报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 假期临近锰硅产业矛盾累积，2月锰硅期现价格低位震荡运行 [3] - 节前钢厂补库积极但未缓解锰硅生产企业库存压力，库存高位攀升并转换为交易所仓单，抑制锰硅价格 [3][4][63] - 假期锰硅企业生产平稳，产量收缩态势未延续，新增产能投放使供应压力待缓解；原料价格稳中有升，成本支撑显现，企业亏损加剧，提产概率不高 [3][4][63] - 假期钢厂生产趋弱，2月锰硅需求承压；节后钢厂复产使需求边际改善，但钢市矛盾未解且限产政策扰动，需求改善力度受限 [3][4][63] - 供稳需弱、高库存压力下锰硅价格易承压，重大会议临近政策预期增强，市场运行逻辑在弱现实与强预期间切换，锰硅走势震荡，需关注国内政策与企业生产情况 [4][9][63] 根据相关目录分别进行总结 1、2月锰硅低位震荡 - 假期临近产业矛盾累积，2月锰硅期现价格低位震荡，前期价格上行受商品市场情绪偏暖与上游成本上行驱动，后因供需格局未好转且矛盾累积而承压回落 [8] - 截至2月25日，锰硅主力合约期价收于5752元/吨，较上月末值下跌2.04%；内蒙古、天津、宁夏地区现货价格分别报收于5600元/吨、5650元/吨、5550元/吨，较上月末值分别下跌100元、130元、70元 [8] - 锰硅期现走势相近，假期现货贸易停滞，波动幅度低于期货，基差延续低位回升态势 [8] 2、锰硅库存高位攀升 - 截至2月20日当周，锰硅生产企业厂内库存总量为39.48万吨，较上月末值增2.05万吨，高于去年同期，同比增26.63万吨，增幅207%；宁夏地区增量最大，库存31.10万吨，较上月末值增1.20万吨，同比增25.10万吨，增幅418%；内蒙古库存6.53万吨，月环比增0.65万吨，同比增34.64%；广西、西南等地库存较上月末值分别增1000吨、1000吨 [17] - 2月全国钢厂锰硅库存可用天数为18.57天，环比增加1.09天，多数地区库存可用天数持续回升，各地库存水平显著高于去年同期；春节期间钢厂生产平稳，库存可用天数维持高位，但未有效去化生产企业库存，节后钢厂补库动能不强 [25] - 截至2月25日，郑商所锰硅仓单量为46044张，有效预报量为2365张，环比上月末值分别增8131张、571张，折锰硅重量为24.20万吨，月环比增4.35万吨，仅低于去年同期；生产企业库存高位攀升，去化压力大，厂库转移至仓单使盘面价格承压 [26] 3、锰硅供应平稳运行 - 1月锰硅产量为85.40万吨，环比上月增1.05万吨，增幅1.24%，内蒙古增量最大；广西、贵州产量回升，宁夏产量回落但未带来库存去化 [28][31] - 2025年锰硅产量呈V型变化，新增产能投放显著，全年累计产量为1012.64万吨，同比下降2.21万吨，降幅0.22%；月度产量最低为74.30万吨（5月），最高为91.57万吨（10月）；企业开工率重心下移，全年月度均值为42.27%，较去年下降6.45%；2026年待投产能高达308.65万吨，若投产将加剧过剩格局 [31] - 截至2月20日当周，全国187家独立锰硅企业开工率为35.84%，日均产量为27695吨，较上月末值分别降0.37%、增210吨，日均产量略高于去年同期；内蒙古产量持续回升，宁夏产量回落，其他地区生产趋稳 [35] - 截至2月25日，北方大区、南方大区锰硅现货生产成本分别为5962元/吨、6222元/吨，较上月末值分别增74.8元、7.8元，企业亏损加剧，大幅提产概率不高 [44] - 锰矿供需格局变化不大，港口锰矿价格趋稳，焦炭与电价提涨使成本抬升，给予锰硅价格支撑，但持续性不强，需关注矿端变化 [46] 4、锰硅需求边际改善 - 假期因素使钢厂生产趋弱，锰硅需求承压，钢市矛盾累积，钢厂盈利不佳；截至2月13日当周，247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别为80.13%、86.41%，较上月末值分别增1.13%、0.94%；91家独立电弧炉钢厂开工率、产能利用率最新值分别为9.85%、7.35%，较上月末值大幅下降60.81%、48.36%；截至2月20日当周，五大材周产量为804.76万吨，较上月末值降18.42万吨，表内五大材产量折锰硅周度需求量为11.17万吨，较上月末值下降4.73% [54] - 节后钢厂复产，锰硅需求季节性回升，但建筑钢材下游复工有滞后期，钢厂盈利未大幅改善，产业矛盾累积，原料需求增量空间受限，且重大会议期间环保限产扰动原料需求，需求改善力度有待跟踪，需关注短流程钢厂复产情况 [55] 5、后市展望 - 假期临近产业矛盾累积，2月锰硅期现价格低位震荡 [63] - 节前钢厂补库未缓解生产企业库存压力，库存高位攀升并转换为仓单，抑制锰硅价格 [63] - 假期锰硅企业生产平稳，产量收缩态势未延续，新增产能投放使供应压力待缓解；原料价格稳中有升，成本支撑显现，企业亏损加剧，提产概率不高 [63] - 假期钢厂生产趋弱，2月锰硅需求承压；节后钢厂复产使需求边际改善，但钢市矛盾未解且限产政策扰动，需求改善力度受限 [63] - 供稳需弱、高库存压力下锰硅价格易承压，重大会议临近政策预期增强，市场运行逻辑在弱现实与强预期间切换，锰硅走势震荡，需关注国内政策与企业生产情况 [63]