行业投资评级 - 领先大市-A（维持） [1] 核心观点 - 地缘冲突有望继续推升煤炭价格 [2] - 海外受印尼供应影响，终端对澳煤的需求有所增加，推动澳洲高卡煤价格继续上行 [4] - 国内节后煤炭供应将逐步恢复，但下周3月会议前夕部分地区环保管控趋严，后续仍需关注市场供应情况 [4] 动态数据跟踪总结 动力煤市场 - 供应逐步恢复，价格走势上行 节后动力煤产量逐渐提升，但市场供应有所趋紧 [3] - 截至2月27日，环渤海动力煤现货参考价742元/吨，周变化+2.49% [3] - 截至2月28日，秦皇岛港动力煤平仓价751元/吨，周变化+4.02% [3] - 截至3月1日，环渤海九港煤炭库存2440.6万吨，周变化+3.14% [3] - 供暖结束后，电厂对市场煤采购需求不足，化工等下游以按需补库为主 [3] 冶金煤市场 - 煤企尚未完全恢复生产，下游采购多以刚需 部分煤矿已开工但尚未恢复正常 [3] - 下游钢厂盈利修复缓慢，对焦炭及炼焦煤需求支撑不足 [3] - 截至2月27日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1280元/吨，周持平；日照港喷吹煤1048元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价240美元/吨，周持平 [3] - 国内独立焦化厂炼焦煤总库存829.45万吨，周变化-7.15%；247家样本钢厂炼焦煤总库存792.65万吨，周变化-3.35% [3] - 喷吹煤库存432.55万吨，周变化-1.92% [3] - 247家样本钢厂高炉开工率80.24%，周变化+0.09个百分点 [3] - 独立焦化厂焦炉开工率72.85%，周变化+1.01个百分点 [3] 投资建议 - 当前形势最利好海外产能布局的兖矿能源 [5] - 晋控煤业、华阳股份、山煤国际、新集能源、中煤能源、陕西煤业、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业也将受益 [5] - 地缘因素继续发酵，广汇能源煤油气共振，将充分受益实物资产定价权提升 [5] 上市公司重要公告简述 - 兖矿能源：其境外控股子公司兖煤澳大利亚有限公司发布2025年度业绩，实现营业收入59.49亿澳元，税前利润6.23亿澳元，税后利润4.40亿澳元，并宣派2025年度免税股息总额约2.43亿澳元 [13] - 昊华能源：董事会因换届工作推进中而延期换届 [13] - 云煤能源：公司副董事长、总经理张国庆因工作调整辞职 [13] - 美锦能源：公司出资1.5亿元人民币共同发起设立安徽浚安股权投资基金合伙企业（有限合伙） [13] - 电投能源：公司实施2025年中期权益分派，以总股本约22.42亿股为基数，每10股派发现金红利3.00元人民币（含税），合计派发现金红利约6.72亿元 [14] 板块行情回顾 - 报告期内，煤炭板块表现强劲 中信煤炭指数周涨幅3.85%，年初至今涨幅15.93% [63] - 煤炭开采洗选指数周涨幅3.45%，年初至今涨幅15.82% [63] - 煤化工指数周涨幅7.66%，年初至今涨幅11.90% [63] - 同期沪深300指数周跌幅为-0.19% [63]