报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 春节后沪锌主力开盘补涨后震荡调整，美伊冲突致中东地缘局势升级，国内上海放松房地产限购利好地产端，市场期待两会刺激政策 [3][9] - 2025年伊朗锌矿产量占全球不足2%，中国进口伊朗锌精矿占比1.62%，但海外锌矿供应增量低于预期，美伊冲突加剧供应趋紧预期，锌矿进口窗口关闭，北方矿山4 - 5月全面复工，3月加工费上调空间受限，成本端有支撑 [3][9] - 2月精炼锌产量50.46万吨，环比减9.99%，同比增4.9%，预计3月产量环比增14.92%至57.99万吨 [9] - 需求端复工慢且分化，元宵节后初端企业开工率有望正常，需求进入消费验证期，国内库存累增超预期 [3][9] - 美伊局势升级或致供应链紊乱，成本端支撑锌价，避险情绪升温利好锌价，基本面供需双增，3月中旬有望去库，短期宏观主导锌价，预计开盘跳空高开，若局势不恶化，锌价将回归基本面聚焦消费复苏 [3][10] 交易数据总结 - SHFE锌2月20日至27日从24,195元/吨涨至24,710元/吨，涨515元/吨；LME锌从3378美元/吨跌至3308美元/吨，跌70美元/吨 [4] - 沪伦比值从7.16升至7.47，升0.31；上期所库存从87025吨增至126052吨，增39027吨；LME库存从101,575吨降至97,350吨，降4225吨 [4] - 社会库存从16.04万吨增至21.99万吨，增5.95万吨；现货升水维持-40元/吨 [4] 行情评述总结 - 春节后沪锌主力补涨后震荡，收于24710元/吨，周涨幅0.53%，周五夜间震荡偏弱；伦锌窄幅震荡，收于3308美元/吨，周跌幅2.07% [5] - 现货市场节后贸易商复工，但下游消费未完全恢复，采买积极性不佳，成交不畅，现货呈小幅贴水 [6] - 库存方面，LME锌锭库存周减4225吨，上期所库存增39027吨，社会库存较2月12日增5.95万吨，较24日增1.02万吨，因贸易商交割和下游复产慢，库存累库 [7] - 宏观消息包括美伊冲突、特朗普国情咨文、美国初请失业金人数、美联储降息预期、美国关键矿产计划和上海房地产新政 [8] 行业要闻总结 - 2026年3月国产锌精矿加工费1300 - 1700元/金属吨，月度均值增100元/金属吨 [13] - 2025年全球锌市场供应短缺3.3万吨，较2024年收窄，产量增长2.1%至1383万吨，需求增长1.9%至1386.3万吨 [13] - Newmont 2025年锌精矿产量23.1万吨，同比降10%，2026年产量指引22万吨 [13] - New Century 2025年四季度锌精矿产量3万吨，环比持平，2025年可售锌产量10.1万吨，同比增22%，2026年产量指引8.63 - 9.83万吨 [13] 相关图表 报告包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、库存情况、加工费、进口盈亏、精炼锌产量、冶炼厂利润、下游初端企业开工率等图表 [15][17][20]