PPI转正时点与名义增长预测 - 预计PPI将在2026年5-6月转正，为2022年10月以来首次[1][2] - 预计2026年全年平均PPI从2025年的-2.6%回升至+0.1%，年底PPI可能达到1%左右[2] - 预计2026年名义GDP增长从2025年的4%回升至5.1%，四季度名义增长可能达到5.6%[2] 制造业供需基本面改善 - 需求侧：外需强劲，预计2026年美国企业投资增速边际加速至4.8%；内需边际改善，地产投资拖累大幅减弱[3][12] - 供给侧：制造业产能整合已进行2-3年，进入“收尾期”；“统一大市场”、“反内卷”等政策抑制产能过快扩张[3][7] - 国内供需改善使海外工业品价格向国内PPI传导更为顺畅[3][9] 企业盈利与投资联动 - PPI同比走势与工业企业利润同比呈明显正相关，制造业投资略滞后于企业盈利[3][9] - A股非金融地产上市公司资本开支增速在2024年二季度后同比转负，2025年上半年毛利率企稳[9] - 预计企业盈利将随PPI企稳而筑底回升，中下游利润压力有望缓解[3][4] 人民币汇率与资产重估 - 上调2026年底美元兑人民币汇率预测至6.62[1][4] - PPI转正和企业现金流修复将推升人民币资产回报率，吸引资本流入，加速人民币重估[1][4] - 人民币真实有效汇率经历二十余年来最大幅度贬值，估值已极具竞争力[4][11] 全球背景与外部因素 - 全球制造业进入“耗材”资本开支上行周期，AI相关资本开支增长超预期，美国四大云厂2026年合计资本开支预计达6099亿美元[12][18] - 全球国防开支上升，北约国防支出占GDP比例较1970年代高点下降近4个百分点，多国计划上调预算[12][20][22] - 关税不确定性下降，IEEPA关税被推翻后，中国及亚洲产业链面临的平均关税水平有所下降[12][13]