行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 白酒行业：随着政策压力消退和扩消费政策催化，需求有望逐渐恢复，行业处于估值低位，悲观预期充分，后续行业出清方向将更明确，底部愈发清晰，行业控量稳价推动批价回升，普飞批价率先修复展现积极信号，头部酒企提高分红比例使股息率提升，具备配置吸引力，长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [4] - 大众品行业：应聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予一定估值溢价 [4] 周度市场表现与行业跟踪 - 整体市场表现：本周（02.23-02.27）食品饮料行业指数下跌1.54%，表现弱于上证指数（上涨1.98%），在31个申万一级行业中排名第29位 [5] - 子板块涨跌：子板块涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（上涨6.73%）、啤酒（上涨2.62%）、保健品（上涨1.17%）、调味发酵品（上涨1.01%）、肉制品（上涨0.58%）、烘焙食品（下跌0.17%）、零食（下跌0.81%）、乳品（下跌0.93%）、其他酒类（下跌1.43%）、白酒（下跌2.26%）、软饮料（下跌5.79%） [5] - 个股表现：涨幅前五个股为紫燕食品（上涨18.26%）、三全食品（上涨11.34%）、安井食品（上涨9.36%）、ST加加（上涨7.49%）、泉阳泉（上涨6.24%）；跌幅前五个股为东鹏饮料（下跌8.78%）、古井贡酒（下跌6.12%）、泸州老窖（下跌4.95%）、会稽山（下跌4.79%）、三只松鼠（下跌4.40%）[5] 白酒行业春节动销分析 - 整体情况：2026年春节白酒动销普遍下滑10-20%，但边际改善，整体表现符合预期 [5] - 价格带分化： - 800元以上高端价格带表现突出，飞天茅台动销实现显著增长；普五在控量挺价后调整供货策略，动销同比正增长 [5] - 100-300元大众价格带受春节家庭聚饮、走亲访友等刚需场景支撑，表现稳健 [5] - 300-800元次高端价格带持续承压，其依赖的商务宴请场景未实质性恢复，且受高端品牌批价下移带来的客群和场景挤压 [5] - 品牌集中趋势：头部集中趋势明显，茅五凭借品牌力吸收行业其他品牌需求，与二三线品牌动销差距拉大；地产酒中迎驾、古井等核心大单品动销稳健，洋河、今世缘大众价位产品受益于刚需消费韧性；次高端产品线普遍承压 [5] - 批价情况：截至2月27日，飞天茅台当年散瓶/原箱批价分别为1650元/1700元，节后未出现季节性回落 [5] - 行业展望：龙头经营底部信号渐趋明确，茅台在渠道改革与价格体系理顺下率先进入修复通道，板块整体预期已充分下修，后续批价企稳、库存去化等改善信号有望持续催化板块行情 [5] 行业估值水平 - 食品饮料行业估值（PE-TTM）位于近15年17%分位数，处于历史低位 [14] 具体投资建议 - 白酒：建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台 [4] - 大众品：建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [4]