报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 2026年1月家用空调行业内外销共振，出货量重回双位数增长 [1] - 白电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，当前处于价值底，估值处于低位 [2] - 持续推荐三大白电企业：海尔智家、美的集团、格力电器 [2] 行业数据与表现总结 - 整体产销：2026年1月家用空调实现产量1992.6万台，同比增长19.5%；实现销量1984.8万台，同比增长11.9% [2] - 内销表现：1月内销量为826.1万台，同比增长14.5% [2] - 增长驱动：春节假期错位形成低基数（2025年1月内销量下滑1.5%）、2026年“以旧换新”政策延续释放红利、部分企业产能向高毛利内销订单倾斜 [2] - 历史数据：2024-2025年内销量分别达1.04亿台/1.05亿台，同比增长4.9%/0.7%，连续两年突破1亿台 [2] - 出口表现：1月出口量为1158.7万台，同比增长10.1% [2] - 增长背景：在2025年同期增长17.0%的基础上实现增长，呈现修复态势 [2] - 驱动因素：海外季节性补货、东南亚及中东等新兴市场需求旺盛 [2] - 分流因素：欧美市场处于渠道去库存阶段，国内头部企业海外产能释放导致部分订单分流 [2] 重点公司市场表现总结 - 内销市占率（2026年1月）： - 美的集团：35.7%，同比提升8.0个百分点 [2] - 格力电器：22.2%，同比下降2.8个百分点 [2] - 海尔智家：16.9%，同比提升2.6个百分点 [2] - 行业集中度：CR3持续提升 [2] - 出口市占率（2026年1月）： - 美的集团：31.1%，同比下降1.0个百分点 [2] - 格力电器：10.8%，同比下降0.6个百分点 [2] - 海尔智家：4.6%，同比下降3.6个百分点 [2] 投资要点与公司推荐 - 投资逻辑：白电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高且弹性大 [2] - 内销展望：2025年以旧换新政策落地效果持续超预期，2026年仍有望保持稳定 [2] - 出口展望：头部企业全球产能布局良好应对国际贸易波动；东南亚、南美、中东非等新兴市场长期需求向好，有望拉动长期增量 [2] - 重点公司估值与评级（基于2025年2月27日收盘价及申万盈利预测） [3]： - 美的集团：评级“买入”，收盘价78.64元，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为5.85元、6.43元、7.06元，对应市盈率（PE）分别为13倍、12倍、11倍 [3] - 格力电器：评级“买入”，收盘价37.45元，预计2025-2027年EPS分别为5.61元、6.16元、6.79元，对应PE分别为7倍、6倍、6倍 [3] - 海尔智家：评级“买入”，收盘价25.70元，预计2025-2027年EPS分别为2.30元、2.64元、3.04元，对应PE分别为11倍、10倍、8倍 [3]