报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势扰动下，关键矿产资源属性强化和供应中断风险使铜价有较强支撑，铝价支撑强但波动风险加大，铅价短期或企稳，锌价或回归产业弱现实，锡价以宽幅震荡为主，镍价中期缓慢震荡上行、短期震荡运行，碳酸锂现货紧张格局或延续，氧化铝期货价格维持宽幅震荡，不锈钢维持震荡上行格局，铸造铝合金短期价格预计冲高 [3][5][8][11][13][16][19][22][26][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：周五铜价冲高回落，伦铜3M合约收涨0.28%至13296美元/吨，沪铜主力合约收至103280元/吨；LME库存增加100至253700吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水缩窄；国内上期所周度库存较春节前增加11.9万吨，日度仓单增加0.1至29.1万吨；华东地区现货贴水期货扩大至260元/吨，广东地区缩窄至130元/吨；国内铜现货进口亏损扩大，精废铜价差缩窄至2690元/吨 [2] - 策略观点：地缘局势扰动下铜价有较强支撑，政策上美国PPI强于预期短期降息概率低，国内“两会”及上海地产政策使情绪面偏暖；产业上TC低位运行，铜矿供应紧张，下游开工率回暖，全球铜库存累库有望放缓；短期铜价支撑强、波动风险加大，沪铜主力合约参考102000 - 106000元/吨，伦铜3M运行区间参考13200 - 13800美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：周五铝价震荡，伦铝3M合约持稳于3141美元/吨，沪铝主力合约收至23730元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.1至66.4万吨，期货仓单增加0.1至28.9万吨，铝锭三地库存环比增加，铝棒库存小幅增加，铝棒加工费涨跌互现；华东地区铝锭现货贴水缩窄至170元/吨；LME库存环比减少0.2至46.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄 [4] - 策略观点：国内铝锭库存增加但有望快于往年见顶，美国、以色列对伊朗袭击加剧中东铝供应风险，South32公司旗下电解铝厂预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水高位、LME库存低位，铝价支撑强，地缘风险放大铝价波动；沪铝主力合约运行区间参考23400 - 24500元/吨，伦铝3M运行区间参考3100 - 3300美元/吨 [5][6] 铅 - 行情资讯：春节前一周内盘沪铅指数收跌1.39%至16700元/吨，SMM1铅锭均价16500元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨；春节期间外盘伦铅3M收跌0.51%至1966.5美元/吨；LME铅锭库存累库5.42万吨至28.71万吨，注销仓单0.63万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 47美元/吨，3 - 15价差 - 128美元/吨；国内上期所铅锭期货库存5.13万吨，2月12日全国主要市场铅锭社会库存5.74万吨，较2月9日增加0.75万吨，内盘原生基差 - 245元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 65元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.223，铅锭进口盈亏263.28元/吨 [7] - 策略观点：铅矿显性库存小幅下滑但高于往年同期，铅精矿加工费维持低位，废电池库存上行；春节期间美法院裁定特朗普旧关税违宪，特朗普拟加征15%全球关税，美伊局势紧张，油价与贵金属偏强，铅价跟涨；节间外盘伦铅大额交仓，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企战略性备库预期或短期支撑铅价企稳，需观察节后下游蓄企开工回暖状况 [8] 锌 - 行情资讯：春节前一周内盘沪锌指数收跌5.53%至24255元/吨，SMM0锌锭均价24340元/吨，上海基差 - 35元/吨，天津基差 - 85元/吨，广东基差 - 65元/吨，沪粤价差30元/吨；春节期间外盘伦锌3M收涨0.76%至3378美元/吨；LME锌锭库存10.17万吨，注销仓单1.08万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 31美元/吨，3 - 15价差48美元/吨，伦锌月差回落较多；国内上期所锌锭期货库存4.57万吨，2月12日全国主要市场锌锭社会库存13.81万吨，较2月9日增加1.00万吨，内盘上海地区基差 - 35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.049，锌锭进口盈亏 - 3225.66元/吨 [9] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳，国内锌锭社会库存累库，下游企业开工平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升，国内锌产业表现偏弱；春节期间美法院裁定特朗普旧关税违宪，特朗普拟加征15%全球关税，美伊局势紧张，油价与贵金属偏强，锌价跟涨，短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能跟涨，但宏观扰动退潮后锌价或将回归产业弱现实 [10][11] 锡 - 行情资讯：2月27日锡价大幅上涨，沪锡主力合约收报453240元/吨，较前日上涨9.22%；SHFE库存报11556吨，较前日减少188吨，LME库存报7575吨，较前日减少105吨；供给端缅甸掸邦北部局势紧张但暂未影响锡矿生产，云南地区冶炼厂开工率节后恢复慢，江西地区粗锡供应偏紧，精锡产量偏低；需求端新兴领域对锡需求乐观，但现阶段下游工厂开工率低，实质性需求未体现，锡价上涨后下游接货意愿弱，企业消耗自有库存，新增采购少，需跟踪后续真实需求恢复力度 [12] - 策略观点：宏观宽松、半导体行业涨价使市场做多锡价情绪强烈，但锡锭供需边际宽松、库存回升，不宜盲目追高；短期美伊冲突升温，风险资产有压力，预计锡价宽幅震荡，建议观望；国内主力合约参考运行区间39 - 48万元/吨，海外伦锡参考运行区间48000 - 55000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：2月27日沪镍主力合约收报138660元/吨，较前日下跌0.37%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水 - 50元/吨，金川镍现货升水均价8150元/吨；成本端印尼内贸红土镍矿价格持平，镍铁价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日上涨7.5元/镍点 [14] - 策略观点：中期印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价缓慢震荡上行；短期现货供需矛盾有限，库存小幅增长，预计价格震荡运行消化库存压力；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨，建议逢低做多 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：2月27日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报173736元，较上一工作日 - 0.81%，周内 + 19.72%；MMLC电池级碳酸锂报价169400 - 178800元，均价较上一工作日 - 1400元（ - 0.80%），工业级碳酸锂报价166500 - 176500元，均价较前日 - 0.87%；LC2605合约收盘价176040元，较前日收盘价 + 1.37%，周内 + 17.82%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 950元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2290 - 2480美元/吨，均价较前日 - 0.21%，周内 + 18.95% [18] - 策略观点：春节期间国内碳酸锂库存去化，淡季下游需求韧性高，三月下游排产增速较盐厂显著，现货紧张格局预计延续；上周津巴布韦原矿及锂精矿出口禁令带动看多情绪，碳酸锂主力合约一度涨超18.7万，若一个月内精矿出口放开对国内锂盐供给实质影响有限；连续上涨后需警惕情绪回落高位兑现盘增多，未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间168000 - 184000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年2月27日，氧化铝指数日内下跌2.54%至2758元/吨，单边交易总持仓52.5万手，较前一交易日增加4.4万手；山东现货价格上涨5元/吨至2590元/吨，贴水主力合约156元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 - 4元/吨，进口窗口临近打开；周五期货仓单报31.07万吨，较前一交易日减少3.91万吨；矿端几内亚CIF价格维持60.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持下跌3美元/吨至55美元/吨 [21] - 策略观点：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望，期货价格维持宽幅震荡，需关注几内亚矿山减产或政府挺价动作、冶炼端供应收缩政策落地；国内主力合约A02605参考运行区间2650 - 2850元/吨 [22][23] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收14205元/吨，当日 - 0.42%（ - 60），单边持仓16.91万手，较上一交易日 - 2402手；现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14350元/吨，佛山基差 - 205（ + 60），无锡基差 - 55（ + 60），佛山宏旺201报9350元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面山东高镍铁出厂价报1080元/镍，较前日 + 5，保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，较前日 + 600，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨；期货库存录得52115吨，较前日 - 8083；2月27日社会库存增加至111.92万吨，环比增加17.36%，其中300系库存72.89万吨，环比增加12.60% [25] - 策略观点：节后钢厂资源到货，春节销售停滞使社会库存累积，供应端压力加大；市场采购氛围回暖，部分贸易商及下游客户询价补库，成交阶段性放量，但下游用户实际拿货少，多数处于复工准备阶段，采购意愿未释放，整体成交以贸易商资源流转为主；预计不锈钢维持震荡上行格局，主力合约参考区间13900 - 14500元/吨 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格震荡，主力AD2604合约收盘微涨0.09%至22730元/吨，加权合约持仓微增至2.08万手，成交量1.41万手，量能缩小，仓单减少0.17至6.45万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1105元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价震荡下滑，进口ADC12报价平稳，成交稍有改善；上期所周度库存较春节前减少0.1至7.17万吨，国内3地铝合金锭库存减少0.04至5.96万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计冲高 [29]