核心观点 报告认为，当前全球市场主要受地缘政治（美伊局势）、美国政策（关税预期）及科技产业（AI发展）三大焦点驱动。美伊冲突的演变是短期市场波动的关键，黄金和国防板块受益；美国关税政策的不确定性可能引发市场阶段性混乱；AI产业呈现“刚性泡沫”特征，长期前景乐观但需注意估值风险；台股市场受益于AI驱动的出口高景气，但整体估值偏高。 上周环球大类资产表现总结 - 股票市场：全球股市表现分化，新兴市场领涨。MSCI新兴市场指数一周上涨2.8%，一年上涨43.3%[4]。韩国KOSPI指数一周涨幅达7.5%，一年涨幅高达138.2%[4]。台股加权指数一周上涨5.4%，一年上涨53.6%[4]。美股纳斯达克指数一周下跌1.0%，一个月下跌4.8%[4]。 - 债券市场：避险情绪推动主要国债收益率下行。美国10年期国债收益率一周下降10个基点至3.75%[5]。英国金边债收益率一周下降10个基点至4.19%[5]。美国高收益债信用利差一周扩大21个基点至293个基点[5]。 - 外汇与商品市场：地缘风险推升避险资产。COMEX期金一周上涨3.7%至5247.90美元/盎司，一年上涨81.2%[6]。COMEX期银一周大涨12.6%[6]。LME期锡一周暴涨24.1%[6]。WTI原油期货一周上涨0.9%[6]。美元指数一周微跌0.2%[6]。 (1) 美伊局势专题 - 核心观点：美伊军事冲突于2月28日爆发，局势快速演变，市场影响需关注三个关键信号：美军进一步调动规模、伊朗内部政局稳定性、冲突是否实质性涉及关键产油设施与航路[9][10][11]。 - 历史规律：复盘1970年以来中东重大冲突，初期黄金表现优于美元，油价长期仍看供需，美股表现与美国介入程度相关，对中国资产无显著影响[12][13]。 - 黄金展望：报告长期看好黄金，认为全球央行购金（已连续三年超1000吨）、“去美元化”趋势及美联储降息预期将支撑金价，给出2026年金价目标为6000美元/盎司，一季度均价预测为5250美元/盎司[18][19]。 - 股票投资建议：看好中国军贸发展空间，认为其正从低档廉价向高端武器出口过渡。具体关注：1) 军机如中航沈飞；2) 制导弹药和无人机如航天彩虹；3) 雷达防空系统如国睿科技；4) 上游配套企业如七一二、北方导航等[20][21]。 - ETF投资建议：推荐SPDR®金ETF (2840 HK)，该ETF过去一年总回报达87.8%[25]。推荐STOXX欧洲航空航天与国防ETF (EUAD US)，该ETF过去一年总回报为50.8%[27][28]。 - 债券投资建议：伊朗局势推动美债收益率下行（10年期收益率约3.94%），但此为非趋势性下跌，建议投资者把握机会，在收益率接近3.8%时减持长久期美债以锁定收益[30][32]。 (2) 美国市场焦点 - 核心观点：美国最高法院裁定特朗普基于IEEPA的关税非法，导致全球关税预期重新陷入阶段性混乱，特朗普政府正寻求替代关税工具[36][37]。 - 关税分析：潜在的替代关税工具主要包括：1) 122条款关税：税率15%，时效150天，将于7月24日到期；2) 301条款关税：可能成为后续关注焦点，已启动新一轮调查；3) 232条款关税：调查周期长，预计非主要工具[40][41]。截至2025年12月14日，美国已累计征收IEEPA关税1335亿美元[38]。 - 经济与政策：1月强劲就业数据使市场降息预期下修。报告预计美联储2026年下半年可能降息1-2次，具体取决于通胀走势[44][45]。 - AI产业观点：AI产业呈现“刚性泡沫”特征——“刚性”源于国家战略与政策托底，“泡沫”体现在估值已大幅透支未来增长。建议构建三层动态配置：1) “压舱石”（现金流稳健的互联网巨头）；2) “铲子型”（算力基建公司）；3) “逆向型”（调整后的软件板块）[46][47]。 - 股票投资建议：推荐英伟达 (NVDA US)，其第四财季收入同比增长73%，增长动能显著[49][51]。推荐GE Vernova (GEV US)，认为其处于AI用电需求驱动的多年景气周期起点[49][51]。 - ETF投资建议：推荐先锋领航信息技术ETF (VGT US)，该ETF追踪美国科技股，过去一年总回报为21.4%[53]。 (3) 台股市场焦点 - 核心观点：台湾地区出口持续超预期，AI需求强劲，但股市估值处于历史高位，存在压力[56][58][63]。 - 经济数据：台湾地区1月出口同比大幅增长69.9%，创历史新高，其中IT硬件和集成电路出口额均创新高[58][60]。预期2026年实际GDP增速将从2025年的超6%放缓至约3%[60]。 - 市场与行业：MSCI台湾指数远期市盈率约20倍，接近历史高位[63]。AI仍是核心驱动力，行业对未来2-3年前景乐观，台积电给出强劲指引[63]。建议聚焦高确定性细分板块，如半导体封测、ASIC设计、数据中心热管理等[63]。 - 股票投资建议：推荐台光电 (2383 TT)，作为覆铜板龙头，有望受益于英伟达Rubin系列芯片采用M9级材料[64][67]。推荐健策精密 (3653 TT)，作为散热组件龙头，有望成为英伟达微通道盖主要供应商[64][67]。 - ETF投资建议：推荐Global X 亚洲半导体ETF (3119 HK)，该ETF投资于亚洲半导体公司，过去一年总回报达109.7%[68][69]。