报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期经济数据表现分化，美联储降息预期改善，美以联合打击伊朗致地缘冲突升级，宏观面有扰动但整体稳定；原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，美伊军事冲突使铜铅锌铝存在供应中断风险，供应端支撑强；终端偏弱，现实供需偏宽松，但消费向传统旺季切换，中期供需收紧预期仍在；短期供应端炒作风险上升，基本金属有望阶段性重回震荡偏强，关注铜铝锡镍短多机会，中期铜铝锡镍等品种有望维持震荡偏强走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：地缘冲突加剧，铜价高位运行；3月2日上海1电解铜现货报升水 -210 元/吨，环比 +80 元/吨，25%铜精矿现货 TC 为 -51.06 美元/干吨，环比 +0 美元/干吨；中东局势升温使铜供应或受影响，铜矿供应紧张格局未改，冶炼厂利润回落使精炼铜供应端收缩预期加强，需求淡季终端需求疲弱，库存高位施压铜价，关注消费旺季库存表现；展望震荡偏强 [6] - 氧化铝：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行；3月2日氧化铝现货全国加权指数 2659.9 元/吨，环比持平，仓单 326638 吨，环比 +15980 吨；宏观情绪放大盘面波动，现货均价下滑使内陆高成本产能面临亏损，供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足，国内累库趋势强，原料价格偏弱弱化价格支撑；展望震荡 [7] - 铝：地缘冲突加大供应担忧，铝价震荡上行；3月2日国内电解铝现货均价 23619 元/吨，环比 +200 元/吨，主流消费地铝锭库存 124.6 万吨，环比 +7 万吨，铝棒库存 40.5 万吨，环比 +1 万吨，上期所电解铝仓单为 294788 吨，环比 +5490 吨；宏观面美国经济数据分化，中东冲突升级但宏观预期有望维持正面，供应端国内产能平稳、印尼中期供应放量有约束，需求端初端开工率回暖但高价抑制需求，库存端社会库存累积，关注需求及库存变化；短期资金情绪反复叠加供需预期偏紧，预计铝价震荡偏强，中期供需转向短缺，铝价中枢有望上移 [8][10] - 铝合金：成本支撑延续，价格震荡上行；3月2日 ADC12 报 23400 元/吨，环比 +200 元/吨，上期所注册仓单为 63103 吨，环比 -1351 吨；成本端废铝价格重心高且供应紧俏，成本支撑强，供应端开工率低位且政策或约束供应，需求端汽车政策补贴退坡、高价压制需求，库存端社会库存累积；短期成本支撑叠加供需持稳，价格预计震荡偏强，中期成本支撑强化、供应或减停产，供需紧平衡，价格维持震荡偏强 [11][12] - 锌：中东地缘冲突，锌价高位震荡；3月2日上海 0锌对主力合约 -10 元/吨，广东 0锌对主力合约 -130 元/吨，天津 0锌对主力合约 -50 元/吨，截至3月2日六地锌锭库存总量 21.19 万吨，环比 +3.16 万吨；中东局势升温使锌供应或受影响，供应端加工费跌势暂缓、炼厂利润未明显改善但进口量提升、产量回升，需求端消费旺季但终端订单有限；短期供应压力回升但宏观情绪改善，锌价短期高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，锌价有下跌空间 [13] - 铅：地缘冲突扰动，铅价震荡运行；3月2日废电动车电池 9950 元/吨，原再价差 50 元/吨，1铅锭均价 16575 元/吨，环比 0 元/吨，河南铅锭现货升水 -185 元/吨，环比 0 元/吨，2026年3月2日国内主要市场铅锭社会库存为 6.71 万吨，环比 -0.19 万吨，沪铅最新仓单 54929 吨，环比 -1888 吨；现货升水和原再生价差持稳、期货仓单下降，供应端废电池和铅价持稳、冶炼利润持稳、产量持稳，需求端电动自行车新国标使消费者观望、订单走弱，但消费旺季铅酸蓄电池企业开工率将回升；原生铅和再生铅冶炼厂开工率高，铅锭产量高位，春节后企业开工率或回升但终端需求弱，库存或累积，废电池成本高，铅价震荡 [14][15] - 镍：库存高位压制，盘面震荡运行；3月2日沪镍仓单 53721 吨，环比 +590 吨，LME 镍库存 287976 吨，环比 0 吨；能源和矿产资源部批准的镍矿生产配额在 2.6 亿吨到 2.7 亿吨之间；3月2日中国高镍铁市场价格 1080 - 1095 元/镍（到厂含税），较28日持平；印尼纬达贝工业园区内的印尼华飞镍钴公司火灾已恢复正常；供应端国内电镍和印尼产量高位，供给端压力大，基本面过剩，关注旺季需求兑现情况，政策端印尼下修镍矿配额、拟修订内贸计价方式，调整市场预期；当下基本面未见明显改善，库存高位压制价格，印尼政策调整支撑镍价，镍价震荡偏强，关注印尼政策进展 [15][16] - 不锈钢：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡上行；3月2日不锈钢期货仓单库存量为 52185 吨，环比 +70 吨，佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 15 元/吨，中国高镍铁市场价格 1080 - 1095 元/镍（到厂含税），较28日持平；镍铁价格偏强、铬端持稳使成本端有支撑，1月排产环比回升，2月因春节假期预计排产下滑，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况，库存端社会库存和仓单累积；1月排产回升、2月下滑，下游需求淡季疲软，基本面压制价格，但产业链利润被压制、矿端有支撑，不锈钢震荡偏强，关注印尼政策进展 [17] - 锡：供应担忧仍存，锡价支撑较强；3月2日伦锡仓单库存环比 -25 吨至 7550 吨，沪锡仓单库存环比 +113 吨至 11531 吨，沪锡持仓环比 +23491 手至 113075 手，长江有色 1锡锭报价均价为 434100 元/吨，环比 +4000 元/吨；缅甸武装冲突、印尼 RKAB 审批、刚果（金）局势使供应受影响，矿端紧缩、加工费低位使精炼锡产量难提升，需求端半导体行业高增、新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建使需求增长；供应扰动叠加库存低位，锡价底部支撑强；展望震荡偏强 [19] 行情监测 - 中信期货商品指数：3月2日综合指数中商品指数 2458.25，+1.60%，商品 20 指数 2824.14，+1.76%，工业品指数 2331.34，+1.48%；有色金属指数 2732.94，今日涨跌幅 +0.89%，近 5 日涨跌幅 +1.38%，近 1 月涨跌幅 -3.37%，年初至今涨跌幅 +1.75% [146][148]