行业投资评级 - 建筑工程业评级为“增持” [7] 核心观点 - 顺周期铜资源品和化工品价格上涨，将重估相关建筑公司的价值 [1] - 报告推荐资源品领域的中国中铁、中国电建、上海建工，化工领域的中国化学，以及焦煤领域的北方国际 [2][3] - 报告认为相关建筑公司的主营建筑业务估值被显著低估，其持有的矿产资源或化工新材料业务价值应得到重估 [3] 资源品（铜、钴、钼、金）相关公司总结 - LME铜价高位运行：2月26日铜价为1.3万美元/吨，同比增长39.0% [3] - 中国中铁： - 铜、钴、钼保有储量国内领先 [3] - 2025年上半年生产铜14.9万吨（同比-0.9%）、钴0.3万吨（同比-0.2%）、钼0.7万吨（同比-7.5%）、铅0.5万吨（同比11%）、锌1.3万吨（同比19.4%）、银19吨（同比5.6%） [3] - 全资子公司中铁资源2025年上半年归母净利润25.8亿元，同比增长27.4%，占公司总利润的22% [3] - 假设中铁资源2025年全年利润为51.6亿元，参照紫金矿业20.8倍PE（2026年2月27日数据），其矿产资源业务可比市值为1073.3亿元；公司总市值1555.2亿元，则建筑业务市值仅为481.9亿元，对应PE约2.5倍 [3] - 中国电建： - 2024年持有刚果华刚矿业25.28%股份，获得投资收益10亿元 [4] - 已获取采矿权24宗，资源储量约90亿吨，设计年产能超5亿吨，为全球最大的绿色砂石生产企业之一 [4] - 上海建工： - 通过控股60%的扎拉矿业运营厄立特里亚科卡金矿 [4] - 2025年前三季度销售黄金30421盎司，实现营收约6.90亿元，净利润约1.38亿元，占公司净利润的11.8% [4] - 2月26日黄金价格为5201.5美元/盎司，同比增长77.4% [4] 化工品相关公司总结 - 中国化学： - 聚焦化工新材料，推动产业向高附加值升级 [5] - 天辰齐翔20万吨/年己二腈装置于2025年12月实现全面达产 [5] - 华陆新材规划建设年产30万方硅基纳米气凝胶复合材料基地，一期5万方已于2022年2月投产 [5] - 天辰耀隆拥有35万吨/年己内酰胺生产装置 [5] - 2025年上半年实业及新材料毛利占比为2.6%，近五年最高为2021年的8.8% [5] - 三维化学： - 拥有醛产能17万吨/年、醇产能26万吨/年、丙酸(丁酸、戊酸)产能3万吨/年、醋酸正丙酯产能10万吨/年、催化剂产能6000吨/年、纤维素产能1000吨/年 [6] - 2025年上半年醛醇酸酯毛利占比达50.1%，为近五年最高；催化剂毛利占比为7.5%，近五年最高为2022年的11.8% [6] - 东华科技： - 控股东华天业，拥有6万吨/年PBAT、4万吨/年PBT产能 [6] - 参股曙光绿华，拥有10万吨/年BDO联产12万吨PBAT产能 [6] - 控股内蒙新材，拥有30万吨/年煤制乙二醇产能 [6] - 全资安徽新材，拥有年产200吨石墨烯粉体及配套4000吨石墨烯功能浆料产能 [6] - 参股榆东科技，规划50万吨/年DMC，一期产能10万吨/年 [6] - 东南网架： - 聚酯纤维产品设计产能达年产50万吨 [6] - 2025年上半年化纤业务毛利占比为1.6%，近五年最高为2021年的13.1% [6] 焦煤相关公司总结 - 北方国际： - 依托全链条模式稳控焦煤利润 [6] - 2025年销售焦煤448万吨，同比减少12.5% [6] - 2025年上半年资源设备供应链毛利占比为2.1%，近五年最高为2023年的46.1% [6] - 2月27日焦煤价格为1093.5元/吨，同比微降0.4% [6] 重点公司盈利预测摘要 - 报告列出了包括中国中铁、中国电建、中国化学、北方国际、上海建工等在内的多家建筑公司盈利预测，均给予“增持”评级 [8] - 中国中铁：2025年预测EPS为0.98元/股，预测PE为6.4倍，市值1483亿元 [8] - 上海建工：2025年预测EPS为0.20元/股，预测PE为14.7倍，市值266亿元 [8] - 中国电建：2025年预测EPS为0.66元/股，预测PE为8.7倍，市值987亿元 [8] - 中国化学：2025年预测EPS为1.03元/股，预测PE为9.0倍，市值570亿元 [8] - 北方国际：2025年预测EPS为0.67元/股，预测PE为19.2倍，市值149亿元 [8]