报告行业投资评级 - 增持 [6] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行的进展将更快展开 [3] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [6] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损，维持供给端收缩的预期 [6] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [6][131] 根据相关目录分别进行总结 1. 钢铁：钢材价格环比下降，总库存环比上升 - 价格与库存：上周（2026年2月23日至2月27日）钢材价格环比下降，上海螺纹钢现货价格下降90元/吨至3200元/吨，降幅2.74%；热轧卷板现货价格下降50元/吨至3250元/吨 [9]。主要钢材社会库存1296万吨，环比上升114万吨；钢厂库存550万吨，环比上升20万吨 [6][13]。 - 消费与成交：五大品种钢材表观消费量为565万吨，环比下降69万吨；其中螺纹钢表观消费量为34万吨，环比下降55万吨 [18]。上周建材成交均值为3.49万吨，环比下降48% [23]。 - 开工与产量：全国247家钢厂高炉开工率80.22%，环比上升0.09个百分点；电炉开工率26.28%，环比下降5.77个百分点 [24]。上周钢材周度总产量797万吨，环比减少8万吨；其中螺纹钢产量165万吨，环比减少5万吨 [34]。 - 生产利润：测算螺纹钢平均吨毛利为192元/吨，较上一周回升6元/吨；热卷模拟平均吨毛利54元/吨，较上一周上升18元/吨 [6][36]。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升17元/吨至143元/吨，热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升29元/吨至5元/吨 [6][36]。 - 海外钢价：上周美国螺纹钢价格1045美元/吨，周环比不变；欧盟螺纹钢价格773美元/吨，周环比下降1美元/吨；日本螺纹钢价格670美元/吨，周环比不变 [43]。 2. 原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升 - 铁矿石：上周日照港PB粉（61.5%）价格748元/吨，环比下降3元/吨；铁矿石主力期货价格回升4.5元/吨至750.5元/吨 [46]。45港进口铁矿库存17092万吨，环比上升146万吨 [6][50]。 - 焦炭与焦煤：焦炭现货价格环比涨50元/吨至1610元/吨，涨幅3.21%；焦炭期货价格下降109.5元/吨至1635.5元/吨 [46]。焦煤现货价格环比下降100元/吨至1310元/吨；焦煤期货价格下降97.5元/吨至1093.5元/吨 [46]。 - 发货与库存：上周巴西铁矿石总发货量597万吨，环比上升3万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1084万吨，环比上升691万吨 [51]。样本钢厂焦炭库存675万吨，环比下降13.5万吨；钢厂焦煤库存792万吨，较上一周下降28万吨 [61][65]。 3. 炉料 - 废钢与电极：2025年12月生铁粗钢比为89.06%，环比下降0.17个百分点 [69]。上周唐山废钢价格2050元/吨，较上一周涨30元/吨；普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为16000、16300、16900元/吨，均较上一周持平 [71]。 - 铁合金：上周内蒙硅铁价格上升20元/吨至5900元/吨；内蒙、广西硅锰价格均上升50元/吨，分别至5700、5800元/吨 [75]。 - 硅钢：上周取向硅钢与无取向硅钢价格均较上一周持平 [76]。 - 钒、钛产品：上周钒铁价格上升3000元/吨至92000元/吨；钒氮合金价格上升4000元/吨至124000元/吨 [83]。钛精矿、钛白粉、海绵钛价格均较上一周持平 [85]。 4. 特钢及新材料 - 不锈钢与钼：上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13360元/吨，较上一周回升180元/吨；钼铁价格上升52000元/吨至282000元/吨 [88]。 - 锂与稀土：上周工业级碳酸锂价格环比涨1.5万元/吨至16.15万元/吨；电池级碳酸锂价格环比涨1.42万元/吨至16.46万元/吨 [93]。上周氧化镨钕价格上升32500元/吨至892500元/吨 [94]。 5. 宏观数据 - 粗钢产量：2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比下降4.4%；12月粗钢单月产量6817万吨，同比下降10.3% [96]。 - 钢材进出口：2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增长7.5%；累计进口606万吨，累计同比下降11.1% [101]。 - 下游需求：2025年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%；基建投资（不含电力）累计同比下降8.6%；房地产开发投资累计同比下降6.6% [108][109]。 - 工业产出：2025年12月工业增加值累计同比增长5.9%；水泥产量累计同比下降6.90%；汽车产量累计同比增长9.8% [117][121]。 6. 投资建议 - 重点推荐三类公司：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [6][131]。