报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅 - 本周盘面剧烈拉升价格大幅上行，南非关税传言刺激盘面，锰矿库存中性价格坚挺，市场担忧后续发运；基本面仍处供需过剩，高产量使锰矿价格难降；电力价格上行、化工焦波动小致生产成本上行；春节后下游钢厂复产，双硅需求量将逐步恢复；策略上关注双硅价差，单边盘面快速拉涨后谨慎追多，可逐步止盈 [3] 硅铁 - 本周盘面剧烈拉升价格大幅上行，硅铁供需紧平衡，成本端兰炭下降但电力成本上行使整体生产成本坚挺，金属镁产量高位，75 - 72硅铁价差扩大；钢厂节后招标启动慢，厂家报盘积极性一般，交付订单为主；2月硅铁仓单集中注销，关注新仓单恢复情况；单边盘面快速拉涨后谨慎追多，可逐步止盈 [4] 根据相关目录分别进行总结 锰硅 锰矿库存 - 锰矿港口库存合计430.1万吨，环比小幅累库；天津港小幅去库至301.6万吨，低于去年同期；钦州港大幅累库至128万吨，高于去年同期 [12] - 天津港南非矿库存189.8万吨，环比小幅去库；加蓬矿15.5万吨，环比小幅去库，远低于去年同期；澳矿库存48.2万吨，继续累库，显著高于去年同期 [16] 锰矿港口价格 - 天津港加蓬块42.8元/吨度，澳块42元/吨度，南非半碳酸37元/吨度；海外消息扰动，天津港南非锰矿探涨，下游复工，港口询盘活跃，成交重心上移 [20] 锰硅产量 - 截止2月27日，硅锰周度产量上行至19.74万吨；内蒙日均产量环比小幅上行至14970吨/日；宁夏日均环比增加至6035吨/日；云南日均产量环比稳定至640吨/日；贵州日均产量环比上行至1710吨/日；广西日均产量环比上行至1980吨/日 [28] 锰硅需求 - 截止2月27日，Mysteel样本企业周度需求量11.02万吨，五大钢材周产环比下行至796.77万吨；Mysteel样本数据螺纹占五大材比例环比小幅回落 [33] 锰硅价格 - 内蒙市场价格在5600元/吨附近，天津地区5700元/吨；河北某大型钢铁集团2月硅锰暂无采购计划，3月正常采购，1月采购17000吨 [48] 化工焦价格 - 本周化工焦价格暂稳，银川、鄂尔多斯、阿拉善25 - 40mm出厂价格分别为1190、1140、1140元/吨；河北对焦炭有提降计划，关注后续价格变动 [51] 锰硅生产利润 - 锰硅即期利润较低，点对点利润亏损 [58] 月差 - 截止2月26日，锰硅5 - 9月差 - 54元/吨，持续低位震荡 [62] 基差和仓单 - 盘面震荡盘整，基差小幅走强；截至2月26日，锰硅仓单和有效预报合计20.78万吨 [65] 硅铁 硅铁周产 - 截止2月27日，周产量9.86万吨，环比小幅回升；内蒙日均产量5165吨，青海日均产量1310吨，宁夏日均产量3760吨，陕西日均产量2590吨 [76] 硅铁需求 - 钢厂：Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为1.75万吨，低于去年同期水平 [81] - 金属镁：金属镁天津港出口价格2460美元/吨，市场价格16650元/吨，环比小幅上涨；周产量20741吨，处于历史同期高位；节后下游新单少，春节期间镁厂持续生产，现货库存高，贸易市场仍在恢复，询价一般 [85] 硅铁出口 - 截止2月26日，75硅铁海外FOB价格1120美元/吨，72硅铁海外FOB价格1065美元/吨，环比小幅上涨；硅铁12月进口数量环比小幅下降，出口数量环比增加 [90] 硅铁原料情况 - 截至2月26日，主流区域兰炭小料报价小幅下降，陕西地区705元/吨，宁夏地区805元/吨，内蒙古地区695元/吨；氧化铁皮价格750元/吨 [103] 硅铁生产利润 - 截至2月26日，硅铁点对点利润亏损小幅收窄；内蒙、宁夏、陕西、青海地区生产利润分别为 - 250、 - 121、 - 325、 - 589元/吨 [114] 硅铁月差 - 截至2月26日，硅铁5 - 9月差 - 46元/吨，环比小幅走弱 [117] 基差和仓单 - 盘面震荡盘整，硅铁基差小幅波动；截止2月26日，硅铁仓单和有效预报合计3.08万吨，2月硅铁仓单集中注销，关注后续仓单恢复情况 [120] 平衡表 锰硅 |时间|总供给|产量|进口|总需求|钢材消费|出口|净出口|过剩量|产量累计同比|消费累计同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/7|89.5|89.3|0.2|92.0|89.8|0.2|0.0|-2.5|0.8%|5.5%| |2025/8|98.0|97.8|0.2|87.7|85.3|0.5|0.2|10.3|2.8%|4.9%| |2025/9|96.5|96.4|0.2|90.6|88.1|0.4|0.3|6.0|4.1%|4.9%| |2025/10|98.8|98.6|0.2|91.2|88.9|0.3|0.2|7.6|4.5%|4.0%| |2025/11|92.5|92.2|0.2|89.6|87.0|0.6|0.3|2.9|4.2%|3.3%| |2025/12|92.9|92.9|0.1|82.5|80.0|0.5|0.5|10.4|3.5%|3.2%| |2026/1|92.3|92.3|0.1|81.9|79.4|0.5|0.5|10.5|-2.5%|2.7%| |2026/2|86.1|86.0|0.1|74.8|72.3|0.5|0.5|11.3|-2.5%|-0.9%| |2026/3|91.1|91.0|0.1|85.8|83.3|0.5|0.5|5.3|-2.6%|-2.0%| |2026/4|91.1|91.0|0.1|91.0|88.5|0.5|0.5|0.0|-1.8%|-2.6%| |2026/5|93.1|93.0|0.1|94.0|91.5|0.5|0.5|-0.9|1.9%|-2.0%| |2026/6|94.1|94.0|0.1|93.8|91.3|0.5|0.5|0.3|3.6%|-1.6%| [122] 硅铁 |时间|总供给|产量|进口|总需求|国内消费|（其中）粗钢|（其中）金属镁|出口|净出口|过剩量|产量累计同比|消费累计同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/7|46.3|46.0|0.3|49.8|46.4|32.4|7.0|3.4|3.1|-3.5|1.8%|-1.5%| |2025/8|48.7|47.9|0.7|50.5|47.2|33.0|7.2|3.3|2.6|-1.9|2.4%|-0.9%| |2025/9|48.9|47.9|1.0|51.4|47.5|33.0|7.5|3.9|2.8|-2.5|2.6%|-0.5%| |2025/10|50.0|48.9|1.1|50.6|48.2|33.0|8.2|2.4|1.4|-0.7|2.1%|0.5%| |2025/11|48.1|46.6|1.4|49.4|46.5|31.0|8.5|2.9|1.5|-1.3|1.2%|1.5%| |2025/12|47.8|46.5|1.3|45.8|42.7|29.0|8.7|3.1|1.8|2.0|0.5%|2.3%| |2026/1|45.4|44.4|1.0|46.1|43.0|29.5|8.5|3.1|2.1|-0.8|-5.7%|-0.4%| |2026/2|41.1|40.1|1.0|43.1|40.0|28.0|7.0|3.1|2.1|-2.1|-8.7%|-3.4%| |2026/3|46.0|45.0|1.0|48.1|45.0|31.0|9.0|3.1|2.1|-2.1|-8.8%|-1.9%| |2026/4|49.0|48.0|1.0|48.1|45.0|31.0|9.0|3.1|2.1|0.9|-5.1%|-1.3%| |2026/5|51.0|50.0|1.0|48.1|45.0|31.0|9.0|3.1|2.1|2.9|-0.3%|-1.5%| |2026/6|52.0|51.0|1.0|49.1|46.0|32.0|9.0|3.1|2.1|2.9|2.3%|-1.1%| [123]