报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月国内天然橡胶期货主力合约走势先抑后扬涨幅较大，展望后市受美国和以色列对伊朗空袭影响化工板块或维持强势，基本面方面供应端压力减轻成本支撑明显，需求端下游复工需求回升，但社会库存和青岛总库存累库趋势明显对现货价格形成压力，预计盘面维持震荡偏强运行 [8][93][94] - 操作策略上单边考虑偏多思路操作，套利考虑买入2605合约卖出2609合约进行正套，期权暂时观望 [9][96] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：2月天然橡胶主力合约RU2605价格在15835 - 17370元/吨间震荡上行，截至2月27日收盘报17155元/吨，当月上涨795点涨幅4.86% [15] - 现货价格：截至2月27日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价16950元/吨较上月涨700元/吨，泰三烟片（RSS3）现货价19200元/吨较上月涨500元/吨，越南3L（SVR3L）现货价17200元/吨较上月涨550元/吨；青岛天然橡胶到港价2460美元/吨较上月涨260美元/吨 [19][23] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差，截至2月27日基差为 - 205元/吨较上月扩大95元/吨；天然橡胶内外盘价格较上月均大幅上涨 [27][28] 重要市场信息 - 地缘政治：当地时间2月28日美国和以色列对伊朗发动空袭，伊朗反击并关闭霍尔木兹海峡致油轮运输停滞 [31] - 经济数据：美联储理事主张尽早大幅降息；美国1月PPI、核心PPI同比上涨；2025年第四季度实际GDP年化初值环比增长放缓；12月核心PCE物价指数同比环比上升；2025年国内生产总值比上年增长5.0%等 [32][33][34] - 行业数据：2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%；预计2026年全球天然橡胶供不应求缺口约40万吨；1月泰国天然橡胶出口下降；1月汽车产销环比下降；1月重卡销量同比大幅增长；河南推动设备更新和消费品以旧换新 [34][35][36][37][38] 供应端情况 - 天然橡胶：截至2025年12月31日，泰国、印尼等主产区产量较上月小幅增长，中国主产区产量大幅下降，主产国12月总产量100.77万吨较上月降4.38万吨降幅4.16% [45] - 合成橡胶：截至2025年12月31日，中国月度产量80万吨同比减少20.2%，累计产量893.2万吨同比下降20.3% [49][52] - 轮胎进口：截至2025年12月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.95万吨，环比上升1.01% [56] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至2026年2月26日，半钢胎开工率34.56%较上月降40.28%，全钢胎开工率29.17%较上月降33.27% [60] - 汽车产销量：截至2026年1月31日，中国汽车月度产量244.99万辆同比增0.01%环比降25.67%，销量234.65万辆同比降3.18%环比降28.29%；重卡月度销量105352辆同比增45.98%环比增2.58% [63][66][69] - 轮胎外胎产量：截至2025年12月31日，中国轮胎外胎月度产量为10626.3万条，同比上升0.3% [72] - 轮胎出口量：截至2025年12月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5843万条，环比上升3.29% [78] - 全球汽车销量：2026年1月日本、美国部分车型销量有变化，德国乘用车和商用车销量下降 [81] 库存端情况 - 期货库存：截至2026年2月27日，上期所天然橡胶期货库存114470吨，较上月上升3540吨 [86] - 社会库存：截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨增幅5.4%；深色胶社会总库存增7.1%，浅色胶社会总库存环比增1.9% [90] - 青岛库存：截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨增幅10.05% [91] 基本面分析 - 供给端：国内产区全面停割，海外部分产区停割或接近旺产季尾声，供应端压力减轻，原料收购价上涨成本支撑明显 [92] - 需求端：春节后下游企业复产复工，开工率提高，市场交投气氛回升，1月汽车产销环比下降，重卡销量同比大幅增长 [92] - 库存端：上期所库存环比小幅上升，社会库存和青岛总库存环比持续上升且累库幅度增加 [92] 后市展望 - 宏观方面：美国和以色列对伊朗空袭影响全球商品，化工板块受原油供给紧张提振短期情绪或维持强势 [8][93] - 基本面：供应端压力减轻成本支撑明显，需求端下游复工需求回升，但社会库存和青岛总库存累库趋势明显对现货价格形成压力 [8][93][94] - 总体：天然橡胶基本面多空交织，预计盘面维持震荡偏强运行，后续关注地缘因素、原料产出、累库、中美贸易关系和终端需求变化 [94][95] 观点及操作策略 - 观点：预计天然橡胶期货主力合约维持震荡偏强运行 [96] - 策略：单边偏多思路操作；套利买入2605合约卖出2609合约进行正套；期权暂时观望 [96]