核心观点 - 历次重大局部地缘政治风险对大类资产的冲击较短暂，不改变原有趋势，黄金、债券等避险资产赢率较高，全球股市表现分化[1] - 外资并未因重大地缘政治风险而大幅撤离中国市场，被动型外资录得净流入，主动型外资净流出也未因此加大[1] - 本次美以袭击伊朗的关键风险在于霍尔木兹海峡是否被封锁及其对油价和全球通胀的影响，并据此设定了三种情景[1] - 黄金和美国国债的传统避险属性凸显，预计短期金价冲高，十年期美债收益率下行，比特币未表现出避险属性[1] - 全球股市若出现非理性下跌，可逢低配置优质资产，A股相对抗跌，港股波动或加大，能源、黄金等板块有望受益[1][3] 历史复盘：地缘政治风险对资产价格的影响 - 资产价格波动特征：复盘2022年俄乌战争、2023年巴以冲突和2025年美国袭击伊朗核设施，资产价格波动持续时间较短且不改原先趋势[1] - 避险资产表现：黄金、债券等避险资产赢率较高，波动率VIX指数大幅上行[1] - 全球股市分化：全球股市表现分化，新兴市场较发达市场波动更大，例如2022年俄乌冲突后6个月，MSCI中国指数下跌17.8%，而标普500指数仅下跌5.4%[1][4] - 市场风格差异：美股价值风格赢率更高，而中国股市成长风格赢率更高，且成长风格在风险释放后反弹幅度更大[1] - 行业表现差异：在标普500指数中，原材料和公用事业短期相对表现更佳；在MSCI中国指数中，信息科技和医疗保健相对表现更佳[1] - 具体数据示例： - 2025年美国袭击伊朗核设施后1个月，标普500上涨5.7%，纳斯达克上涨7.4%，MSCI中国上涨7.6%，创业板指上涨15.0%[4] - 同期，黄金价格上涨1.9%，原油价格下跌12.6%[4] - 十年期美债收益率在事件后1个月下降0.7%[4] 历史复盘：地缘政治风险对资金流向与市场情绪的影响 - 外资流向中国情况：回顾2022年以来三次重大地缘政治风险，被动型外资录得净流入中国内地和香港市场，主动型外资净流出并未因此加大[1][7][13] - 资金配置趋势：资金不会因为地缘政治风险而扭转对中国股市的配置倾向，预计全球资金对新兴市场股市（包括中国市场）加仓的趋势不会改变[1] - 市场情绪变化：浦银国际的香港市场情绪指数显示，当面临重大地缘政治风险时，市场情绪明显走弱[1][11] 本次事件情景分析 - 核心风险点：真正的风险在于霍尔木兹海峡是否被持续性封锁，从而引发国际油价大幅上升，推升美国通胀，导致美联储再次收紧货币政策，伊朗内政动荡也会影响原油供给[1] - 情景一（轻度封锁）：霍尔木兹海峡未封锁或部分封锁，油价可能冲高后回落（80美元以下），对宏观经济和各类资产价格的影响相对短期，但风险资产波动将更大[1] - 情景二（阶段性全面封锁）：霍尔木兹海峡阶段性全面封锁，油价可能冲高并维持在较高水平（100美元以上），可能导致各国高通胀和高利率，黄金、美国国债等传统避险资产将大幅跑赢风险资产[1] - 情景三（长期全面封锁）：霍尔木兹海峡长期全面封锁，油价可能冲击120美元以上水平并持续较长时间，全球经济衰退预期上升，各类资产价格可能遭受抛售并引发大幅回调[1] - 基本判断：就当前形势来看，霍尔木兹海峡长期封锁并引发全球经济衰退的可能性不高，但短期不确定性将上升[1] 大类资产展望 - 黄金：预计短期黄金走势可能与原油类似，金价或会快速冲高，延续今年以来的强劲上涨势头，当前市场主导因素已转向避险需求[1] - 美国国债：预计短期十年期美债收益率将继续下行，避险情绪将压倒通胀顾虑，成为驱动利率走势的核心力量[1] - 比特币：与传统避险资产不同，比特币在此次袭击中并未表现出避险资产的属性，短期或延续疲软表现[1] - 原油：油价走势是影响全局的关键变量，具体路径取决于上述三种情景[1] 股票市场展望与配置建议 - 美股：预计短期波动或加大，能源板块或会受益于油价上涨，但对利率较敏感的科技板块可能因通胀担忧上升而承压[1] - A股：由于资金盘更稳定，预计在海外风险上升背景下相对更抗跌，随着地缘局势逐步明朗以及中美互动预期改善，市场情绪有望逐步回暖[1][3] - 港股：市场波动性可能明显加大，预计受美元走势和避险情绪升温驱动，外资和南向资金可能在短期倾向于流出[3] - 受益板块：黄金、有色金属、煤炭、石油、航运及军工等板块有望受益[3] - 配置策略：对于基本面强劲的优质公司而言，若美以袭击伊朗引发非理性下跌，反而将提供一个中长期布局的机会[3]