报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美产区干旱程度加深、巴西棉产量预期下降以及我国植棉意向收缩，2026/27年度全球棉花供应端收紧预期增强 [7][48] - 当前美棉签约销售进入高峰期，出口目标完成可能性偏高，CFTC基金净持仓底部回升，结合特朗普访华预期，美棉存在上行空间 [7][48] - 节后郑棉突破前高但仍受内外棉价差制约，短期或再度进入震荡调整走势，但在面积收缩、月度表观消费良好、商业库存水平同比转降支撑下，中长期价格预期仍向好 [7][48] - 需关注植棉意向变化和2026 - 2028年新疆棉花目标价格政策指引 [7][48] - 策略为逢低做多，买入看涨期权 [7][48] - 重要变量为宏观政策、产业政策、植棉意向 [7][48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月份美棉主力合约低位反弹，月度上涨1.7%，外盘走势受USDA农业展望论坛报告提振，预估2026/27年度全球棉花产量下降消费增加，全球期末库存同比下降5.2%，美棉库存同比下降4.5%但仍在4百万包以上，近期美棉销售签约进度较好，当前粮棉比略低于去年同期，需关注意向面积报告 [9] - 2月份郑棉突破节前震荡区间，月度涨幅为4.6%，节日期间外盘走强使内外价差收敛，郑棉压力位上移，特朗普政府122条款替代IEEPA后关税水平或下降，节后进入传统消费旺季，需求预期向好 [11] 全球棉花供需情况 - 2026/27年度全球棉花产量同比减幅3.2%至1.16亿包，消费量预计达1.2亿包，同比增加1.2%，期末库存为71.2百万包，同比减幅5.2% [13] - 2026/27年度美棉产量同比下降2.3%至13.6百万包，出口同比增加1.7%至12.2百万包，期末库存同比下降4.5%至4.2百万包，仍保持中性偏高库存状态 [13] - 中国2025/26年度棉花产量预计同比下降8.6至32百万包，消费量预计同比增加0.8%至39.3百万包，期末库存同比下降1.0%至36百万包 [13] 国内供需情况 全国棉农植棉意向 - 2026年1月棉协二次调查显示，全国植棉意向面积为4458.3万亩，同比下降0.5%，降幅较上期收窄0.5个百分点；新疆4083.1万亩，同比下降0.2%，降幅较上期收窄0.7个百分点 [15] - 新疆植棉收益稳定，中央一号文件明确完善棉花目标价格政策，1月以来棉价上涨，九成以上农户仍种棉，但因价格和面积调整细则未明，少量棉农积极性回落；内地因收购价低、套种作物面积下降和植棉成本高，减少面积农户占比增加，持平户占比最多为69.6%，徘徊户占21.8%，减少户和增加户分别占5.8%和2.8% [15] 棉花收购加工情况 - 截止2026年3月1日，2025年棉花年度全国1099家加工企业公证检验棉花，累计检验33138040包，共748.03万吨，较前一日持平，同比增加13.3%，其中新疆检验量32687807包，共737.95万吨，较前一日持平；内地检验量为279698包，共6.22万吨 [17] 库存情况 - 2月中棉花商业库存为550.37万吨，较上月底下降28.5万吨；工业库存为102.92万吨，较上月底上升2.82万吨 [18] - 目前棉花商业库存达全年高峰并转向消耗，本年度棉花消费好于去年同期，期末库存由同比略高变为同比略低；工业库存水平稳步上升，下游节前补库备货，产能扩张支撑原料需求 [18] - 2月份纱线库存指数为22.95天，较上月下降2.87天；坯布库存指数为32.58天，较上月持平 [18] 棉花进口数量 - 2025年12月进口17.73万吨，同比增4.15万吨，环比增5.86万吨 [20] - 2025年1 - 12月累计进口106.59万吨，同比降59.2% [20] - 2025/26年度累计进口48.01万吨，同比增2.8% [20] 纺织企业加工情况 - 截止2月27日，纺企棉花库存为34.8天，较上周下降0.2天；纺企棉纱库存为23.9天，较上周上升0.4天；织厂棉纱库存为10.2天，较上周上升0.4天；棉坯布库存为36.5天，较上周持平 [22] - 截至2月27日，中国纱线负荷指数为43.3%，较上周上升27.1%；中国坯布负荷指数为41.6%，较上周上升27.7% [22] - 2月纯棉纱节后复工，维持备货和前期订单，成交重心上移200至500，高支交投较好，实际现金流表现尚可；纯棉坯布市场复工为主，预计正月十五后交投增加，报价调涨 [22] 纺织品需求情况 - 2025年12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1661亿元，同比上升0.6%；1 - 12月累计零售额为15215亿元，同比上升3.2%，其中1 - 12月服装零售额为11045亿元，同比上升2.8% [35] - 2025年12月纺织服装出口额为260亿美元，同比下降7.4%；1 - 12月累积出口额为2938亿美元，同比下降2.4% [35] - 2025年12月，欧盟纺织服装累积进口量为102万吨，同比上升16.0%；美国纺织服装进口量为69亿平方米，同比下降24.7%；日本纺织服装进口量为21万吨，同比上升3.4% [35] - 12月内需消费同比涨幅缩窄但仍有支撑；四季度外需消费分化，欧洲市场月度进口同比上升好于去年，美国市场连续四月同比下降且跌幅放大，日本市场需求整体影响不大 [35] 总结及后期展望 - 宏观方面，美最高院裁定特朗普全球关税违法，特朗普新推15%关税，美方宣布特朗普3月31日至4月2日访华；国内1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%，1月新增社融7.2万亿元，M2同比增长9.0%，人民币汇率持续升高；美国农业部2月供需报告调整有限，农业展望论坛报告提振外盘表现 [7][48] - 供应端，关注2026/27年度意向植棉面积，棉协二次调查降幅缩窄；截至3月1日全国棉花累积公检748.03万吨；2025年12月棉花进口量环比增加，全年累积进口107万吨，同比降59.2%；截止2月中旬，棉花商业库存有升转降 [7][48] - 需求端，2月受节假日影响，纺企库存小幅增加，开机率未完全恢复，成交重心上移，实际现金流尚可，对节后旺季行情预期乐观；终端纺服内需消费韧性强，外需消费整体偏弱，欧美市场需求分化 [7][48]