报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比下降，下期预计上升，加权发行期限拉长，发行情绪有变化，新增债发行进度较快，3月有计划发行规模，特殊债有发行情况，利差和换手率有变动，10Y及以上地方债有性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限拉长 - 本期（2026.2.23 - 2026.3.1）地方债合计发行2564.20亿元，上期为3221.36亿元，下期（2026.3.2 - 2026.3.8）预计发行2724.84亿元 [2][6] - 本期地方债加权发行期限为21.76年，较上期的15.48年明显拉长 [2][8] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至12.09BP/上升至23.46BP，全场倍数环比皆下降 [2][9][10] 新增债发行进度 - 截至2026年2月27日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度（以2025年额度测算）的比例分别为26.3%和18.7%，考虑下期预计发行为26.9%和20.5% [2][12][15] 3月计划发行情况 - 截至2026年2月27日，24个地区披露2026年3月计划发行地方债规模合计9347亿元，其中新增专项债为3067亿元 [2][21][22] 特殊债发行情况 - 本期特殊新增专项债发行53亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行934亿元和0亿元 [2] - 截至2026年2月27日，2026年特殊新增专项债累计发行999亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行6797亿元，发行进度达34.0%，偿还存量债务的特殊再融资债累计发行36亿元 [2] 利差和换手率情况 - 截至2026年2月27日，10年和30年地方债减国债利差分别为22.47BP和20.74BP，较2026年2月14日分别走阔3.46BP和收窄0.66BP，分别处于2023年以来历史分位数的69.40%和79.30% [2] - 本期地方债周度换手率为0.42%，较上期的1.08%环比下降 [2][35] 地方债性价比 - 当前10Y及以上地方债仍具备一定性价比，以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP上下，底部或在5 - 10BP上下 [2]