行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 文旅出行高增，景区与免税消费双旺 春节假期前八天全社会跨区域人员流动量达24.6亿人次，农历可比口径同比增长9.7%，铁路、公路、水路、航空客运量分别增长10.1%、9.7%、30.4%、7.6%，部分核心景区客流及营收实现显著增长，离岛免税销售金额同比增长30.8%[2][3][9][13][22][25] - 零售消费复苏提速，线下实体回暖且业态分化 春节期间重点零售餐饮日均销售额同比增长5.7%，增速加快1.6个百分点，线下商圈营业额增速（+7.5%）高于客流量增速（+6.7%），体验式与品质消费成为核心增长引擎，全国78个重点商圈整体客流与营业额分别增长23.2%和33.2%[4][26][27][28] - 投资主线关注酒店、餐饮、优质文旅及结构性机会 报告建议关注酒店板块的量价齐升与龙头弹性、餐饮板块的供应链与品牌力优势、优质文旅景区的稀缺性运营价值，以及免税与黄金珠宝板块的结构性机会[5] 文旅：出行高增，景区免税双旺 - 全社会跨区域人员流动量显著增长 2026年春节假期前八天（2.15-2.22）全社会跨区域人员流动量达24.6亿人次，同比2025年春节八天增长6.6%，同比2025年农历同期增长9.7%，日均流动量为3.1亿人次[3][9] - 各类交通客运量农历同比均实现增长 农历可比口径下，春节前八天铁路、公路、水路、航空客运量分别同比增长10.1%、9.7%、30.4%、7.6%[3][9] - 头部景区客流与营收表现亮眼 祥源文旅春节前四天累计接待游客26.45万人，同比增长20%，其旗下多个核心景区营收实现高增长，如湖南张家界黄龙洞营收同比增长79%；黄山风景区春节初一至初六接待进山游客17.44万人，同比增长2.38%，景区内营收同比增长12.16%[13][14][18] - 多省市文旅数据表现强劲 例如，吉林省重点景区及冰雪场所前2天接待游客量同比增长29.8%；北京市春节假期接待游客1984.3万人次，旅游总花费331.4亿元；江苏省接待游客7581.12万人次，游客总花费609.63亿元，可比口径分别增长10.1%和10.5%；上海市接待游客2167.21万人次，同比增长8.36%，旅游消费总金额256.14亿元，同比增长20.9%[19] - 离岛免税销售实现双位数高增长 2026年春节假期，海口海关监管离岛免税销售金额27.2亿元，同比增长30.8%；销售件数199.7万件，同比增长21.9%；购物人数32.5万人次，同比增长35.4%[22][25] 零售：线下消费回暖，业态分化复苏 - 整体消费复苏韧性超预期，量价同步修复 春节期间重点零售餐饮日均销售同比增长5.7%，增速加快1.6个百分点，线下实体复苏力度强于线上，商圈营业额增速（+7.5%）高于客流量增速（+6.7%），客单价提升明显，假期前两日及前四日日均销售额同比分别增长10.6%和8.6%[4][26][27] - 核心城市消费复苏领跑 上海市腊月二十八至正月初六实现全口径零售和餐饮销售额603.5亿元，同比增长12.8%，其中线下实体销售额365.5亿元，同比增长15.4%；北京市重点监测企业实体商业销售额84.5亿元，同比增长12.4%[27] - 百货商场与商圈成为线下消费核心载体 全国78个重点商圈、步行街春节假期整体客流同比增长23.2%，营业额同比增长33.2%，北京三里屯太古里客流增长20.7%，燕莎蓝港商圈销售额增长31.1%，成都春熙路商圈累计销售额26.8亿元，同比增长4.6%[28][31] - 超市业态刚需属性凸显，品质消费需求释放 社区及连锁超市受年货采购、生鲜及预制菜需求带动，销售额稳步增长，例如宁夏回族自治区重点监测零售企业中，家用电器、通讯器材销售额同比分别增长15.2%和18%[31]