报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月PVC冲高回落，月初延续涨势领涨化工板块，后随商品氛围回落，节后因电石下跌、出口签单转弱等因素加速下跌，全月振幅400点；下月预计库存高位难改，盘面偏弱震荡，因供给端承压、出口签单转弱 [3][4] - 给出单边、套保和套利策略，单边震荡偏弱，V2605关注4600 - 5000元/吨区间，产业客户可逢高卖保，暂无套利机会 [6] 相关目录总结 1.1行情回顾 - 2月PVC月初低开后延续涨势，2月4日创近四个月新高，较前期低点涨幅达10%，后随商品氛围回落，节后因电石下跌和出口签单转弱加速下跌，全月在4758 - 5178间运行 [3][9] 1.2资金、基差、月差 - 截至本周四，主力持仓量为122万手，处于同期高位 [12] - 截至本周四，V05基差为 - 175元/吨，产业可关注逢高卖保机会 [15] - 截至本周四，V5 - 9价差为 - 137元/吨，节前抢出口效应减弱，社会库存创新高，5 - 9月间价差重回跌势 [18] 1.3估值 - 截至本周四，西北氯碱一体化利润为1092元/吨，处于同期中性偏低水平；山东氯碱一体化利润为 - 722元/吨，处于同期低位 [21] - 近期烧碱现货价格低位反弹，因液氯价格倒贴成本支撑凸显；2026年2月山东工商业用电为0.63元/度（月环比 - 0.02），蒙西工商业用电为0.45元/吨（月环比 + 0.01） [24] 2.1供给 - 本周PVC产量为50万吨，创年内新高，累计同比 + 4.0%；3月仅计划新增济源方升、齐鲁石化、广州东曹合计64万吨装置检修，预计供给延续承压运行 [26] 2.2内需 - 2025年房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 20.4%/-10.0%/-18.1%/-8.7%，销售面积连续8个月跌幅扩大，成交面积处于同期低位 [31] - 2025年12月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为 - 3.05%、6.07%，新建商品住宅当月环比为 - 0.37%（自23年6月起连续31个月环比下跌），二手住宅价格指数当月环比为 - 0.70%（自23年5月起连续32个月环比下跌） [34] 2.3外需 - 本期亚洲市场价格维持坚挺，中国计划4月1日取消出口退税，抢出口热潮带动亚洲地区价格上涨，印度需求好转，CIF印度在720美元/吨，CFR中国主港在720美元/吨 [37] - 2025年PVC出口量为382万吨（同比 + 121万吨，累计同比 + 46%），本周PVC生产企业出口签单环比节前增加2.75%在1.92万吨，累计待交付维持22.4万吨附近，整体签单量较前期高点显著回落 [41] 2.3库存 - 截至本周四，PVC企业库存为50万吨 [44] - 截至本周四，PVC上中游库存为185万吨（较节前累库29），连续9周上升；大样本社库为135万吨，预计3月底社会库存维持运行 [47] 烧碱相关 - 截至本周四，山东氯碱毛利为 - 211元/吨，液氯价格为 - 100元/吨 [58] - 2025年烧碱出口量为410万吨（累计同比 + 34%） [61] - 本期烧碱厂内库存为54万吨，累库幅度略弱于季节性，但绝对位置依旧偏高 [64]