报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜中期看涨判断，中期可买入持有；铝价或短期冲高；锌价短期有一定支撑；镍价和不锈钢价维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价偏强看待但波动大，需警惕回调；工业硅价格随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂基本面偏强运行，月间正套空间较大 [1][2][4][8][11][14][18][20] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价上半周震荡，下半周小幅增仓上行，下游点价情况一般，海外LME北美交仓持续，市场担忧中国消费能力，后半周现货交投有所恢复，后续关注下游复工及去库拐点，维持中期看涨判断 [1] 铝 - 中东紧张局势或使电解铝产能减产，铝价或短期冲高，国内铝锭与铝材累库幅度大致符合季节性但绝对水平更高，关注年后去库幅度 [1] 锌 - 供应端长单谈判BM有上浮预期，中期锌矿供应偏紧，进口矿窗口未开，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，2月产量预计环减5 - 6万吨；需求端下游复产进程偏缓，假期累库超4万吨，长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应存扰动，预计对短期锌价有一定支撑 [2] 镍 - 供应端纯镍1月产量环比回升，需求端整体偏弱，库存端国内和LME均累库，短期现实基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，预计全年矿偏紧，镍价维持区间震荡 [4] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游淡季维持，成本方面镍铁价格小幅回升、铬铁价格维持，库存方面本周季节性累库、仓单小幅减少，基本面整体偏弱；消息面矿端供应扰动多，预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，TC有反弹预期，再生受亏损影响预计3月中旬复产；需求侧电池开工率恢复但排产偏弱，2 - 3月原生高利润高开工，电池厂排产下滑，现货转松并累库，再生出货意愿低迷，精废价差 - 25，铅价维持偏弱震荡 [11] 锡 - 本周锡价大幅上涨有望冲击前高，供应端佤邦2月出量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，但3月国内锭端减产可能超预期，印尼配额下26年平衡偏中性小累库，供应端扰动风险因素难证伪；需求端年前电子消费刚需订单有韧性，本周部分下游未返工成交差，海外消费偏平，国内库存累库，海外LME库存震荡，3 - 4月关注缅甸复产、电子消费订单、美国议息会议等节点，锡价偏强但波动大，需警惕回调 [14] 工业硅 - 西南生产企业多数停产，3月合盛预计复工，南方维持低位开工，整体去库幅度预计收窄，供需接近平衡，价格随成本震荡运行，中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 上周受商品情绪企稳及津巴布韦出口禁令影响，盘面偏强运行，原料端供应潜在扰动加剧，矿企挺价，市场成交有限；锂盐端下游采购有限，以刚需点价为主；3月供需双强，基本面偏强运行，去库幅度受进口扰动大，中间环节库存去至低位后月间正套空间较大 [20]