报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，在产蛋鸡存栏较去年高点下滑但近期反复，截至2月末存栏量约13.5亿只，环比增0.6%，同比增3.4%，上半年至少二季度前存栏缓步下行趋势不变 [6][20][36] - 需求端，2月鸡蛋销量季节性回落且同比偏弱，市场需求偏清淡，蔬菜及生猪价格低对鸡蛋需求有替代，春节后以消化库存为主，整体需求不乐观 [6][31][36] - 现货方面，节后大部分地区企稳，后续将在低位窄幅震荡，若库存消化快，3月中有望小幅反弹；期货方面，近月合约走势与现货反弹时间点相关，06合约逢高偏空操作，更远月旺季合约区间操作、低吸为主 [6][9][36] - 策略上，养殖户及现货贸易商3月现货价格企稳后有小幅反弹机会；期货投机者近月合约跟随现货涨跌，06合约逢高偏空，下半年旺季合约区间滚动操作、低吸 [6][38] - 重要变量为补栏积极性、3月蛋价反弹力度、饲料成本 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 一、市场价格 - 现货1月偏强，2月季节性下跌，节后低开后企稳，红蛋更抗跌，截至2月27日，产区均价2.88元/斤，主销区3.14元/斤，后续将在低位窄幅震荡，库存消化快则3月中或反弹 [8] - 期货主力切换至04合约，近月先弱后强，远月反弹力度稍逊，近月合约走势关键在于现货反弹力度，06合约逢高偏空，更远月旺季合约区间操作、低吸 [9] 二、供应端 2.1 淘汰鸡 - 2月海兰褐淘汰鸡日度均价4.76元/斤，1月4.46元/斤，去年2月5.21元/斤，1月淘鸡均价回暖，处历史同期中等位置，2月淘鸡意愿减弱、价格反弹，节后或处淡季，反弹力度有限 [10][15] - 截至2月26日前三周，全国淘鸡量分别为1317万只、617万只和878万只，2月淘汰量季节性走低，节中低点低于前三年，淘鸡日龄平均501天，养殖户有延缓淘汰倾向，后续去存栏方向不变但节奏反复，3月关注蛋价表现 [15][19] 2.2 存栏补栏 - 存栏方面，截至2月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.5亿只，环比增0.6%，同比增3.4%，上半年至少二季度前存栏缓步下行 [20] - 补栏方面，2月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4330万羽，与1月接近，较2025年同期小幅减少，近8年中属中等偏高，1 - 2月补栏量高于去年下半年，3 - 4月新开产蛋鸡对应25年11月补栏，补栏偏低，3月在产蛋鸡存栏大概率稳中有降 [21] - 产蛋率当前遵从季节性规律，2月下旬约92.71% [23] 2.3 养殖利润 - 2月养殖利润季节性下跌，截至2月26日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约 - 0.35元/斤，环比跌0.20元/斤，去年同期 - 0.05元/斤，处近七年较低水平，蛋鸡存栏偏高、2月为淡季致蛋价低 [29] - 蛋鸡处于存栏拐点初期，养殖利润回归正值或不利存栏去化，蛋鸡周期拉长，预计负利时代维持，未来利润低位运行，对标20年水平 [29] 三、需求端 - 2月代表销区鸡蛋周度销量约4707吨，较1月和12月下降，同比25年春节4周也偏弱，市场需求清淡，蔬菜及生猪价格低对鸡蛋需求有替代，春节后以消化库存为主，需求不乐观 [31] - 截至2月26日，鲜鸡蛋流通环节库存约1.26天、生产环节库存约1.36天，较1月末增加，当前流通环节库存中等偏高、生产环节库存中等，预计3月上旬回归正常水平 [31] - 生猪价格方面，今年一季度出栏量稳定或微增，能繁母猪存栏去产能曲折，生猪价格将在低位维持；蔬菜价格1 - 2月震荡，处于中等偏低水平，难对蛋价有正向作用 [32][35] 四、后期展望及策略 - 供给端和需求端情况同核心观点中所述 [36] - 观点和策略同核心观点中所述 [36][38]