报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 玻璃行业呈现弱现实强预期格局，预计盘面短期偏弱运行，建议关注空5多9的机会 [3][85] 各目录要点总结 行情回顾：现货涨价 月差扩大 - 现货价格方面，截至2月27日，5mm浮法玻璃市场价华北1050元/吨（+20），华中1100元/吨（0），华东1250元/吨（+70）；期货价格上，上周五玻璃05合约收在1062元/吨，周-3 [14] - 基差方面，上周五玻璃05合约基差58元/吨（-21）；合约价差上，上周五05 - 09价差为-104元/吨（-10） [19] - 纯碱 - 玻璃价差方面，截至2月27日，纯碱期货价1194，玻璃期货价1062，两者价差132元/吨（+35） [15] 供需格局：过节累库 开工延迟 利润：现货涨价，毛利改善 - 天然气制工艺成本1566元/吨（+2），毛利-316元/吨（+68）；煤制气制工艺成本1170元/吨（+3），毛利-120元/吨（+17）；石油焦制工艺成本1107元/吨（+2），毛利3元/吨（-2） [24] 供给：小幅下降 - 上周五玻璃日熔量147135吨/天（0），目前在产209条 [26] 库存：快速累积 - 截至2月27日，全国80家玻璃样本生产厂库存7600.8万重量箱（+2065.6），各地区库存均有不同程度变化 [30] 深加工：需求恢复较慢 - 2月26日浮法玻璃综合产销率71%（+48%）；2月27日，LOW - E玻璃开工率19.3%（+4.7%）；2月初，玻璃深加工订单天数6.35天（-2.95） [33] 需求：年底汽车产销下降 - 1月份我国汽车产量245万辆，环-84.6万辆，同0万辆；销量234.6万辆，环-92.6万辆，同-7.7万辆 [42] - 1月份我国新能源乘用车零售59.6万辆，渗透率38.6% [42] 需求：房地产开发投资下降明显 - 12月我国房地产竣工20894万m²，同比-18%，新开工5313万m²（-19%），施工3824万m²（-47%），商品房销售9400万m²（-17%） [49] - 2月16日 - 2月22日，30大中城市商品房成交面积总计8万平方米，环-94%，同-95% [49] - 12月房地产开发投资额4197亿元，同-37% [49] 进出口 - 十二月份，我国浮法玻璃进口29.24万重量箱（同比-67%），出口173.94万重量箱（同比+39%） [51] 成本端 - 纯碱：期货小幅走强 - 现货价格方面，截至上周末，重碱主流市场价华北1260元/吨（0），华东1235元/吨（0），华中1225元/吨（0），华南1375元/吨（0） [55] - 期货价格上，上周五纯碱2605合约收在1194元/吨（+32）；基差方面，上周五纯碱华中05基差31元/吨（-32） [59][60] 成本端 - 纯碱：成本降低 - 纯碱企业氨碱法成本1303元/吨（-7），毛利-90元/吨（-1）；联产法成本1647元/吨（-45），毛利-2元/吨（+31） [63][61] 成本端 - 纯碱：厂家库存攀升 - 上周国内企业纯碱产量79.09万吨（环+0.28），其中重碱42.3万吨（环+0.32），轻碱36.79万吨（环-0.04）；损失量为13.97万吨（环+0.18） [71] - 截至2月27日，纯碱全国厂内库存189.44万吨（环+31.6），其中重碱89.59万吨（环+14.99），轻碱99.85万吨（环+16.61） [74] - 上周末交易所纯碱仓单2924张（环-1111） [75] 成本端 - 纯碱：表需改善 - 上周重碱表需38.4万吨，周环-1.77；轻碱表需35.34万吨，周环-0.5 [83][82] - 上周纯碱产销率为61.12%，环-38.01%；1月样本浮法玻璃厂纯碱库存23.9天 [83][78] 投资策略：近弱远强 空5多9 - 主要逻辑为节后第一周玻璃期货震荡运行，产销指标下滑明显；基差方面沙河地区基差正向收窄，华中现货有降价预期；月间5 - 9价差-104元/吨，远月偏强；供给日熔量持平；库存全国回升且华中湖北累库明显；需求原片采购需求弱；纯碱偏弱看待 [3][85] - 后市展望是短期沙河产能增加，库存累积快，基本面恶化，行业呈弱现实强预期格局，预计盘面短期偏弱运行，建议关注空5多9机会 [3][85] - 操作策略为空5多9 [2][86]