报告基本信息 - 报告名称：《豆粕月报》 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 2 日 [2] - 报告标题：升水修复，重新起航 [4] - 报告副标题：中美贸易好转预期 豆粕谨慎偏强 [5] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供给端 - 南美巴西进入收获期，部分产区有产量损失和收获进度慢问题，但整体仍预期丰产，产量 1.78 - 1.8 亿吨；阿根廷降雨回暖缓解干旱，产量或小降，对价格影响有限；美国 25 年大豆定产，26 年种植面积预期 8500 万英亩，同比增 4.7%，供应压力偏大 [7] 需求端 - 1 月豆粕成交放量后 2 月市场冷清，因备货需求提前释放和节假日影响；未来关注进口大豆拍卖情况，若放缓 3 月或刺激需求；终端需求平稳，生猪和肉禽存栏高，中短期饲料需求不受影响 [7] 观点 - 现货基差 3 月 05 基差先偏稳后可能走强，因进口大豆拍卖频率低，现货有挺价基础，关注巴西收获和港口情况；期货外盘 CBOT 大豆近期偏强，若中国额外采购 800 万吨美豆属实，美豆有冲击 1200 美分基础，3 月或高位震荡；国内豆粕跟随外盘上涨后压力加大，中短期内有小幅走强基础，但 4 月中旬巴西大豆大量到港后高位价格难持续 [7] 策略 - 现货商基差 3 月先偏稳后可能走强；期货投机者中短期内高位略偏强对待，关注重要变量，4 月中后南美丰产压力或使高价难持续 [7] 重要变量 - 进口大豆拍卖频率及数量、巴西收获及发运情况、特朗普访华 [7] 各目录总结 上游：种植及出口 大豆供给端 - 产量库存：USDA1 月报告定 25 年美豆产量，25/26 年度期末库存 3.5 亿蒲，较去年上升，供求偏宽松；预估巴西产量 1.8 亿吨，阿根廷 4850 万吨；2026 年美豆种植面积或增至 8500 万英亩，产量或增 4.4% [9] - 生长进度及优良率：巴西大豆收获率 32.3%，进度偏慢，部分州产量预期或下调但仍丰产；阿根廷基本完成播种，69%作物评级正常至良好，73%种植区水分适宜 [10] - 天气：巴西整体丰产，部分州或下调产量；阿根廷降雨缓解干旱，未来两周降雨接近同期，单产前景稳定 [11] 主产国出口 - 巴西：预计 2025/26 年度出口 11400 万吨，出口预期向好；1 月出口 201.7 万吨，同比增 75.1%；截至 1 月底累计出口 1649.9 万吨，同比增 58.3%；ANEC 预计 2 月出口 1069 万吨 [20][21] - 美国：预计 2025/26 年度出口 4286 万吨，同比降 16%；25 年 12 月出口 446 万吨，同比降 44%；截至 12 月末累计出口 1697.3 万吨，同比降 43.9%；销售情况偏差，关注中国额外采购情况 [22] 中游：我国大豆进口及压榨 我国大豆进口 - 12 月进口 804.4 万吨，环比降 0.8%，同比增 1.3%；25 年全年进口 11181.9 万吨创历史新高，26 年预计再创新高；2 - 4 月买船量已知，到港量将季节性减少，港口库存将下降 [35][36] 我国大豆压榨及库存 - 压榨利润：2 月外盘偏强，内盘偏弱，压榨利润小幅偏弱；截至 2 月 26 日，巴西进口大豆现货压榨毛利 214 元/吨，盘面 - 85 元/吨；美湾大豆现货 - 225 元/吨，盘面 - 524 元/吨 [46] - 压榨量及开工率：截至 2 月 20 日当周，开机率 0.98%，压榨量 3.02 万吨；预计春节后开机率和压榨量回暖至偏低水平 [46] - 大豆库存：截至 2 月 20 日，商业库存 492.04 万吨，较上周增 7.7%；当前到港量少，库存进入去库阶段，关注 3 - 4 月拍卖情况 [47] 下游：饲料养殖 豆粕成交及库存 - 截至 2 月 20 日，豆粕库存 77.25 万吨，较上周增 1.6%，同比增 73%；2 月市场冷清，未来关注进口大豆拍卖，终端需求平稳 [53] 生猪养殖 - 养殖利润：截至 2 月 27 日，自繁自养生猪头均利润 - 159.65 元/头，外购仔猪养殖利润 20.83 元/头 [57] - 出栏量：2 - 5 月出栏量环比持平，2 - 4 月同比或增 1%，关注一季度存栏对豆粕需求的支撑 [57] - 饲料产量：2025 年全国工业饲料总产量 34225.3 万吨，增长 8.6%；猪饲料产量增长 15.6%；预计 26 年上半年饲料量与 25 年接近，关注养殖利润和存栏去化情况 [58] 家禽养殖 - 肉鸡：2 月末白羽肉毛鸡价格 7.53 元/公斤，小幅偏弱，后续价格有震荡走弱基础 [61] - 蛋鸡：2 月养殖利润下跌，截至 2 月 26 日单斤盈利 - 0.35 元/斤；存栏较去年高点下滑但近期有反复，2 月末约 13.5 亿只；上半年存栏或缓步下行 [62] 后期展望及策略 - 供给端和需求端情况与前文核心观点中一致；现货基差和期货观点也与前文一致；策略为现货商基差 3 月先稳后可能走强，期货投机者中短期内高位略偏强对待，关注重要变量，4 月中后南美丰产压力使高价难持续；重要变量为进口大豆拍卖、巴西收获发运和特朗普访华 [65][66][67]