报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青自身供需两弱，预计3月份沥青价格将跟随原油价格冲高回落，建议反套为主，关注中东局势进展 [3] 各目录总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [3] - 2026年3月国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比减少4.3万吨，减幅1.9% [3] - 春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [3] - 春节假期山东地区供应低位、物流停滞，出货量减少，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [3] - 春节假期沥青厂库增加，但炼厂库存率处于近年来同期最低位 [3] - 山东地区沥青基差处于中性偏低水平 [3] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，虽大型贸易商报价贴水缩小，但预计流向印度市场增加，中国进口仍大幅下降，美以袭击伊朗影响原料供给，市场担忧3月国内炼厂原料短缺 [3] - 中国进口伊朗沥青不多，进口阿联酋、伊拉克等中东沥青占比进口量一半，占产量仅6%左右 [3] 行情回顾 沥青/原油 - 2月因中东局势紧张、印度炼厂增加采购，原油涨幅大，沥青/原油比值从1月底的7.27降至6.85 [10] 沥青基差 - 2月沥青基差回升，截至2月27日，山东地区主流市场价涨至3290元/吨，沥青03合约基差涨至 - 56元/吨，处于中性偏低水平 [15] 重交沥青开工率 - 1月沥青开工率环比减少2.4个百分点至26.06%，同比减少0.71个百分点，处于近年同期偏低水平 [19] - 山东地区1月开工率环比减少2.84个百分点至28.49%，同比增加0.10个百分点 [19] 沥青产量 - 2026年1月沥青产量环比减少6.29%至214.5万吨，同比减少5.77%，处于近几年同期中性水平 [23] - 2026年1月地炼产量为110.5万吨，环比减少8.75%，同比减少17.97% [23] 沥青表观消费量与出货量 - 2025年12月沥青表观消费量环比减少3.49%至254.7万吨，同比增加2.38%，处于近年同期中性水平 [27] - 截至2月27日当周，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [27] 沥青开工率与利润 - 2月沥青开工率持续下降，截至2月27日当周，南方个别主营炼厂间歇生产，开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [31] - 2月山东地区现货端亏损幅度小幅扩大，目前亏损100元/吨左右 [31] 沥青进出口 未总结出除图表外的其他关键内容 沥青下游 - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 6.0%，较1 - 11月的 - 4.7%继续回落，仍为负增长 [43] - 2026年1月摊铺机销量环比增加15.89%至124台，处于近年同期偏高水平 [43] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 - 2.2%，较1 - 11月的 - 1.1%继续回落 [48] - 截至2月27日当周，春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [48]