报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年国内聚乙烯和聚丙烯虽有大量新增产能计划投产，但产能释放集中于下半年，一二季度处于扩能真空期 短期内聚丙烯供应端压力阶段性缓解，聚乙烯供应趋于宽松 需求端下游复工节奏偏缓，后续需求有望改善但宏观制约因素仍在 库存方面企业库存大幅累积，商业库存预计继续累积，去库拐点或在3月中旬左右出现 当前市场交易核心转向地缘政治驱动的成本与情绪逻辑，若霍尔木兹海峡局势紧张，聚烯烃价格有望获阶段性上行动力，但高库存、弱需求格局未扭转，价格冲高空间受制约 若地缘冲突缓和，市场关注点将回归国内供需验证 短期建议以观望或震荡思路应对，警惕脉冲式行情后的回落风险 [7][68][69] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 一季度1月塑料聚丙烯盘面振幅近10%，盘面重心上行，2月上旬盘面驱动从成本支撑回归产业弱现实，节后受地缘冲突影响高开后回落 [16] - 现货市场LLDPE月均价环比涨0.31%，同比跌17.41%；LDPE月均价环比跌1.67%，同比跌14.40%；HDPE各品种价格多数走软；PP市场窄幅震荡，华东地区PP拉丝月均价环比上涨2.16%，同比下跌10.87%，共聚主流市场均价环比上涨2.49%，同比下跌11.41% [17] 基本面分析 产能有序释放，产量增速分化 - 2025年PE计划新增产能543万吨，截至11月已投产463万吨/年，未投产的80万吨/年推迟至2026年投放；PP新增产能455.5万吨，除广西石化二期外，其余在前三季度平均分布投产，四季度新增供应端增量有限 [18] - 2026年1 - 2月，聚丙烯和聚乙烯产量走势分化，1月国内PP产量环比减少4.96%，同比增长2.24%，2月产量进一步降至306.82万吨，环比减少8.88%，同比增长4.21%；聚乙烯1月产量同比增长7.19%，2月产量继续小幅增加，同比增幅扩大至13.75% [19] - 2026年国内聚乙烯计划新增产能603万吨，产能高度集中于下半年释放，新增产能以HDPE为主力，LL投产速度放缓，原料路线以油制居多；聚丙烯计划新增产能约560万吨，扩能规模增加，新增产能多集中在下半年释放，装置扩能集中在华东、西北及华北区域，产能扩张呈大型化、规模化趋势 [28] 进口依赖度下降，PP逐步向净出口转变 - 2025年PE进口依赖度下滑至30.58%，PP降至8.44%，主要进口来源集中于中东、东南亚等近洋地区，高端产品仍依赖进口 2025年1 - 12月PE总进口1340.7万吨，环比减少3.21%；PP总进口336.83万吨，较去年同期减少8.25% [31] - PP贸易格局逐步向净出口转变，2025年出口量进一步增加，出口目的地趋于多元化 印度取消对聚烯烃等产品的强制性BIS认证，为中国聚丙烯出口带来短期结构性机会，但长期增长窗口与可持续性面临不确定性 [31][32] 两油库存及生产企业库存如期累库 - 2026年春节后两油库存达94万吨，较节前累库48万吨，近三年累库幅度扩大 截至2月末，聚丙烯商业库存总量在107.8万吨，较节前上涨43.74万吨；聚乙烯社会样本库存57.97万吨，较节前增加23.6万吨 去库拐点或在3月中旬左右 [38] 成本端及企业生产利润分析 - 煤炭方面，春节期间国际动力煤价格上行，国内市场节后补库需求释放，煤价支撑较强，2月煤化工线性成本均价在6572.23元/吨，煤制PE平均毛利在9.20元/吨，较上月走低17.05元/吨；煤制PP同步毛利上涨，均值在205.2元/吨 [42] - 原油方面，春节期间国际油价大幅走强，油制PP毛利在 - 542.44元/吨，环比减少433.8元/吨；油制PE生产企业毛利亏损扩大至 - 637.06元/吨 [43] - 丙烷方面，春节期间丙烷市场稳中有跌，节后价格存上涨预期，PDH制PP生产企业盈利增加 [43] 下游行业开工负荷降至年内低点，复工节奏缓慢 - PE下游方面，春节假期前后开工负荷降至年内低点，目前整体开工率提升幅度有限，农膜整体开工率较节前下降14.6%，预计节后开工率将随复工推进小幅回升，但仍处低位 [48] - PP下游行业平均开工率较春节假期明显走高，预计下周复工复产节奏将持续加快，开工率继续走高 [51] 白电内销出口排产双双下滑 - 2026年3月空冰洗排产合计总量共计3911万台，较去年同期生产实绩下降4.0% 3月份家用空调排产2334万台，较去年同期生产实绩下滑6.1%；冰箱排产843万台，较上年同期生产实绩增长1.6%；洗衣机排产734万台，较去年同期生产实绩下滑3.4% [58] - 自2026年1月1日起，CBAM进入实质性阶段，2028年将新增约180种钢铁和铝密集型下游产品，家电出口企业面临欧洲市场“入场券”考验 [59] 后市展望 - 美伊冲突对聚烯烃影响体现在上游能源成本扰动和直接进口影响，PE受影响程度高于PP [67] - 从自身基本面看，短期内聚丙烯供应端压力阶段性缓解，聚乙烯供应趋于宽松，需求端下游复工节奏偏缓，库存方面企业库存大幅累积，商业库存预计继续累积，去库拐点或在3月中旬左右出现 [68] - 后市市场交易核心转向地缘政治驱动的成本与情绪逻辑，若霍尔木兹海峡局势紧张，聚烯烃价格有望获阶段性上行动力，但高库存、弱需求格局未扭转，价格冲高空间受制约 若地缘冲突缓和，市场关注点将回归国内供需验证 短期建议以观望或震荡思路应对，警惕脉冲式行情后的回落风险 [69]