报告行业投资评级 * 报告未明确给出对商业航天行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 商业航天面临“星多舰少”、运力不足的困境，火箭回收是提升发射效率、降低成本的关键路径 [3][10] * 火箭回收技术方案主要分为“箭载装置”和“平台设备”两大类，在运载能力、回收精度、翻新成本和技术要求上存在差异与权衡 [3][14][15][16] * 箭载装置方案（伞降式、垂直返回腿式）将回收装置置于箭体，会牺牲部分运载效率以换取复用便利，其中垂直返回腿式技术更成熟且已获工程验证 [3][17][19][22] * 平台设备方案（塔架捕获、网系回收）将捕获装置置于地面或海面，能释放火箭运载能力，但对技术要求更高，是未来重要发展方向 [3][25][30] * 投资建议关注与不同回收技术路线相关的产业链公司，包括缓冲装置、回收船、索具及材料等领域的供应商 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 一、火箭回收可大幅提高商业航天火箭发射效率 * 行业现状是发射成本高、生产周期长，火箭回收复用是降本增效的核心手段 [10] * 以SpaceX猎鹰9号为例，每次发射硬件成本约4500万美元，其中一级火箭成本约3000万美元，回收复用一级火箭可降低约三分之一的成本，并大幅缩短发射间隔 [10] 二、箭载装置回收方案：牺牲运载效率以换取复用 * 伞降式回收：优势在于对火箭运载能力折损较小，能保持较高有效载荷；劣势是落点精度低、易受环境干扰，且海水腐蚀及伞具维护导致后期处理成本高、周转周期长，复用性较差 [3][17][18] * 垂直返回腿式着陆回收：通过动力反推和栅格舵调节实现垂直定点软着陆，虽因携带支腿和预留燃料导致有效载荷损失较高，但避免了海水腐蚀，翻新周期短，重复使用便利性高 [3][19] * 腿式着陆机构设计需在几何稳定性（如向上收拢方案）与结构减重（如伸缩、向下收拢方案）之间权衡 [20][22] * 该技术已获工程验证，应用于SpaceX“猎鹰9号”、蓝色起源“新谢泼德”及国内蓝箭航天等公司的产品 [3][22] 三、平台设备回收方案：设置平台释放运载能力 * 核心思想是“以站代箭”，将复杂机构从火箭转移至地面平台，以降低箭体死重，最大限度保留有效载荷运载能力 [25] * 塔架捕获技术：利用发射塔机械臂在火箭悬停时精准捕获，代表应用为SpaceX“星舰”系统；优势在于火箭无需着陆腿，降低了箭体死重，并能实现回收与发射工位直接对接，简化流程，可大幅缩短发射间隔（可在一小时内完成下次发射）；挑战在于对末段姿态控制精度要求极高，且回收失败可能导致整个发射/回收台损毁，风险损失大 [3][25][28] * 网系回收：通过地面柔性绳索系统吸收火箭动能，属于新型箭地协同模式；优势在于能减轻火箭结构重量、提升有效载荷，并降低对发动机推力调节的要求，通过调整地面设备能适应不同规模火箭，重复使用效益好；挑战在于集中载荷和高重心特征对回收平台（特别是船舶）的结构设计与稳性保障要求极高 [3][30][31] 四、投资建议 * 建议关注四条主线：回收缓冲装置相关公司如恒立液压、回收船相关公司如中国船舶、网系回收相关公司如巨力索具、伞降回收材料相关公司如南山智尚 [3][33] * 报告对重点公司给出了估值与评级：恒立液压（601100.SH）评级为“买入”，合理价值124.40元/股；中国船舶（600150.SH）评级为“买入”，合理价值43.36元/股 [4]