报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月铁水产量维持在227万吨以上，整体水平偏高，但螺纹钢产量未明显增加，维持同期低位水平；标志性钢厂2月硅锰招标未定价，硅铁最终定价5760元/吨，低于往年同期，采购量尚可 [3] - 硅锰企业库存合计39.48万吨，维持同期绝对高位；硅铁库存合计7.15万吨，维持同期中性水平 [3] - 2025年1 - 12月我国锰矿进口量累计同比增长12.2%，南非锰矿进口量累计同比增长9.4%；南非将从2026年7月1日起对包括锰矿在内的特定资源性产品征收15%生态出口税，能源结构调整将使矿业电力成本上升 [3] - 内蒙硅锰即期成本5870元/吨左右，宁夏硅铁5320元/吨左右，产业亏损居多；内蒙电价上调2分，目前生产厂家日度综合电价在0.41元/千瓦时左右 [3] - 国外矿山远月报价持续上涨，国内煤炭价格逐渐企稳，给予锰硅较强成本支撑；双硅估值水平处历史低位，底部支撑强，可关注逢低布局多单机会；若矿端事件持续发酵，可关注多锰硅空硅铁的套利机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 硅锰部分 供给 - 2026年1月硅锰产量合计85.4万吨，预计2月总产量约77万吨 [9] 需求 - 标志性钢厂1月硅锰招标最终定价5920元/吨，2月尚未定价 [15] 库存 - 硅锰企业库存合计39.48万吨，维持同期最高水平 [3] 成本利润 - 内蒙硅锰即期成本5870元/吨左右，全产区仍处亏损状态 [3] 锰矿价格 - 展示了Comilog加蓬块、South32高锰等主流锰矿山不同时间的报价 [27] 锰矿进口 - 2025年1 - 12月我国锰矿进口量累计同比增长12.2%，分国别来看，南非累计进口占比53.0%，加蓬占比11.5%等 [30][31] 港口库存 - 天津港氧化矿、中低品等不同品种锰矿有不同库存及环比情况，港口合计库存306.8万吨 [40] 硅铁部分 供给 - 1月硅铁产量合计43.7万吨，预计2月总产量约39万吨 [55] 需求 - 炼钢需求方面，标志性钢厂2月硅铁招标最终定价5760元/吨，环比1月持平，采购数量2150吨，环比减少1163吨；非钢需求方面，2025年1 - 12月中国硅铁累计出口量为40.09万吨，较2024年全年出口量减少3.4万吨，同比下降7.82% [60][63] 库存 - 硅铁库存合计7.15万吨，维持同期中性水平 [3] 成本利润 - 宁夏硅铁5320元/吨左右，产业亏损居多 [3]