宏观策略核心观点 - 报告核心观点认为，当前中国股市的底色是“稳定”，尽管面临中东地缘冲突等外部冲击，但中国内部稳定的必要性提高，且经济韧性与稳市机制为市场提供支撑，指数冲击有限，看好稳中向好势头[21] - 全国两会召开在即，财政发力前置，2026年1-2月新增专项债累计发行0.83万亿元，同比增长39.6%，有望推动实物工作量形成与经济开门红，市场有望上修中国经济预期[22] - 地缘冲突对指数影响有限但结构重要，行业比较主线为：稳定预期的大金融（银行/非银）、受益全球安全溢价与国内投资止跌回稳的顺周期（有色/油运/石化/建材/化工/地产）、以及自主可控与AI应用的新兴科技（机械/电子/国防军工/电力设备/传媒/计算机等）[23] 宏观与策略观察 宏观经济动态 - 春节后生产活动整体修复，出行和服务消费需求热度仍高，但基建和房建复工较缓[6] - 美国与以色列于2月28日对伊朗发动联合打击，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，中东局势激变推升黄金、原油等大宗商品风险溢价，并可能压制全球风险偏好[9][10] - 美国1月PPI环比0.4%，同比2.9%，均超预期，通胀有抬升苗头；CME数据显示市场仍维持全年降息3次预期，但6月降息概率为45.9%[12][13] 市场与资产表现 - 中东紧张局势推升贵金属和原油价格，2/13至2/27期间COMEX银上涨19.8%，布伦特原油上涨7.0%；权益市场中韩国综指领涨，涨幅13.4%[25][26] - 春节后一周（2/16-2/22）热点主题交易热度回升，日均成交额平均9.62亿元，日均换手率3.81%，金属资源品主题普涨，AI应用主题回调[15] - 2/13至2/27期间，A股整体表现良好，万得全A上涨2.7%，中小盘股票表现突出，中证500、中证1000涨幅均在4%以上[26] 重点投资主题 战略资源 - 中东战火重燃威胁关键能源资源供应，推荐原油等战略能源以及全球动荡格局下的铜、铝、稀土、铀等关键矿产与金属[16] - 全球安全形势生变，资源争夺形成长期“安全溢价”，推荐有色、油运、石化等板块[23] Token出海与AI产业 - 国产大模型全球调用量大增，API聚合平台OpenRouter数据显示2月16日至22日调用量前五模型中四款来自中国厂商，占总调用量的85.7%[17] - 推荐AIDC/电力设备/算力租赁/国产GPU以及受益数据中心用电量提升的电力运营商[17] - OpenAI宣布以7300亿美元估值获得1100亿美元新投资，AI基础设施刚性需求强劲[17] 城市更新 - 城市更新有望成为稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手，2024年全国城市更新项目完成总投资额2.9万亿元[18] - 推荐防水、管材、涂料等消费建材以及受益城市基础设施更新的地下管网、园林绿化等[18] 商业航天 - 朱雀三号计划于2026年Q2再次开展回收试验，民营火箭公司融资进程加快，多地两会部署商业航天产业发展任务[19] - 推荐受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造，以及受益基础设施建设加码的发射场站/特燃特气[19] 行业跟踪要点 资源与能源行业 - 钢铁：工信部披露第一批引领性钢企名单，行业约有60%钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，需求有望企稳，供给维持收缩预期[39] - 煤炭：地缘冲突叠加印尼减产乐观预期，煤炭凸显避险属性；北方港Q5500动力煤价格较前一周上涨27元/吨至749元/吨[19][91] - 有色金属：避险与通胀驱动金属全面重估，推荐工业品、能源金属、稀土等[24] - 海运/油运：中东局势升级威胁航运安全，关注油运灰色市场变化；油运运价自2025年9月飙升并维持高位，预计2026年景气持续将超预期[45][49] - 基础化工（PVC）：行业集中度持续提升，2025年CR10达40.17%；电石法无汞化转型有望加快，聚焦无汞催化剂研发攻关[54][55] 中游制造与科技 - 机械/工业气体：春节后气体整体表现偏弱，液态气价格同比回落；广钢气体中标海南商业航天发射场氦气采购项目[83][84] - 计算机：中国大模型全球调用量领先，2月9-15日当周中国模型Token调用量4.12万亿，首次超过美国模型；国产大模型与国产算力正形成协同领先格局[87] - 汽车：蔚来与博世签署战略合作协议，围绕线控底盘及电池管理等智能电动汽车核心技术领域展开深度协作[69] - 军工：全球安全形势变化，各国加大军购力度，防空预警武器、低成本高效费比装备等有望成为军贸市场爆款[74] 金融与消费服务 - 商业银行：2026年银行基本面预计延续改善趋势，息差降幅收窄、信用成本稳中有降；当前板块半数标的股息率已回升至4.5%以上，长期配置价值凸显[78][79] - 物流仓储：中蒙业务复苏，甘其毛都口岸2026年2月货运量同比增218%至495.25万吨，短盘运费企稳上升[42] - 社会服务：重申黄金珠宝和旅游出行的投资机会，春节假期国内日均旅游人次同比+5.7%，但客单价同比-11.3%[32] - 食品饮料：餐饮复苏，价格企稳；春节期间高端白酒价格窄幅波动[33] 建筑工程与房地产 - 建筑工程：2026年前2月新增专项债发行8242亿元，同比增长38.1%；春节后全国工地开复工率农历同比增加1.5个百分点[56] - 建筑工程（资源重估）：顺周期铜资源品和化工品涨价，重估相关建筑公司价值，例如中国中铁矿产资源业务可比市值达1073.3亿元[61] - 房地产：上海调减住房限购政策，将首套住房公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元，地产政策持续优化[58]