，若突破依次关注6200元/吨及6450元/吨目标价位；硅铁盘面价格周初回调后向上大幅反弹，周度环比涨244元/吨或+4.44%，向右临界长期下跌趋势线，若摆脱依次关注5900元/吨及6100元/吨附近压力[10] 策略观点 - 上周铁合金上涨受南非电力成本上升及加征锰矿生态出口关税传闻（生态出口关税被证伪）影响，带动市场资金投机热情，且临近“两会”市场出现能耗监控等传闻，引发资金预期与博弈[11] - 中长期商品多头延续，但短期市场或震荡、降波，黑色板块弱势，易成空配选择[11] - 锰硅供需格局不理想，宽松结构、高库存、下游建材需求萎靡，但大多已计入价格；硅铁供求基本平衡，边际随部分工厂检修及转产改善[12] - 未来行情矛盾一方面是黑色大板块方向引领和市场整体情绪影响，另一方面是锰硅锰矿成本推升和硅铁供给收缩（或收缩预期）问题，建议关注锰矿端突发情况、“双碳”政策进展[12] 焦煤焦炭 行情资讯 - 2月27日，焦煤主力（JM2605合约）探底回升，日内收涨0.32%，收盘报1093.5元/吨；山西低硫主焦报价1533.6元/吨，现货折盘面仓单价1342.5元/吨，升水盘面249元/吨；山西中硫主焦报1270元/吨，现货折盘面仓单价1253元/吨，升水盘面159.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1197元/吨，现货折盘面仓单价1172元/吨，升水盘面78.5元/吨[14] - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌0.52%，收盘报1635.5元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，现货折盘面仓单价1736.5元/吨，升水盘面92.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，现货折盘面仓单价1766元/吨，升水盘面122元/吨[14] - 节后第一周，焦煤盘面价格震荡走弱，周度跌幅23.5元/吨或-2.07%，持续试探1100元/吨附近支撑，若无法支撑或向下寻找1055元/吨乃至1000元/吨附近支撑，上方关注1260元/吨附近压力；焦炭盘面价格同样震荡走弱，周度跌幅43.5元/吨或-2.58%，持续向下回踩1650元/吨附近支撑，若突破或下探1600元/吨乃至1550元/吨附近支撑，上方关注1780元/吨附近压力[15] 策略观点 - 上周双焦价格震荡走弱，节前下游补库结束，节后至4月中旬下游主动去库制约消费，节后煤矿复工复产，产量回升，3月通常为煤炭产量年内峰值；焦炭下游主动去库，成本端焦煤价格趋弱降低下方支撑强度，市场对钢材终端需求担忧且对“两会”政策低预期[16] - 中长期商品多头延续，但短期市场或震荡、降波，黑色板块弱势，易成空配选择[17] - 春节后焦煤总库存回落，但下游主动去库、上游库存累积，制约双焦需求至4月中下旬；煤矿复工复产使供给端有边际压力[17] - 节前认为双焦价格短期向上催化不强，3 - 5月易回调下跌，当前维持该观点；焦煤有望在2026年6 - 10月走出上涨行情[17] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8395元/吨，涨跌幅+0.72%（+60），加权合约持仓变化+3519手，变化至445190手；现货端，华东不通氧553市场报价9150元/吨，环比持平，主力合约基差755元/吨；421市场报价9600元/吨，环比-50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差405元/吨[19] - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报46495元/吨，涨跌幅+0.39%（+180），加权合约持仓变化+0手，变化至65703手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52元/千克，环比持平，主力合约基差5505元/吨[21][22] 策略观点 - 工业硅：上周五开盘下杀后反弹收红，价格震荡运行；节后首周新疆地区开炉数增加，周产量环比上行，三月新疆大厂有炉子复产，供给预计小幅回升；西南地区生产收缩弹性小于扩张弹性，复产节奏偏缓，短期增量有限；三月多晶硅排产上行，有机硅产量环比提升，工业硅预计供需双增，价格震荡运行，需关注煤焦走势影响，后续关注西北大厂复产及下游需求变化[20] - 多晶硅：3月西北部分基地复产或轮换检修，多晶硅排产预计上行，硅料环节工厂库存高位，去化幅度有限；电池片、组件价格节前提涨，但硅片价格低迷、库存偏高，现实端向硅料反馈不佳，节后首周市场成交清淡，硅料现货价格小幅松动；政策预期上，反内卷为价格托底，下方完全成本作支撑参考，反垄断红线强化法制化运行；盘面持仓量、流动性偏低，预计承压运行，观望为主，关注重要会议“反内卷”表述[23] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午15：00玻璃主力合约收1058元/吨，当日-0.56%(-6)，华北大板报价1050元，较前日+10；华中报价1110元，较前日持平；02月26日浮法玻璃样本企业周度库存7600.8万箱，环比+2065.60万箱（+37.32%）；持仓方面，持买单前20家增仓19844手多单，持卖单前20家增仓824手空单[25] - 纯碱：周五下午15：00纯碱主力合约收1191元/吨，当日+0.00%(+0)，沙河重碱报价1151元，较前日持平；02月26日纯碱样本企业周度库存189.44万吨，环比+30.64万吨（+37.32%），其中重质纯碱库存89.59万吨，环比+13.95万吨，轻质纯碱库存99.85万吨，环比+16.69万吨；持仓方面，持买单前20家减仓7941手多单，持卖单前20家减仓2653手空单[27] 策略观点 - 玻璃：浮法玻璃市场供应稳定，甘肃凯盛600吨产线顺利引板生产；需求端偏弱，下游加工厂未复工，需求释放慢，贸易商观望；春节原片企业出货受阻，行业库存大幅攀升，节后样本企业总库存较节前增加1471万重箱，去库压力大；厂商提价但需求未回暖、库存高，价格上行阻力大，预计短期内弱势震荡，主力合约参考区间1035 - 1075元/吨[26] - 纯碱：现货市场观望情绪浓，轻碱下游开工未完全恢复，重碱下游按需采购，拿货积极性不高；需求端玻璃、洗涤剂等行业复工复产中，采购释放慢；近期纯碱装置检修计划少，供应端变动有限，预计市场窄幅震荡整理，主力合约参考区间1170 - 1215元/吨[28]