报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复盘历史行情，板块轮动次序为贵金属→有色金属→能源→农产品→黑色系，当前贵金属和有色金属已走出趋势性行情，能源板块经回调估值重回低位，近期企稳回升，后续需观察资金跟进力度与驱动逻辑持续性 [9] - 伊朗局势动荡及霍尔木兹海峡封锁，叠加也门胡塞武装行动，使全球两大原油运输要道受阻，原油供应预期收紧，国际油价上行动力积聚 [14][15] - 伊朗局势对化工、贵金属、航运指数等板块有不同影响，不同资产上涨逻辑不同，行情能否从短期情绪转为中期趋势，取决于伊朗事件是否持续升级及对实体产业的渗透程度 [19][31] 根据相关目录分别进行总结 商品内部板块轮动 - 复盘文华财经指数历史走势，几轮典型上涨行情中板块间有明显轮动节奏与联动规律，常见次序为贵金属→有色金属→能源→农产品→黑色系，当前贵金属和有色金属已启动趋势性行情，能源板块经回调估值重回低位，近期在地缘事件催化下企稳回升，需观察后续资金跟进与驱动逻辑持续性，能源正处观察窗口 [9] 地缘冲突的定价逻辑 - 伊朗日均原油出口约160 - 180万桶，占全球供应不足3%，霍尔木兹海峡封锁切断海湾地区对外输送“大动脉”，全球约19%（日均1900万桶）原油经此运输，物流成本与保险费率飙升支撑油价上行，两者叠加使实际供应减少、预期逆转 [14] - 2026年2月28日晚，伊朗禁止霍尔木兹海峡船只通行，也门胡塞武装恢复红海航线军事行动，两大原油运输要道受阻，以沙特至中国典型航线为例，绕行好望角航程拉长约70%，航行时间延长，运费涨幅或达50% - 80%，原油供应预期收紧，国际油价上行动力积聚 [14][15] 对于其他板块的影响 化工板块 - 伊朗是OPEC第三大产油国，日均原油产量330 - 350万桶，占全球供给约3%，其天然气储量全球第二、产量世界第三，将大量天然气就地转化向下游化工延伸，如甲醇、尿素、乙二醇和硫黄等，中东局势生变，产业链传导后续会落在化工品上 [19] 贵金属 - 伊朗事件对贵金属无直接驱动，避险情绪、通胀预期、美元信用三条传导路径被激活驱动价格上涨 [20] - 美以空袭消息落地后，市场避险，资金涌入黄金，恐慌指数短线跳升，金价脉冲式上涨 [21] - 霍尔木兹海峡封锁使原油供应收紧、油价走高，市场提前交易能源成本传导逻辑，原油高位使通胀预期锚点上移，黄金作为抗通胀资产被重新定价 [22] - 中东局势升级提醒市场美元主导的石油贸易体系并非牢不可破，部分资金思考需不受单一主权信用约束的储备资产 [23] 航运指数 - 霍尔木兹海峡封锁后船只绕行好望角，航程拉长，运力周转放缓，有效运力被抽走 [24] - 油轮运价率先反应，VLCC租金报价上调，集装箱运价随后跟进，红海航线受阻使亚欧航线绕行好望角，航程增加10 - 14天，运力周转放缓 [25][26] - 从波罗的海指数到上海出口集装箱运价指数会被逐步推高，航运板块驱动由“航线梗阻—航程拉长—运力收紧—运价上行”构成完整传导链 [29] 总结 - 原油板块处在关键“接力”位置，前期估值回调至低位，伊朗局势升级成为行情催化剂，今日盘面原油系全线飘红，燃料油、液化气跳空高开，下游甲醇涨幅居前，化工品开始跟随定价 [30] - 不同资产上涨逻辑不同，原油及油品受益于供应中断预期与运费飙升，化工品传导链条长，贵金属维持中长期底层逻辑，航运指数背后有硬逻辑但短期情绪释放后波动加大，行情能否转为中期趋势取决于伊朗事件是否持续升级及对实体产业的渗透程度 [31]