报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后美伊第三轮间接谈判使中东地缘风险降温，原油回吐部分溢价，叠加北半球冬季取暖需求旺季尾声，国内外原油期货价格冲高后回吐涨幅，高位偏强震荡，国内原油期货2604合约当周期价累计涨幅6.01%至488.4元/桶[4] - 美以袭击伊朗使中东地缘风险升温，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油溢价或大幅升温，虽OPEC+二季度恢复增产，但短期地缘因素盖过供需基本面，国际原油期货价格或大幅上涨，带动国内原油期货周一高开强势运行，后市国内原油期货或维持偏强走势，需警惕美国释放战略原油储备平抑油价[5][67] 各部分总结 市场回顾 - 2026年2月27日当周，国内胜利油田原油现货报价67.74美元/桶，折合人民币469.0元/桶，周环比涨28.3元/桶；国内原油期货主力2604合约报488.4元/桶，周环比涨27.7元/桶，贴水程度略微收敛，基差为19.5元/桶[8] - 节后美伊第三轮间接谈判使中东地缘风险降温，原油回吐部分溢价，叠加北半球冬季取暖需求旺季趋于尾声，国内外原油期货价格冲高回吐涨幅，高位偏强震荡，国内原油期货2604合约当周期价累计涨幅6.01%至488.4元/桶[13][14] 原油供需维持过剩预期，增产节奏放缓 - OPEC+增产节奏放缓，供应过剩预期仍在：沙特等8国2023年4月和11月宣布减产并多次延期，但美加等国增产使欧佩克失去部分市场份额；2025年第二季度起，8国启动增产政策，采取“小步快走、动态评估”策略，2026年1 - 3月暂停增产；2025年12月OPEC成员国原油产量2856.4万桶/日，同比增187.4万桶/日；展望2026年，全球原油供应将呈现“OPEC+主动扩产夺份额、非OPEC+稳步增产成主力”格局[23][24][26] - 非OPEC产油国产能维持高位水平：非OPEC+国家产能扩张加剧供应过剩，巴西、圭亚那等南美产油国产量攀升，美国页岩油韧性强；2026年2月20日当周，美国石油活跃钻井平台409座，原油日均产量1370.2万桶，周环比降3.3万桶/日，同比增20.0万桶/日[37] - 北半球原油需求将迎来淡季阶段：美国原油需求有季节性变化，2月下旬后北半球原油消费进入淡季，需求转弱，库存由去库转累库；EIA预计2025年四季度和2026年一季度全球石油库存日均增加超200万桶，IEA预计明年全球石油供应过剩，将2025年和2026年全球石油供应增长预测上调，将需求增长预测下调；印度石油消费不佳，2025年前七月消费量同比降0.5%[39][40][41] - 美国原油库存大幅增加，炼厂开工率小幅下降：2026年2月20日当周，美国商业原油库存4.358亿桶，周环比增1598.9万桶，同比增564.3万桶；库欣地区原油库存2489.9万桶，周环比增88.1万桶；战略石油储备库存4.15212亿桶，周环比持平；炼厂开工率88.6%，周环比降2.4个百分点，月环比降2.3个百分点，同比增2.1个百分点[42] - 2025年我国原油进口量小幅增长：2025年我国原油市场呈现“进口创新高、产量稳增长、加工促转型”特征，12月进口量5597万吨，同比增0.2%，全年进口量5.7773亿吨，同比增4.4%；12月规上工业原油产量1780万吨，同比降0.6%，全年产量21605万吨，同比增1.5%；12月规上工业原油加工量6246万吨，同比增5.0%，全年加工量73759万吨，同比增4.1%；进口增长源于成本优势、补库需求与配额释放，进口来源结构优化；国内产量增长得益于海洋和超深层油气勘探开发；加工端“减油增化”，加工量与进口量协调性增强；2026年我国原油消费将“总量趋稳、结构优化”，需求有支撑也有制约因素，进口量将维持高位，化工用油成主要增长动力，政策关注能源安全与绿色转型[46][47][49] 全球地缘冲突多点爆发，原油溢价提升 - 2026年春节期间，中东陷入“谈战并行”高危平衡，美伊围绕核问题与地区主导权博弈，美军部署双航母战斗群，伊朗在霍尔木兹海峡演习并可能关闭海峡；以色列激化巴以矛盾，使美国盟友体系出现裂痕；红海航运危机与美伊对峙共振，胡塞武装袭击红海船只，苏伊士运河通行量锐减，航运成本上升；俄罗斯与伊朗军演，中国呼吁对话解决分歧；地缘风暴推升国际油价，WTI原油主力合约长假期间涨幅超5%，若局势升级，油价可能突破100美元/桶，未来10 - 15天是关键窗口期[56][57][58] 国际原油市场净多头寸周环比大幅增加 - 2026年2月以来，国际原油期货价格震荡偏强，做多力量增强；2月17日，WTI原油非商业净多持仓量平均141343张，周环比增23529张，较1月均值增68529张，增幅94.12%；Brent原油期货基金净多持仓量平均250016张，周环比减526张，较1月均值增65570张，增幅35.55%[60] 结论 - 美以袭击伊朗使中东地缘风险升温，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油溢价或大幅升温，虽OPEC+二季度恢复增产，但短期地缘因素盖过供需基本面，国际原油期货价格或大幅上涨，带动国内原油期货周一高开强势运行，后市国内原油期货或维持偏强走势，需警惕美国释放战略原油储备平抑油价[67]