报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 报告核心观点 - 报告核心观点：Amer Sports在FY2025Q4及全年收入增长强劲，表现超预期，但公司对FY2026财年给出了相对谨慎的增长指引 [1][6] FY2025Q4及全年业绩总结 - FY2025Q4业绩：实现营收21.0亿美元，同比增长28%（固定汇率下增长26%），超出彭博一致预期的20.0亿美元 [2][6] - FY2025Q4盈利能力：毛利率同比提升1.6个百分点至57.7%，调整后归母净利润同比大幅增长95%至1.8亿美元，调整后归母净利率同比提升2.8个百分点至8.4% [2][6] - FY2025全年业绩：实现营收65.7亿美元，同比增长27%（固定汇率下增长26%），毛利率同比提升2.2个百分点至57.6%，调整后归母净利润同比大幅增长131%至5.5亿美元 [7] 收入拆分详情 - 分产品线表现（FY2025Q4）：Technical Apparel营收同比增长34%至10.0亿美元，Outdoor Performance营收同比增长29%至7.6亿美元，Ball & Racquet Sports营收同比增长14%至3.4亿美元 [8] - 分产品线表现（FY2025全年）：Technical Apparel营收同比增长30%至28.6亿美元，Outdoor Performance营收同比增长31%至24.0亿美元，Ball & Racquet Sports营收同比增长13%至13.1亿美元 [8] - 分渠道表现（FY2025Q4）：DTC（直接面向消费者）渠道营收同比增长38%至11.5亿美元，批发渠道营收同比增长18%至9.5亿美元 [8] - 分渠道表现（FY2025全年）：DTC渠道营收同比增长42%至32.1亿美元，批发渠道营收同比增长15%至33.6亿美元 [8] - 分地区表现（FY2025Q4）：美洲地区营收同比增长18%至6.9亿美元，EMEA地区营收同比增长21%至6.0亿美元，亚太地区营收同比增长53%至2.7亿美元，大中华区营收同比增长42%至5.4亿美元 [9] - 分地区表现（FY2025全年）：美洲地区营收同比增长14%至21.3亿美元，EMEA地区营收同比增长19%至18.1亿美元，亚太地区营收同比增长51%至7.7亿美元，大中华区营收同比增长43%至18.6亿美元 [9] 库存与业绩指引 - 库存情况：截至2025Q4末，公司库存金额为16.2亿美元，同比增长33%，主要由于始祖鸟品牌库存增加及美元走弱影响，报告认为库存水平与质量保持健康 [15] - FY2026全年业绩指引：预计收入同比增长16%至18%，其中Technical Apparel收入增长18%至20%，Outdoor Performance收入增长18%至20%，Ball & Racquet Sports收入增长7%至9% [15] - FY2026全年盈利指引：预计毛利率约为59%，经营利润率在13.1%至13.3%之间，每股收益（EPS）在1.1至1.15美元之间 [15] - FY2026Q1业绩指引：预计收入同比增长22%至24%，毛利率约为59%，经营利润率在14.0%至14.5%之间，每股收益（EPS）在0.28至0.3美元之间 [15]