报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（02.23 - 03.01）商品价格普遍上涨，板块表现为贵金属>有色>能源>农产品>油化工>黑色>煤化工 [1][4][11] - 下周地缘冲突推动贵金属、能源化工等板块走强，上涨可持续性取决于美伊冲突持续性及烈度，总体排序为能源、贵金属>化工>有色>农产品>黑色等地产链商品 [2][19] - 抛开地缘因素，有色利多叙事多但涨价待需求回暖，原油供应过剩、化工品涨价需消化库存，黑色等地产链商品基本面偏弱 [2][20][21] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 一周复盘 - 美伊地缘冲突升级、美国关税政策不确定致市场避险情绪升温，贵金属、能源涨幅大 [1][4][11] - 特朗普政府计划为关键矿产定参考价提振有色金属，供给端担忧推动锡价与碳酸锂价大涨 [1][4][11] - 春节后需求下降，生猪等农产品价格下跌，棉花与豆油等品种涨价 [1][4][11] - 上海地产政策发力提振黑色商品情绪，但政策效力待察，黑色品种涨幅有限 [1][4][11] - 油价上涨支撑芳烃、烯烃链价格，氯碱板块供应、库存偏高，下游需求弱，价格表现偏弱 [1][4][11] 下周展望 - 地缘冲突推动贵金属、能源化工等板块走强，上涨可持续性取决于美伊冲突持续性及烈度 [2][19] - 地缘冲突对有色板块利多弱于能源，但有色板块基本面强于能源化工 [2][19] - 地产政策发力，但内需难快速改善，黑色商品涨价动力弱 [2][19] - 农产品板块机会是结构性的 [2][19] - 美伊冲突持续升温、霍尔木兹海峡持续封闭，地缘溢价支撑贵金属、原油、油化工等商品上涨，市场供应链风险担忧利多有色等板块；若冲突快速平息，商品短期上涨带来卖点 [20] - 有色方面，三大交易所铜库存超季节性累库、电解铝库存累积，本周铜铝基差明显下降，显示现实需求不强，中长期宏观及供需逻辑对有色金属有支撑，需求改善、库存去化是涨价关键驱动，建议逢低布局中线多单 [20] - 能源方面，油市供应过剩，美伊冲突推升油价，欧佩克+4月增产20.6万桶，基本面供应过剩格局延续，化工品涨价有待库存消化、需求确认 [21] - 黑色等地产链商品面临低估值与基本面偏弱博弈，稳地产政策发力，市场对两会政策有期待，部分资金或关注，但库存上升，终端需求高频数据未超季节性改善，两会政策力度温和，商品涨价动能有限，整体震荡偏弱运行 [21] - 农产品表现分化，宏观环境对农产品影响中性偏利多，春节后农产品消费需求有季节性下降压力，地缘冲突抬升油脂进口成本，生物柴油需求有望上升，郑棉下跌压力不大，鸡蛋、生猪价格偏弱，郑糖低位震荡 [22] 汇率及利率数据跟踪 - 美元指数小幅下跌，10Y美债收益率下行，截至2月27日收盘，美元指数较2月20日收盘跌0.10%至97.6443，10Y美债收益率报3.97%，较2月20日下行11BP，中美10Y国债利差倒挂215.1BP [23] - 本周部分美联储官员表态偏鸽，降息预期升温，美元指数略走弱，AI冲击担忧、美国科技股调整、市场避险情绪升温，美债利率下行 [23] - 周末美伊冲突升级，哈梅内伊遇袭身亡，预计美元指数将走强，近期人民币持续升值，但考虑美元走强及中国央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率，人民币升值节奏将放缓 [24] 上游原料价格 - 油价震荡上涨，煤炭价格、天然气价格小幅下跌，工业用电价格情况未提及 [32][33] 生产端高频数据 - 247家钢铁企业高炉产能利用率上升，523家样本矿山精煤日均产量回升 [35] - 中国铜管产量下降，中国电解铝产量上升 [36] - EIA美国原油产量未提及具体变化，甲醇产能利用率上升 [37] - PE产能利用率小幅上升，PTA装置开工率上升 [40] - PVC开工率上升，中国纯碱企业开工率小幅上升 [42] - 浮法玻璃企业产能利用率处于低位，汽车轮胎全钢胎、半钢胎开工率上升 [45][46] - 中国豆粕全样本企业压榨厂产量上升 [46] 库存端高频数据 - 节后主要商品库存普遍累积，三大交易所铜库存超季节性累库，下游需求回升成色待验证，对应基差下降 [47] - 节后钢材表需下降，库存继续累积，地产链相关的PVC、玻璃、纯碱等品种库存普遍超季节性累积 [47] - 贵金属、焦煤与豆粕库存小幅去化 [47] 需求端高频数据 - 本周上海公布稳地产政策，部分地产高频数据有所改善，如13城二手住宅成交面积上升，但改善幅度未显著超季节性同期水平 [60] - 政府债净融资规模为5604亿元，今年政府债发行节奏整体前置，目前政府债净融资额度基本和25年同期持平 [60] 重点商品基差 - 报告展示了黄金内盘基差、铜基差、铝基差等多种重点商品基差相关图表，但未提及具体数据及分析 [70] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比、金油比等多种商品比价相关图表，但未提及具体数据及分析 [78]