报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月钢材行情单边回落，螺纹及热卷05合约跌幅均超2%，在商品中表现偏弱 春节前后政策真空期，预期逻辑未主导盘面 铁水产量偏高、需求偏弱、库存累积，原料端供应宽松，成本支撑减弱 [2][7] - 两会及“十五五”规划提振有限，现实供需压力累积 铁水产量处同期高位，五大材需求低于去年同期，钢材库存累积快，华东地区去库压力明显 原料端供给回升，铁矿石发运和库存高，焦煤复产、蒙煤进口恢复 若无超预期宏观政策，黑色行情或因供需压力继续回落 [2] - 卷螺差春节后往往季节性走扩，继续收缩空间有限，后期可择机建立走扩头寸 [3] 各部分内容总结 行情回顾 - 2月钢材行情单边回落 冬储阶段春节前后政策真空，预期逻辑未主导盘面 铁水产量偏高、需求偏弱、库存累积，原料供应宽松，成本支撑减弱 [7] 货币与社融 - M1增速回落，M1 - M2剪刀差转头向下 社融增速持续回落，与M2剪刀差重新进入负值区间 “热钱”流动性边际转弱，社会投资意愿低 [10] 价格指数 - 1月CPI为0.2%，PPI为 - 1.4% 1月制造业PMI为49.3，环比降0.8 [13] 钢材月度数据 - 2025年粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%；生铁产量同比降3% 钢材进口同比降11.1%，出口同比增7.5% [14] 五大材周度数据 - 2026年2月27日当周，五大材产量有所下降，为同期低位；消费受春节影响回落；库存累积 [15] 钢产量 - 五大材2月以来产量下降，为同期低位 [18] 钢材生产利润 - 高炉利润变化不大，螺纹整体维持正利润，热卷利润一般 电炉利润前期不错，节前螺纹价格下行后，谷电利润回到盈亏平衡线以下 [19] 高炉生产 未提及具体内容 建材产量 - 2月螺纹钢产量整体回落，目前为同期最低水平 [24] 螺纹钢生产利润 未提及具体内容 短流程产量 - 短流程产量因春节原因回落 [29] 电炉利润 未提及具体内容 卷板产量 - 热卷产量低于去年同期，冷卷、中厚板产量为历史同期最高 [33] 热卷生产利润 未提及具体内容 钢材需求 - 需求受春节影响回落 [38] 建材消费 - 建筑钢材消费受春节影响正常回落 2025年房地产新开工、土地购置费、施工面积下降，后期房建需求难改善 2026年商品房和土地成交偏弱，30城商品房成交面积累计同比降21%，100城土地成交面积累计同比降28% [41][43][46] 房地产高频数据 - 2026年商品房成交和土地成交偏弱，30城商品房成交面积累计同比降21%，100城土地成交面积累计同比降28% [46] 水泥与混凝土 未提及具体内容 固定资产投资 - 2025年固定资产投资同比降3.8%，基建投资降1.5%，基建（不含电力热力）同比降2.2%，制造业投资增速0.6% [51] 地方债 未提及具体内容 卷板消费 - 从农历角度看，卷板消费有较强韧性，冷卷和中厚板处于同期高位 [55] 汽车与家电 - 2025年汽车销量3440万辆，同比增9.4%，出口832万辆同比增30%，国内销量2608万辆同比增4% 家电产量年内增速整体下滑，出口有增有降 2026年1月汽车销量同比降3.2%，家电产量同比增速下滑 [59] 钢材出口 - 2025年钢材出口1.19亿吨，为历史最高 2026年钢材出口许可证制度或使钢材出口阶段性减量 [62] 钢材库存 未提及整体总结内容，各品种情况如下： - 螺纹钢基差2月偏强运行，现货价格相对坚挺，但库存累积后现货有补跌可能 [75] - 热卷基差2月略有走强，仍在0附近，高库存压制基差 [79] - 螺纹月差波动不大，3月5 - 10价差通常走弱，华东高库存或带动月差季节性走弱 [85] - 热卷月差在0附近波动，变化不大 [87] 螺纹钢库存 未提及具体内容 热卷库存 未提及具体内容 其他品种库存 未提及具体内容 螺纹钢基差 - 2月偏强运行，现货价格相对坚挺，库存累积后现货有补跌可能 [75] 热卷基差 - 2月略有走强，仍在0附近，高库存压制基差 [79] 螺纹钢月差 - 波动不大，3月5 - 10价差通常走弱，华东高库存或带动月差季节性走弱 [85] 热卷月差 - 在0附近波动，变化不大 [87] 卷螺价差 - 春节后往往季节性走扩，继续收缩空间有限，后期可择机建立走扩头寸 [3] 现货区域价差 未提及具体内容 现货品种价差 未提及具体内容