报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 报告认为，尽管利率引发保险板块调整且非银板块近期跑输大盘，但拉长时间和空间看，板块已调整较多，处于估值低位，配置机会或逐步显现[7] - 保险方面，建议关注估值更具吸引力的港股标的和业务品质优良的A股标的[7] - 证券方面，建议关注价值修复（优选高ROE、高杠杆效率的头部券商）和成长兑现（聚焦财富管理、大投行、国际业务等高景气赛道）两条主线[7] 根据相关目录分别进行总结 1. 证券业务概况及一周点评 - 市场表现：报告期内（20260224-20260227），非银金融板块下跌1.90%，跑输沪深300指数2.98个百分点，其中证券（东财）指数下跌0.44%，保险（东财）指数下跌4.63%，多元金融（东财）指数上涨3.71%[7][16] - 个股表现：A股券商中，第一创业（+8.66%）、华创云信（+3.60%）、西部证券（+2.56%）涨幅居前；H股券商中，国联民生（+4.15%）涨幅居前[16][19] - 经纪业务：沪深两市A股日均成交额达2.33万亿元，环比节前增长11.10%[16] - 信用业务：截至2026年2月27日，两融余额为2.67万亿元，较节前增长3.13%；场内外股票质押总市值为3.19万亿元，较节前增长3.77%[17][18] - 投资银行：截至2026年2月27日，年内累计IPO承销规模为151.29亿元，再融资承销规模为1832亿元[18] - 资产管理：截至2025年11月末，证券公司资产管理计划规模为5.80万亿元，环比增长0.10%[18] - 基金规模：截至2026年2月末，股票型+混合型基金规模为9.84万亿元，环比增长0.47%；2月新发份额为63亿份，环比下降93.9%[18] - 板块估值：截至2026年2月27日，证券板块PB估值为1.34倍，位于近十年历史31%分位水平[18] - 重要政策：证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，将于2026年9月1日起施行，旨在构建穿透式、差异化的信息披露规则体系[7][14] - 重要会议：证监会召开外资机构座谈会，围绕“十五五”期间制度型开放、一流投行建设等议题凝聚共识，后续相关政策有望加快落地[7][15] 2. 保险业务概况及一周点评 - 重要政策：国家发改委、金融监管总局、中国民航局联合印发《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》，这是我国首个系统性部署低空保险发展的政策文件[7][44] - 政策目标：提出到2027年初步建立无人机责任保险强制投保制度，到2030年基本形成低空保险政策框架[7][45] - 行业影响：政策落地或将为保险行业带来新的业务增长点，推动保险公司研发新型保险产品，并促进行业数据整合、风险评估等能力提升，推动服务模式向“事前防控、事中干预”转型[8][46] - 市场表现：报告期内，保险（东财）指数下跌4.63%[16] - 个股表现：A股上市险企普遍下跌，中国人寿（-6.14%）、中国太保（-4.85%）跌幅居前[47] 3. 市场流动性追踪 - 公开市场操作：报告期内（02.24-02.27），央行公开市场实现净回笼5774亿元[53] - 货币投放与回笼：其中，逆回购投放15250亿元，到期回笼22524亿元；MLF投放6000亿元，到期回笼3000亿元[53][55] - 同业存单与地方债：同业存单净回笼2051.50亿元；地方债净投放1865.70亿元[53] - 资金利率：短端资金利率上行，R007上升18个基点至1.53%，DR007上升16个基点至1.48%，SHIBOR隔夜利率上升4个基点至1.36%[56] - 债券利率：1年期国债收益率上升1个基点至1.32%，10年期国债收益率微降0.2个基点至1.79%[56] 4. 行业新闻 - 证券要闻：证监会主席吴清强调将持续深化投融资综合改革；2025年沪市基金做市商评级出炉，8家券商获评AA级；北交所、新三板2025年做市商年度评优结果公布；1月末上市公司境内股份总市值达114.5万亿元；1月证券类APP月活达1.84亿，同比增长13.86%；香港交易所2025年净利润为177.54亿元，同比上升36%[64][66] - 保险要闻：调查显示险资股票配比创新高，2026年计划继续加码权益市场；国常会部署进一步释放银发消费需求；2025年我国农业保险提供风险保障超5万亿元[67]