报告投资评级 - 报告未对行业给出明确的投资评级 [4] 报告核心观点 - 美伊冲突升级速度超预期，维持中期全球混乱局面进一步深化的判断，看好黄金、VIX、人民币资产 [3][5] - 美股商业航天赛道基本面强劲催化剂频发，2026年或仍然大有可为，待短期地缘与降息预期波动过去，或仍然有高赔率机会 [5][20] - 当前铀市场处于“结构性紧平衡+政策强化”阶段，美国本土核燃料供应链重建加速，行业可能在今明两年进入“量价齐增”阶段 [5][14] 市场行情回顾 - 本周（2026/2/23至2026/2/27）港美科技股震荡，恒生科技指数收于5137.8点，下跌1.4%，跑输恒生指数2.2个百分点；费城半导体指数收于8098.4点，下跌2.0% [8][9] - 本周受HALO交易趋势影响，电力运营商板块领涨，涨幅前五公司为Constellation Energy（+12%）、Nano Nuclear Energy（+8%）、Bloom Energy（+6%）、GE Vernova（+5%）、The AES Corporation（+5%）[9] - 本周航空航天板块相关美股指数整体呈现小幅回升，[US]太空经济指数周内上涨0.97%，SPSIAD标普航空航天和国防精选行业指数上涨0.32%，Wind美国航空航天指数下跌0.20% [16][17] - 航天板块重点标的本周受地缘政治影响整体走弱，涨幅前五公司为Redwire（+13.52%）、L3Harris（+2.36%）、Planet Labs（+1.00%）、Northrop Grumman（+0.43%）、Honeywell（+0.34%）[17] 海外AI能源板块分析 - UUUU公司2025年业绩：公司铀业务实现“复产兑现+成本下行”，全年新采铀超过170万磅，White Mesa加工成品超过100万磅U3O8，期末铀库存超过200万磅（其中成品>80万磅、在制品>10万磅）[5][11] - UUUU公司销售与成本：2025年销售65万磅，销售均价74.20美元/磅；Pinyon Plain矿生产成本约23–30美元/磅；成品加权成本/销售成本从53美元/磅下降至2025年底的43美元/磅，仍有下探空间 [5][12] - UUUU公司合同与展望：当前持有6份长期合同，合计覆盖约50%产能，管理层强调“不超额锁量、保留现货弹性”；预计2026年铀矿开采量达200–250万磅、加工量达250万磅；随着销量放大及成本下移（预期向30美元/磅出头），管理层判断铀业务毛利率有望回升至50%以上 [5][12][13] - 铀行业观点：全球需求端在核电延寿、新建机组与小型模块堆推动下维持中长期增长预期，供给端新增有效产能释放节奏偏慢，现货价格预计仍将处于历史中高位区间 [5][14] - 美国供应链机会：美国本土核燃料供应链重建加速推进，政策支持与战略储备机制逐步落地，对于具备美国本土资源与产能基础的生产商（如UUUU），有望带来销量放大与利润率扩张的双重驱动 [5][14] 商业航天板块分析 - Rocket Lab业绩：2025年全年营收达6.018亿美元，同比增长38%；Q4营收1.797亿美元，同比增长36%；Non-GAAP毛利率创纪录达44.3%；订单积压升至18.5亿美元，同比增长73% [5][20] - Rocket Lab风险：Neutron火箭一级推进剂箱水压测试失败，导致首次发射推迟至2026年Q4，此消息盖过财务亮点并导致股价短期下跌 [5][20] - Redwire业绩：2025年Q4营收达1.088亿美元，同比增长56.4%，超预期；全年营收3.354亿美元，同比增长10.3%；创纪录积压订单4.112亿美元（Q4 book-to-bill 1.52）；通过ATM回购与再融资大幅降低债务，预计年化利息节省超1700万美元 [5][20] - Redwire风险：受非经常性EAC调整、商誉减值等影响，Q4净亏损8550万美元，全年净亏损2.266亿美元 [5][20] - 行业观点：国防合同和卫星星座需求持续支撑板块韧性，但中型运载新火箭（如Neutron、Starship）开发风险频发、延期常态化仍是核心痛点 [5][20]