报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期内伊朗断供缺口仍存，考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，应以中期布局为主要操作思路，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [4] - 甲醇向下动能仍在，但利空因子已边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多为主要思路 [7] - 尿素内外价差已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高空配 [9] - 橡胶建议按照盘面偏强短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [15] - PVC基本面较差，国内供强需弱，需求难以扭转供给过剩格局 [18] - 纯苯和苯乙烯待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，可观察进场做多机会 [21] - 聚乙烯在中东地缘冲突未见降温下，可关注价格上涨机会，PE估值向下空间仍存，需求端有触底反弹可能 [23] - 聚丙烯短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多PP5 - 9价差 [26] - 对二甲苯中期格局较好，关注跟随原油逢低做多的机会 [29] - PTA中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏 [32] - 乙二醇中期在累库和高开工压力下有压利润降负预期，关注逢低做多机会 [34] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨43.50元/桶，涨幅8.98%，报527.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨263.00元/吨，涨幅9.00%，报3186.00元/吨；低硫燃料油收涨310.00元/吨，涨幅8.99%，报3757.00元/吨；欧洲ARA周度数据显示，汽油、柴油库存环比累库，燃料油、石脑油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比去库 [2][3] - 策略观点：短期内伊朗断供缺口仍存，考虑委内瑞拉增产及OPEC后续增产恢复预期，应以中期布局为主要操作思路，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [4] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动126元/吨，鲁南变动60元/吨，河南变动55元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动45元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动176.00元/吨，报2365元/吨，MTO利润变动 - 171元 [6] - 策略观点：向下动能仍在，但利空因子已边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多为主要思路 [7] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东、河南、河北、江苏、山西、东北变动0元/吨，湖北变动10元/吨，总体基差报3元/吨；主力期货涨跌方面，主力合约变动 - 30元/吨，报1817元/吨 [8] - 策略观点：内外价差已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高空配 [9] 橡胶 - 行情资讯：因美伊冲突，原油有上涨驱动，丁二烯橡胶也有跟涨驱动，橡胶RU和NR预期震荡强势；多空观点分歧，多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季；截至2026年2月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为32.30%，较上周走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为38.35%，较上周走高22.04个百分点，较去年同期走低43.79个百分点；截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%；截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨；现货方面，泰标混合胶15950（ + 100）元，STR20报2055（ + 10）美元，STR20混合2055（ + 10）美元，江浙丁二烯10400（ + 300）元，华北顺丁12500 - 12600（ + 300）元 [12][13][14] - 策略观点：建议按照盘面偏强短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨76元，报4868元，常州SG - 5现货价4630（ + 30）元/吨，基差 - 238（ - 46）元/吨，5 - 9价差 - 132（ + 6）元/吨；成本端电石乌海报价2200（ - 50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯710（ + 5）美元/吨，烧碱现货636（ + 2）元/吨；PVC整体开工率82.1%，环比持平；其中电石法81.7%，环比下降0.3%；乙烯法83.2%，环比上升0.7%；需求端整体下游开工17.1%，环比上升17.1%；厂内库存50.4万吨（ - 0.1），社会库存135.3万吨（ + 1） [17] - 策略观点：基本面上企业综合利润位于中性水平，但供给端减量偏少，产量位于历史高位，下游内需未从淡季完全恢复，需求端承压，出口退税取消催化短期抢出口成为短期基本面唯一支撑，成本端电石下跌，烧碱反弹，国内供强需弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差 [18] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯6265元/吨，上涨45元/吨；纯苯活跃合约收盘价6551元/吨，上涨45元/吨；纯苯基差 - 286元/吨，缩小381元/吨；期现端苯乙烯现货8000元/吨，上涨350元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7966元/吨，上涨442元/吨；基差34元/吨，走弱92元/吨；BZN价差140.37元/吨，下降11.13元/吨；EB非一体化装置利润20.15元/吨，上涨216.95元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率74.24%，上涨3.16 %；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率40.79 %，上涨0.23 %；PS开工率55.20 %，下降0.40 %，EPS开工率56.24 %，上涨2.98 %，ABS开工率64.40 %，下降1.70 % [20] - 策略观点：沙特最大炼厂关闭，中东地缘冲突未见降温；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，待苯乙烯非一体化利润回落至低位后，方可观察进场做多机会 [21] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6991元/吨，上涨394元/吨，现货6800元/吨，上涨250元/吨，基差 - 191元/吨，走弱144元/吨；上游开工86.88%，环比下降0.76 %；周度库存方面，生产企业库存57.97万吨，环比累库23.60万吨，贸易商库存4.69万吨，环比累库2.32万吨；下游平均开工率18.22%，环比下降1.58 %；LL5 - 9价差 - 80元/吨，环比缩小5元/吨 [22] - 策略观点：沙特最大炼厂关闭，中东地缘冲突未见降温；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6998元/吨，上涨387元/吨，现货6815元/吨，上涨185元/吨，基差 - 183元/吨，走弱202元/吨；上游开工74.91%，环比上涨0.26%；周度库存方面，生产企业库存73.99万吨，环比累库34.87万吨，贸易商库存24.97万吨，环比累库7.3万吨，港口库存8.86万吨，环比累库1.57万吨；下游平均开工率36.74%，环比上涨8.49%；LL - PP价差 - 7元/吨，环比扩大7元/吨；PP5 - 9价差 - 22元/吨，环比缩小6元/吨 [24][25] - 策略观点：成本端EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨442元，报7836元，PX CFR上涨67美元，报999美元，按人民币中间价折算基差136元（ + 94），5 - 7价差34元（ + 64）；PX负荷上，中国负荷92.4%，环比上升0.4%；亚洲负荷84.9%，环比上升1.2%；装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，金陵石化检修计划推迟，海外科威特重启；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨；估值成本方面，PXN为295美元（ - 4），韩国PX - MX为152美元（ - 8），石脑油裂差100美元（ - 14） [28] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，短期PX维持累库格局，三月随着PX进入检修季，PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负；目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值进一步上升需要下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [29] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨302元，报5552元，华东现货上涨220元，报5375元，基差 - 55元（ + 5），5 - 9价差14元（ + 40）；PTA负荷76.6%，环比上升1.8%，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌131元，至145元，盘面加工费上涨12元，至412元 [31] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需要观察后续检修情况；估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后仍然有估值上升的空间，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏 [32] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨222元，报3925元，华东现货上涨132元，报3753元，基差 - 69元（ + 16），5 - 9价差 - 107元（ + 25）；供给端，乙二醇负荷79%，环比上升2%，其中合成气制84%，环比上升4.1%；乙烯制负荷76.2%，环比上升0.8%；合成气制装置方面，广汇、中化学重启；油化工方面，变化不大；海外方面，科威特装置重启，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运；下游负荷79.5%，环比上升1.9%，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨甁片检修，长丝、短纤多套装置重启；终端加弹负荷上升5%至10%，织机负荷上升17%至17%；进口到港预报12.5万吨，华东出港3月1日0.9万吨；港口库存100.2万吨，环比累库2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1451元，国内乙烯制利润 - 773元，煤制利润 - 273元；成本端乙烯上涨至710美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至670元 [33] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口3月预期下降，但由于下游仍然在恢复中，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，关注逢低做多的机会 [34]