报告行业投资评级 - 增持 [6] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底 供给端市场化出清已开始出现 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地 行业供给的收缩速度将更快 行业上行的进展将更快展开 [3] - 随着地产下行 地产端钢铁需求占比持续下降 地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [6] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损 供给市场化出清已开始出现 维持供给端收缩的预期 [6] - 长期来看 产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [6][131] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - 上周（2026年2月23日至2月27日）上海螺纹钢现货价格环比节前下降90元/吨至3200元/吨 降幅2.74% 期货价格下降91元/吨至3067元/吨 降幅2.88% [9] - 上周热轧卷板现货价格环比节前下降50元/吨至3250元/吨 期货价格下降88元/吨至3215元/吨 降幅2.66% [9] - 上周主要钢材社会库存1296万吨 环比上升114万吨 钢厂库存550万吨 环比上升20万吨 [13] - 上周五大品种钢材表观消费量为565万吨 环比下降69万吨 其中螺纹钢表观消费量为34万吨 环比下降55万吨 [18] - 上周建材成交均值为3.49万吨 环比下降48% 主要是春节后仍未开工 [23] - 上周全国247家钢厂高炉开工率80.22% 较上一周上升0.09个百分点 盈利率为39.83% 较上一周回升1.3个百分点 [24] - 上周钢材周度总产量797万吨 环比减少8万吨 其中螺纹钢产量165万吨 环比减少5万吨 热卷产量310万吨 环比持平 [34] - 上周测算螺纹钢平均吨毛利为192元/吨 较上一周回升6元/吨 热卷模拟平均吨毛利54元/吨 较上一周上升18元/吨 [36] - 上周美国螺纹钢价格1045美元/吨 周环比不变 欧盟螺纹钢价格773美元/吨 周环比下降1美元/吨 日本螺纹钢价格670美元/吨 周环比不变 上海螺纹459.5美元/吨 周环比回升1.84美元/吨 [43] 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）748元/吨 环比下降3元/吨 铁矿石主力期货价格回升4.5元/吨至750.5元/吨 [46] - 上周焦炭现货价格环比涨50元/吨至1610元/吨 涨幅3.21% 焦炭期货价格下降109.5元/吨至1635.5元/吨 降幅6.28% [46] - 上周铁矿石港口库存17092万吨 环比上升146万吨 [50] - 上周巴西铁矿石总发货量597万吨 环比上升3万吨 澳大利亚铁矿石总发货量1084万吨 环比上升691万吨 45港铁矿到港量2152万吨 环比下降266万吨 [51] - 上上周（2月20日）力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量2253万吨 较前周（2月13日）上升587万吨 [56] - 上周样本钢厂焦炭库存675万吨 较上一周环比下降13.5万吨 钢厂焦炭库存平均可用天数12.65天 较上一周下降0.41天 [61] - 上周230家焦化企业焦炭总库存62万吨 较上一周增加7万吨 中国港口焦炭库存总计192万吨 较前一周下降2万吨 [63] - 上周钢厂焦煤库存792万吨 较上一周下降28万吨 钢厂焦煤库存平均可用天数12.65天 较前一周下降0.41天 [65] 3. 炉料 - 2025年12月生铁粗钢比为89.06% 环比下降0.17个百分点 即粗钢产量中10.9%是使用废钢冶炼的 [69] - 上周唐山废钢价格2050元/吨 较上一周涨30元/吨 普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000、16300、16900元/吨 均较上一周持平 [71] - 上周内蒙硅铁价格较上一周上升20元/吨至5900元/吨 内蒙、广西硅锰价格均较上一周上升50元/吨至5700元/吨和5800元/吨 [75] - 上周取向硅钢与无取向硅钢价格均较上一周持平 [76] - 上周钒铁价格92000元/吨 较上一周上升3000元/吨 钒氮合金价格124000元/吨 较上一周上升4000元/吨 五氧化二钒价格77000元/吨 较前一周持平 [83] - 上周钛精矿、钛白粉、海绵钛价格分别为1600元/吨、13300元/吨、47000元/吨 均较上一周持平 [85] 4. 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13360元/吨 较上一周回升180元/吨 电解镍价格147680元/吨 较上一周回升3210元/吨 [88] - 上周钼铁价格282000元/吨 较上一周上升52000元/吨 [88] - 上周工业级碳酸锂价格为16.15万元/吨 环比涨1.5万元/吨 电池级碳酸锂价格16.46万元/吨 环比涨1.42万元/吨 [93] - 上周氧化镨钕价格892500元/吨 较上一周上升32500元/吨 [94] 5. 宏观：2025年1-12月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业维持走弱，地产降幅环比有所扩大 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨 同比降4.4% 12月粗钢单月产量6817万吨 同比降10.3% 12月日均产量为227万吨/天 环比下降5.6万吨/天 同比下降26万吨/天 [96] - 2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3% 12月生铁单月产量6，072万吨 同比降9.9% 12月生铁日均产量当月值为196万吨/天 环比下降5万吨/天 同比下降19.3万吨/吨 [99] - 2025年12月我国钢材累计出口11902万吨 累计同比增速7.5% [101] - 2025年12月我国铁矿石累计进口125871万吨 累计同比增速1.8% [105] - 2025年12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [108] - 2025年12月我国基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元 较24年同期降8.6% 房地产开发投资完成额累计8.28万亿元 较24年同期同比下降6.6% [109] - 2025年12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4% 较2025年11月上升0.1个百分点 房屋竣工面积累计同比增速为-18.1% 较2025年11月下降0.1个百分点 [110] - 2025年12月我国工业增加值累计同比增速为5.9% [117] - 2025年12月水泥产量累计同比增速为-6.90% 汽车产量累计同比增速为9.8% [121] 6. 投资建议 - 重点推荐：技术与产品结构领先的宝钢股份 产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份 低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [131] - 重点推荐：低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份 高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材 高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [131] - 重点推荐：需求复苏趋势下 具有长期格局优势的上游资源品 推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [131]