报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价企稳反弹 主因美伊冲突升级使地缘政治风险加剧 全球市场避险情绪迅速升温 且市场聚焦下月沃什听证会上能否捍卫美联储独立性及未来的货币政策路径 特朗普最新10%的临时关税降低中国运往美国的商品关税 利好短期国内出口 全球AI数据中心和老旧电网系统改造需大量铜资源 基本面方面 矿端供应偏紧格局延续 国内冶炼厂产量边际下滑 全球显性库存继续上行 内贸现货转向小幅升水 近月盘面C结构收窄[2][8] - 地缘政治风险加剧令市场避险情绪升温 金银反弹驱动铜价中枢上移 特朗普政府10%的临时关税总体低于此前预期且利好中国短期出口 市场风险偏好有所回升 美元疲软提振金属价格 基本面来看 全球矿山产出增量有限 国内精铜产量难有增长空间 节后国内进入季节性累库 但洋山铜美金溢价大幅回升 终端消费边际走向回暖 预计短期铜价将延续高位震荡等待新一轮的驱动[3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜 2月27日价格为13296.00美元/吨 较2月20日上涨296.00美元/吨 涨幅2.28% COMEX铜2月27日价格为606.1美分/磅 较2月20日上涨19.1美分/磅 涨幅3.25% SHFE铜2月27日价格为103920.00元/吨 较2月20日上涨3540.00元/吨 涨幅3.53% 国际铜2月27日价格为92280.00元/吨 较2月20日上涨2230.00元/吨 涨幅2.48% 沪伦比值从2月20日的7.72升至2月27日的7.82 LME现货升贴水从2月20日的 - 83.05美元/吨升至2月27日的 - 49.47美元/吨 上海现货升贴水从2月20日的250元/吨降至2月27日的 - 260元/吨[4] - 截至2月27日 LME库存为253700吨 较2月20日增加18550吨 涨幅7.89% COMEX库存为601541短吨 较2月20日增加2839短吨 涨幅0.47% SHFE库存为391511吨 较2月20日增加119054吨 涨幅43.70% 上海保税区库存为88400吨 较2月20日增加3500吨 涨幅4.12% 总库存为1335152吨 较2月20日增加143943吨 涨幅12.08%[7] 市场分析及展望 - 库存方面 截至2月27日 LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存升至133.5万吨 全球库存继续上行 其中LME铜库存增加1.8万吨 注销仓单比例降至5.2% 上期所库存大幅增加11.9万吨 上海保税区库存增加0.35万吨 上周洋山铜仓单溢价大幅升至60美金上方 主因国内需求逐步回暖 整体来看美铜库存持续攀升 国内维持季节性累库 沪伦比值有所回升[8] - 宏观方面 美联储内部鹰鸽两派分歧较大 美伊新一轮会谈有一定进展但仍有分歧 双方或近期举行下一轮谈判 特朗普新10%全球关税已生效 但缺乏政策透明度 市场避险情绪居高不下 CME观察工具显示3月维持利率不变的概率为98% 中德两国强调经贸合作重要性 国内上海楼市发布“沪七条” 优化多项房地产政策 有利于地产市场信心修复[9] - 供需方面 Codelco预计旗下智利特尼恩特矿山未来五年产量持续低迷 赞比亚监管机构要求暂停Mopali铜矿Mufulira铜矿的运营 去年海外主要中断矿山复产节奏缓慢 全球精矿产量释放受阻 1月国内产量环比持平于117.9万吨 一季度精铜供应仍面临收缩 需求方面 春节后线缆企业下游订单不畅 白色家电开年销量冷清 房地产竣工不见复苏迹象 但新能源汽车产销平稳 光伏风电项目有序推进 AI数据中心建设火热 新趋势提供铜消费边际强劲增量 国内社会库存升至50万吨上方 总体累库压力较大[10] 行业要闻 - 智利国家铜业公司旗下El Teniente铜矿未来约五年内产量将持续处于低位 今年铜产量预计为30.1万吨 该矿去年发生致命安全事故 初步调查显示强震大概率引发坍塌事故 矿企承诺的事故最终调查报告至今未公布 全面恢复生产需对矿区地震监测系统全面升级并采取其他整改措施[12] - Taseko Mines旗下美国亚利桑那州的Florence铜矿正式产出阴极铜 成为该公司第二座在产矿山 2026年剩余时间将重点推进项目达产爬坡 全年阴极铜产量目标为3000万 - 3500万磅 项目满产年均可生产8500万磅LME A级阴极铜 公司位于加拿大不列颠哥伦比亚省的Gibraltar铜矿预计表现将有所改善 2026年公司总铜产量预计在1.10亿 - 1.15亿磅[13] - 刚果民主共和国2025年铜出口量从上年的310万吨增至340万吨 增长近10% 巩固了其全球第二大工业金属生产国的地位 全球多地铜矿事故和生产中断 其不断增长的产量为市场带来一定缓解 该国大部分铜由中国企业生产[14]