报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，各品种市场受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，表现各异，投资者需根据不同品种的特点和市场情况谨慎决策 [7][8] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约跌 0.07%报 112.070 元，10 年期主力合约涨 0.05%报 108.395 元，5 年期主力合约涨 0.04%报 106.005 元，2 年期主力合约涨 0.03%报 102.456 元 [5] - 央行开展 2690 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放 2690 亿元 [5] - 预计后市仍有一定压力，保持谨慎 [8][9] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.09%，上证 50 股指期货主力涨 0.44%，中证 500 股指期货主力合约涨 1.31%，中证 1000 股指期货主力合约涨 1.06% [10] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，不过国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，预计波动中枢将逐步上移，多单可继续持有 [10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,147.9，涨幅 0.12%；白银主力合约收盘价 23,019，涨幅 1.98% [12] - 美国和以色列对伊朗发动空袭，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡 [12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，但前期贵金属大幅上涨市场定价充分，缺乏基本面驱动，预计市场波动放大，保持观望 [13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3070 - 3200 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [15] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场处于需求淡季，关注旺季需求启动时点及成色；供应端产能过剩背景未改，螺纹钢周产量低位，供应压力减轻，春节库存增量创近年最低，关注春节后库存峰值水平和见顶时点 [15] - 螺纹钢价格缺乏利多驱动但估值低位，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 745 元/吨，超特粉现货价格 635 元/吨 [17] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，铁矿石需求低位，关注钢厂复产情况；2025 年铁矿石进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平 [17][18] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货或再度考验前低附近支撑，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落 [20] - 焦煤主产地国有煤矿基本复产，民营煤矿陆续复工，供应端逐步回升；需求端春节期间下游焦化企业消耗原料库存，市场交易停滞，关注煤矿复产进程及焦化需求表现 [20] - 焦炭供应端平稳，焦化企业库存压力不大，全国铁水日产量维持在 230 万吨左右，焦炭需求偏弱，对焦炭价格构成压力 [20] - 焦炭焦煤期货中期可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 2.20%至 6026 元/吨；硅铁主力合约收涨 3.36%至 5726 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨，涨 50 元/吨；内蒙古硅铁价格 5280 元/吨，涨 30 元/吨 [22] - 2 月 6 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 32.86 万吨，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存 420 万吨（-16 万吨），港口锰矿报价低位企稳，库存水平仍偏低 [22] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；2 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 165 万吨（环比 -5 万吨），为近五年同期最低；1 月螺纹钢长流程毛利回升至 -15 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 19.74 万吨、9.86 万吨，较上周分别变化 +3600 吨、+600 吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱，供应宽松仍推动库存延续累升 [22][23] - 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或延续缩减，成本低位且刚性渐强条件下，回落后可关注低位区间多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上行，因美伊谈判遇阻 [24] - 2 月 24 日当周，投机客增持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权净多头头寸 13,173 手至 81,058 手；2 月 27 日当周，美国能源企业六周内首度削减石油和天然气钻机数，石油钻机数量减少 2 座，至 407 座，天然气钻机数增加 1 座，至 134 座 [24] - 美国和以色列 2 月 28 日对伊朗发动大规模联合军事打击，伊朗以导弹和无人机对以色列展开反击，中东局势急剧升级；OPEC+原则上同意 4 月份将石油产量提高 20.6 万桶/日 [24] - CFTC 净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，OPEC 增产不及预期难以填补伊朗原油空缺，中东战争激化风险预计战争难短期结束，霍尔木兹海峡通行受质疑对油价形成支撑，原油主力合约关注做多机会 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开高走，收于均线组上方，亚洲高硫燃料油市场趋于稳定，但供应过剩预期下下行风险仍存，380 - cst 燃料油高硫燃料油现货差价接近一个月来最低水平，低硫燃料油价格基本稳定，现货价差小幅溢价 [28] - 新加坡燃料油库存增加利空价格，中东战争爆发成本端原油有望走强或带动燃料油价格走强，燃料油主力合约关注做多机会 [28][29] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘价格走跌，节后下游未完全启动，市场高价成交受阻，商家报盘让利出货；余姚市场 LLDPE 价格下跌 30 - 50 元/吨，终端未集中回归，商家降价促成交 [30] - 短期聚乙烯下游工厂陆续复工但进展缓慢，月末供应商停销结算，现货资源有减少预期，近期进口增加，库存压力仍存，聚烯烃暂时观望 [30][31] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 2.06%，山东主流价格下调至 13000 元/吨，基差持稳 [32] - 受冲突影响合成胶价格短期或上涨，中期关注原油走势及需求节后回暖情况；原料端丁二烯受原油驱动或上涨，供应端多数顺丁橡胶装置高负荷运行，浩普新材料、浙江传化顺丁橡胶装置预计 3 月检修；需求端春节假期后轮胎样本企业产能利用率低位略恢复；库存端截至 2 月 25 日，国内顺丁橡胶库存量 5.35 万吨，较春节前大幅增长 1.96 万吨，环比 +57.68% [32] - 总结为偏强震荡 [33] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.38%，20 号胶主力收跌 1.29%，上海现货价格下调至 16200 元/吨附近，基差持稳 [34] - 周末冲突可能从原油到合成橡胶传导推动天胶短期上涨，后续关注原油走势及天胶自身基本面，特别是 3 至 4 月库存情况；供应端全球主产区进入季节性低产期，产出供不应求，原料价格走强；需求端节后企业按计划复工，轮胎产能利用率恢复；库存端中国天胶库存延续节前累库趋势，累库幅度大集中在青岛库存 [34] - 观点为偏强震荡 [35] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 2.06%，现货价格下调（80 - 100）元/吨，基差基本持稳 [36] - 海外地缘政治风险带来供应担忧与国内季节性需求淡季博弈，关注库存走势，预计盘面偏强震荡；供应端本周 PVC 装置产能利用率上升 0.01%，产量环比增加 0.01%；需求端截至 2 月 26 日，国内 PVC 管材样本企业开工在 13.60%，环比提升；成本利润端乙烯美金货源供应不足托市，电石需求支持不稳价格看跌，市场疲软；华东地区电石法五型现汇库提在 4630 - 4750 元/吨，乙烯法在 4850 - 4950 元/吨，本期 PVC 行业库存 191.50 万吨，较上期增加明显，行业（上游 + 社会）库存环比增加 1.72%，厂区库存和社会库存同步增加 [36][37][38] - 观点为偏强震荡 [39] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 0.60% ，山东临沂上调（10）元/吨，基差基本持稳 [40] - 伊朗冲突对尿素市场是直接供应打击，伊朗多座工厂关停，叠加埃及停产造成全球产能硬缺口，国际化肥价格或飙升且缺口难快速填补，中国企业有出口套利窗口，但短期春耕旺季暂无出口，情绪驱动上涨，后续最大风险点是霍尔木兹海峡航运安全，若受阻全球化肥供应链将断供价格失控上涨；供应端行业开工继续提升，日产维持 21 万吨附近高位；需求端元宵后农需返青肥与工需复合肥、板材回暖；成本利润方面煤炭价格稳定，尿素成本面波动不大；库存方面本期中国尿素企业总库存量 117.6 万吨，高于上周预期，尿素港口样本库存量为 17.4 万吨，基本符合上周预期 [40] - 观点为震荡偏强 [41] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 0.16%，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 165 美元/吨附近 [41] - 国内 PX 负荷提升至 92.4%，处于近 7 年新高，亚洲 PX 负荷升至 84.9%，我国 PX 进口依存度接近 40%，进口来源中中东地区占比超 35%，霍尔木兹海峡封锁将导致中东 PX 货源出口受阻、船期延误、运费暴涨，叠加 3 月份春检，或加剧国内供应紧张预期；成本端受美伊地缘局势影响，外盘原油价格或大幅上行，提供强支撑 [41] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，聚酯及纺织终端逐渐复工，叠加 PX 或将交易春季集中检修逻辑，有望进入去库通道，美伊冲突或使原油价格持续上涨，短期 PX 成本强支撑叠加供应端收缩预期驱动，价格中枢或持续上移，加工费有望同步修复，上行空间取决于油价涨幅与海峡封锁持续时间 [41] PTA - 上一交易日，PTA2605 主力合约下跌，跌幅 0.94%，PTA 加工费下滑至 280 元/吨 [42] - 供应端逸盛新材料 360 万吨 5 成负荷运行，另一套 360 万吨检修完成后重启，国内 PTA 负荷调整至 76.6%；需求端聚酯负荷在 79.7%附近，后续或继续回升，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复；成本端受中东地缘局势影响，上游原油和 PX 价格或上行，支撑增强 [42] - 短期 PTA 加工费回调，供需驱动一般，但成本端支撑增强，价格或将跟随 PX 与油价同步上行，市场多交易成本与预期逻辑，考虑逢低区间操作，关注需求复工情况、库存消化进度、美伊冲突进展与原油价格变化 [42][43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.59% [44] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 79.02%，其中合成气制乙二醇开工负荷在 84.03%，2 月 1 日起中国大陆地区乙二醇产能基数调整至 3003 万吨，合成气制乙二醇总产能为 1046 万吨，海峡封锁将导致沙特、伊朗等中东货源完全断供，若封锁持续，国内月度进口供应缺口最高可达 20 万吨左右，乙二醇的港口库存有望去化；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.2 万吨附近，环比上期增加 4.7 万吨，2 月 24 日至 3 月 1 日主港计划到货数量约为 12.5 万吨；需求方面下游聚酯开工增加至 79.7%，环比增加 2%，江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复 [44] - 短期受地缘局势影响，乙二醇价格或小幅上行，但高库存对涨幅或形成压制，需谨慎对待，若进口收缩超预期，价格或存补涨空间，关注局势进展，后续弹性空间取决于春检节奏和节后需求兑现情况 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤 2604 主力合约下跌，跌幅 0.81% [45] - 供应方面短纤装置负荷在 68.3%附近；需求方面江浙终端开工环比大幅下滑，节后零星恢复，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至 8%、12%、12%，春节后原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货 15 - 20 天，备货多的年后可用 25 - 30 天；成本端受地缘局势影响，上游 PTA 和乙二醇或上行，支撑环比增强 [45] - 近期短纤供应逐渐回升，终端工厂备货基本维持，织机负荷小幅回升，短纤库存低位和成本偏强或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑，关注美伊局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [46][47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 0.87%，瓶片加工费调整至 560 元/吨附近 [48] - 供应方面瓶片工厂负荷回升至 69.2%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨附近；需求端下游软饮料消费逐渐回升，出口维持增长态势；成本方面短期原料端偏强运行，产业链成本支撑强劲 [48] - 近期瓶片集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，现货短期仍维持偏紧，主要逻辑在成本端，预计后市瓶片或跟随成本端震荡偏强运行，关注检修装置重启情况和成本变化 [48] 纯碱 - 上一交易日，主力 2605 收盘于 1194 元/吨，涨幅 0.93% [49] - 基本面延续宽松，上周国内纯碱产量 79.09 万吨，环比增加