报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期钢市产业矛盾累积，钢价仍易承压，但下游需求在恢复，钢市基本面将边际改善，叠加政策利好预期发酵，旺季钢价或将迎来企稳回升，重点关注需求表现和国内政策情况 [4][5][13] 根据相关目录分别进行总结 1、2 月钢价震荡走弱 - 假期因素扰动下钢市产业矛盾累积，市场交易逻辑回归产业端，2 月钢价震荡走弱，螺纹钢、热轧卷板主力合约期价及现货价格均下跌，期货跌幅大于现货 [11] - 2 月钢材相关价差有所变化，基差走强且品种间有分化，期货远月升水幅度低于往年，卷螺价差收缩，板材品种强弱分化，地区价差回归正常 [12] - 淡季钢市产业矛盾累积，钢价易承压，但当前钢价估值偏低，下游需求恢复和政策利好预期或使旺季钢价企稳回升 [13] 2、钢材库存大幅累库 - 春节假期前后钢材库存持续累库，截至 2 月 27 日当周，表内五大品种钢材库存总量环比上月末增 44.40%，高于去年农历同期 [24] - 建筑钢材和板材库存均累库，建筑钢材增幅 70.96%，板材增幅 23.03%，两者均高于去年农历同期 [28] - 2 月钢材厂库和社库均增加，社库增幅 45.47%，厂库增幅 41.93%，均高于去年农历同期 [29] - 螺纹钢假期累库显著，截至 2 月 27 日当周，库存总量环比增 68.36%，高于去年同期，库销比处于高位，厂库和社库均增加，社库地区分化明显，去化压力大 [36][37][38] - 热轧卷板库存居高不下，截至 2 月 27 日当周，库存总量环比增 27.16%，处于近年来农历同期最高，社库和厂库均累库，下游库存也处于高位，仓单压力增加，产业矛盾累积，价格承压 [43] 3、钢材供应稳中有升 - 2025 年国内粗钢产量同比降 4.40%，进入 2026 年，钢厂生产相对平稳，1 月钢材供应回升，2 月虽有假期因素扰动，供应仍稳中有升，后续供应预计维持平稳 [49] - 高频数据显示钢厂生产趋稳，高炉开工率和产能利用率回升，短流程钢厂假期大幅停产，元宵节后将复产，钢材品种间产量变化各异，五大材产量回落，螺纹钢产量下降，板材产量稳中有升 [52][56] - 弱势钢价下钢厂盈利状况未见改善，247 家样本钢厂盈利占比处于低位，短流程钢厂整体好于长流程钢厂，不同地区钢厂盈利状况分化，节后钢厂复产节奏或受影响 [57] - 假期螺纹钢产量低位运行，截至 2 月 27 日当周，周产量降至近年来农历同期最低，2 月累计产量下降，短流程钢厂停产是产量回落主因，节后供应预期回升，叠加库存偏高，低供应格局待变 [62][63] - 板材钢厂生产平稳，热卷产量维持高位，截至 2 月 27 日当周，周产量和 2 月累计产量均低于去年同期，高库存、高供应局面下，若需求走弱，产业矛盾易激化，价格将承压 [66][67] 4、钢材需求边际改善 4.1 高频指标季节性弱势 - 假期因素扰动钢材需求走弱，截至 2 月 27 日当周，表内五大材周度表需量下降，2 月钢材需求总量环比和同比均下降，各品种需求均减量，建筑钢材降幅更明显 [72] - 节后下游行业陆续恢复，钢材需求将边际改善，且品种间表现将强弱分化，基建投资预期乐观或带来建筑钢材需求增量，但房地产基本面低迷，改善力度待跟踪；板材需求隐忧未退 [73] - 假期因素使 2 月螺纹钢需求季节性走弱，高频指标大幅下行，重大会议临近基建投资预期乐观或带来需求边际改善，但房地产用钢需求低迷，旺季需求改善力度待观察 [78][79] - 假期扰动下热卷需求季节性走弱，截至 2 月 27 日当周，周度表需和 2 月需求总量均下降，高频每日成交量低位运行，高供应局面下产业矛盾累积，下游行业产量高位但矛盾也累积，关税扰动和出口新政使板材需求隐忧未退 [85] 4.2 钢材出口面临挑战 - 2025 年国内钢材出口表现强劲，12 月出口量创单月历史新高，全年累计出口刷新纪录，部分源于"抢出口"效应 [92] - 中国钢材出口主要品种表现分化，板材整体强劲，长材成为 12 月出口增长核心动力，建筑相关品种表现突出，高附加值板材保持稳定增长，出口流向分化调整 [93][94][95] - 2026 年国内钢材直接出口有套利动能，但面临内外政策遏制，低端钢材出口存量博弈激烈，有减量风险 [95] 4.3 国内经济韧性尚可 - 2026 年 1 月经济数据显示价格温和修复，核心 CPI 环比上涨，PPI 同比收窄，制造业 PMI 回落，新增人民币贷款同比少增，M2 同比增速上升，M1 - M2 剪刀差收窄 [99][100][101] - 核心 CPI 显示通胀有"开门红"迹象，居民消费需求逐步改善，商品和服务消费均有复苏，2 月涨价迹象有望凸显 [101] - 1 月 PPI 环比上涨，输入性因素对价格拉动增强，但"反内卷"政策及内需相关品类价格修复动能或放缓，全年 PPI 同比中枢有望抬升，但需更多政策发力 [102] - 1 月制造业 PMI 回落，供需两端回落显著，信贷"开门红"成色不足，经济数据体现短期波动，也彰显经济韧性和发展后劲 [103] - 2025 年房地产表现低迷，销售面积和销售额下降，开发投资增速下行，开工、竣工单月降幅收窄，房企资金未好转，到位资金降幅扩大，但地产利好政策持续推出，下行拖累效应或将趋弱 [104][106][107][108] - 2025 年基建投资增速下滑，呈现"前高后低"格局，与地方财政和优质项目储备有关，但 2026 年是"十五五"开局之年，重大项目储备多，政策支持资金到位，专项债发行进度快，基建有望迎来景气拐点，带来钢材需求增量 [116][118] 5、结论 - 假期钢市产业矛盾累积，钢价震荡走弱，库存持续累库，品种间增幅有差异，建筑钢材库存增幅明显，板材库存去化压力大 [126] - 春节期间长短流程钢厂生产表现各异，节后短流程钢厂复产或带来供应增量，但因盈利不佳，大幅提产概率低，供应延续平稳且品种分化 [126] - 钢材需求持续走弱，节后将边际改善且品种分化，基建投资预期乐观带来建筑钢材需求增量，但房地产基本面低迷，板材需求隐忧未退 [126] - 假期钢市产业矛盾累积，钢价仍易承压，但下游需求恢复，基本面将边际改善，叠加政策利好预期，旺季钢价或企稳回升，需关注需求和政策情况 [127]