报告行业投资评级 1. 行业投资评级为“增持” [5] 报告的核心观点 1. 维持行业“增持”评级，推荐AI算力、云厂商、AI应用、AI社交四大方向 [5] 2. 英伟达业绩指引超预期，其新一代芯片的“Token经济学”优势显著，能效比大幅提升，成本急剧下降 [5][8] 3. 百度集团业绩短期承压，但AI相关收入占比显著提升，成为核心增长驱动力 [5][9] 4. 谷歌发布新一代图像生成模型，持续升级多模态能力，提升生成效率与成本表现 [5][10] 5. 中国AI模型调用量首次超过美国，显示出中国AI厂商整体崛起的规模效应 [25] 根据相关目录分别进行总结 周观点 1. 英伟达：FY26Q4营收同比增长73%至681亿美元，其中数据中心收入623亿美元，同比增长75% [5][8]。来自云服务提供商（CSP）的收入占比略超50%，客户结构多元化 [5][8]。数据中心网络收入同比增长263%，主要受GB200/GB300系统及NVLink带动 [5][8]。公司上调Blackwell与Rubin平台合计收入指引至5000亿美元，Rubin样品已交付并将于2026年下半年量产 [5][8]。Blackwell平台每兆瓦吞吐量提升50倍，百万tokens成本降至1/35，预计Rubin平台将再提升10倍 [5][8] 2. 百度集团：25Q4总营收327.4亿元，同比下降4.1%；核心收入261.1亿元，同比下降5.7% [5][9]。经调整净利润39.1亿元，同比下降41.8% [5][9]。AI相关收入超过110亿元，占核心收入比例达43% [5][9]。其中，AI云收入同比增长34%，AI加速器订阅收入同比增长143% [5][9]。AI原生营销收入27亿元，同比增长110% [9]。萝卜快跑在25Q4完成340万次全无人订单，同比增长200%，累计订单超2000万次，运营城市拓展至26个 [5][9] 3. 谷歌：发布新一代图像生成模型Nano Banana 2（Gemini 3.1 Flash图像模型），旨在实现更快、更低成本、更易用的高质量图像创作 [5][10]。模型融合了高质量与高速度，并增强了自然语言理解能力以更准确解析复杂提示 [10]。新版本支持多种纵横比与最高4K分辨率输出，在光照、纹理细节与清晰度方面进一步优化 [10] 一周行情回顾 1. 大盘指数：报告期内（2026.02.22-2026.02.28），恒生指数上涨0.82%，恒生科技指数下跌1.41%，道琼斯工业指数下跌1.31%，纳斯达克指数下跌0.95% [11][21] 2. 板块指数：同期，恒生互联网科技业指数下跌2.49%，HK网络游戏指数下跌1.60%，HK AIGC概念指数下跌6.42%，纳斯达克中国金龙指数下跌3.61% [16][17] 3. 重点个股（港股）：报告期内涨幅前三为联想集团（+5.5%）、京东集团-SW（+0.6%）、美团-W（+0.5%）；跌幅较大的包括阅文集团（-11.2%）、快手-W（-5.5%）、哔哩哔哩-W（-3.7%） [18][19][22] 4. 重点个股（美股）：报告期内涨幅前三为嘉楠科技（+8.5%）、TWILIO（+6.9%）、逸仙电商（+6.5%）；跌幅较大的包括ZOOM（-18.1%）、爱奇艺（-12.1%）、新东方（-9.3%）、百度（-8.4%） [18][23][24] 一周AI行业要闻 1. 中国AI调用量首超美国：根据OpenRouter数据，2026年2月9日至15日当周，中国AI模型调用量达4.12万亿Token，首次高于同期美国的2.94万亿Token；2月16日至22日进一步攀升至5.16万亿Token，三周累计增长127% [25]。全球调用量前五的模型中，中国占据四席 [25] 2. 苹果接受三星存储芯片涨价：苹果确定由三星为iPhone 17系列提供LPDDR5X内存，采购价格较此前翻倍（上涨100%） [25] 3. 阿斯麦下一代EUV设备就绪：阿斯麦表示新一代EUV光刻设备已完成准备，可正式交付用于大规模量产，单台价格约4亿美元 [26][27] 4. 宇树发布新款四足机器人：宇树科技发布Unitree As2四足机器人，峰值扭矩90N·m，空载续航超4小时，支持15kg负载，具备复杂地形适应能力并搭载仿生具身大模型 [27] 5. 特斯拉Cybercab下线：特斯拉自动驾驶出租车车型Cybercab已在得州超级工厂下线，该车为双门设计，取消方向盘和踏板 [28] 投资建议 1. 算力方向：推荐英伟达、台积电、阿斯麦、博通 [28] 2. 云厂商方向：推荐微软、亚马逊、谷歌 [28] 3. AI应用方向：推荐AI Agent方向受益的苹果、高通、联想集团、小米集团，以及Physical AI方向受益的特斯拉 [28] 4. AI社交方向：推荐腾讯控股、Meta、谷歌 [28]