报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯核心观点为中性，春节期间开工率持稳供应稳定，下游需求增加主要受益于苯乙烯，港口库存维持高位，BZN价差较高估值偏高，节后来看随着旺季到来，受益于下游整体利润修复，预计未来供需格局不弱，但需关注地缘变化情况 [3] - 苯乙烯核心观点为中性，春节期间产量继续增加，3月检修量上升供应预计收缩，当前下游复工较慢，港口库存大增，随着旺季到来可能去库，BZ - SM价差偏高估值偏高，关键变量可能在于需求在旺季的表现，建议关注元宵节后需求数据，另外需警惕地缘方面变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应：未来检修量不高，预计供应维持偏高水平，部分检修装置如昌邑石化、金诚石化等有停车计划，部分重启时间未定 [3][9][12] - 需求：苯乙烯利润表现较好，其余下游利润均有不同程度修复，预计未来需求不弱 [3] - 月差：当前港口库存仍然较高，月差偏弱 [3] - 外盘支撑：美亚套利窗口关闭 [3] - 库存：截至目前，纯苯华东港口库存累库至29.8万吨，未来可能出现去库，3月港口库存有望去库 [48][49] - 估值：亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差偏高，估值偏高 [48] 苯乙烯 - 供应：3月检修量仍然偏高，预计供应环比下降，部分装置有检修情况，如镇海利安德二期、京博石化等 [7][52][57] - 需求：下游利润偏弱，需求复苏可能有压力，建议关注元宵后需求情况 [7][71] - 月差：后续在旺季预期下，预计去库，月差可能走强 [7] - 外盘支撑：海外有检修，关注国内可能的出口变化 [7] - 库存：截至目前，华东港库库存累库至15.81万吨，华南港库累库至3.1万吨，春节如期累库，但后续预计去库，3月可能去库 [89][92] - 定价逻辑：苯乙烯基差近期走弱，预计未来去库基差可能走强，结构转向Back结构；纯苯港口库存偏高，基差偏弱 [95][102] - 利润：苯乙烯近期利润较好，建议观察元宵后需求是否存在负反馈；欧洲价格全球最高，可能持续吸引国内苯乙烯出口 [105][113]