宏观策略与市场展望 - 核心观点：美伊冲突预计短期缓和，长期地缘风险加剧 报告认为，2月28日美以对伊朗的联合军事打击效率超预期，但市场反应克制。基准情形下，冲突预计在2-3周内缓和，届时避险情绪消退，油价料回落至60-70美元/桶，金价料回落至5200美元/盎司附近。长期看，全球地缘冲突频次与烈度加剧，金、油可作为对冲底仓布局[1][19] - 对大类资产影响：短期避险，中期格局重塑 短期避险情绪推动金油共振上涨，资金或涌入美元、美债，但人民币可能发挥“避风港”作用。中期若冲突持久化，将导致供应链收缩、通胀压力上升，可能迫使全球主要央行停止降息甚至重启加息，冲击全球金融市场稳定性。长期将凸显能源与资源的战略意义，并推动市场风格从成长向周期资源品切换[2][20][21] - A股3月走势展望：先抑后扬，关注HALO交易 2026年3月宏观择时模型月度评分为-2分，历史同期万得全A指数后续一月上涨概率为30.77%，平均涨跌幅为-1.58%。结合两会日历效应，预计3月A股呈全月小幅调整、先抑后扬走势。市场风格正持续进行HALO交易（重资产、低淘汰），资金流向显示电网设备ETF、有色金属ETF规模增长显著，而港股通互联网ETF等规模减少。后续推荐有色金属、化工、石油、电网设备等方向，对恒生科技保持谨慎。同时，商业航天板块出现企稳迹象，可加大关注[3][25] - 国内经济高频数据：节后呈现结构性修复 2月经济高频数据显示“开门红”。生产端，节后汽车开工率和工地开复工率优于去年农历同期。地产端，节后5天30大中城市商品房销售面积达113.1万平方米，较去年农历同期增长约87.4%。出口端，监测港口货物吞吐量及韩国出口数据均指向外需保持韧性。消费端，“以旧换新”对家电消费的提振作用有所减弱[23] - 国内货币政策：流动性投放期限拉长，保持宽松环境 2026年1-2月，央行通过买断式逆回购、MLF等工具加大中长期流动性投放力度，其中6个月期买断式逆回购净投放8000亿元，MLF合计净投放10000亿元。进入3月“两会季”，市场关注国债买卖和“降准”等长期流动性投放工具，预计货币政策将保持宽松以配合积极财政政策[2][23][24] 固定收益与可转债 - 可转债新券分析：祥和转债与统联转债 祥和转债（113701）总发行规模4.00亿元，募集资金用于智能装备生产基地和年产1.8万吨塑料改性新材料项目。预计上市首日价格在125.96-139.97元之间，中签率0.0015%[6][26]。统联转债（118066.SH）总发行规模5.76亿元，募集资金用于智能小家电制造基地项目。预计上市首日价格在139.70-155.09元之间，中签率0.0023%[7][29] - 转债市场策略：关注“困境反转”主题，高波品种承压 近期转债市场转股溢价率出现主动压缩。建议关注“困境反转”相关主题标的，而高波动品种受再融资新规及海外地缘格局影响，估值未来或存在进一步回调压力[7][31] - 利率债市场：震荡格局延续，等待政策催化 春节后首周10年期国债收益率上行，原因包括上海楼市新政等外生因素及交易盘止盈。人民币汇率升值后，央行下调外汇风险准备金率以平衡预期，为国内货币政策自主性创造条件。债市收益率下行需等待两会政策定调、降准降息落地或物价数据变化等新催化，短期大概率维持震荡[7][32] - 信用债市场跟踪：二级资本债与绿色债券 二级资本债方面，本周（20260224-20260227）无新发行，周成交量合计约1132亿元，较上周减少913亿元[7][35]。绿色债券方面，本周新发行2只，合计规模约7.50亿元，较上周减少32.51亿元；周成交额合计514亿元，较上周减少56亿元[8][36] 行业与公司研究 - 储能（艾罗能源）：2025年Q4业绩承压，静待2026年放量 公司2025年预计归母净利润1.16亿元，同比下降43.2%，其中Q4亏损3460万元，受资产减值及汇兑损失影响。但澳洲户储市场加速放量，预计2026年Q1总出货达18亿元，全年出货预计75亿元，业绩将迎来反转。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2/8.1/12.8亿元[9][38] - 消费电池（珠海冠宇）：原材料涨价及汇兑损失致Q4盈利下降 公司2025年归母净利润4.7亿元，同比增长10%，其中Q4为0.85亿元，环比下降68%。消费电池Q4出货约1亿支，环比降20%，单颗利润环比下降近50%。动力电池业务Q4接近盈亏平衡，预计2026年进一步减亏。调整后预计2025-2027年归母净利润为4.7/10.2/15.2亿元[10][39] - 碳纳米管（天奈科技）：出货结构优化，单壁碳管放量在即 由于行业竞争加剧，调整公司2025-2027年归母净利润预测至2.4/5.3/7.5亿元。2026年公司多壁碳管量价维稳，单壁碳管放量确定性强[12] - 工控与机器人（伟创电气）：业绩符合预期，加大机器人布局 公司2025年营收19.46亿元，同比+18.7%，归母净利润2.68亿元，同比+9.5%。下游工控行业持续复苏，公司坚定推进“一核两新”战略。机器人业务作为新兴领域，公司通过合资合作布局关节模组、灵巧手等，打造运动执行器解决方案供应商[13] - 环保（龙净环保）：政策加码非电领域大气治理 水泥、焦化行业超低排放改造目标明确，政策加码将推动非电领域大气治理订单释放。紫金矿业赋能下，矿山绿电与新能源矿卡双轮驱动公司成长。维持2025-2027年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元[16][17] - AI大模型（MINIMAX-WP）：M2.5模型发布，聚焦编程智能体 M2.5模型于2026年2月发布，对标Claude Opus 4.6，发布后七天调用量突破3.07T tokens。凭借“编程+智能体”双轮驱动及小参数高能效优势，有望加速全球渗透。预计公司2025-2027年收入为0.7/1.9/4.0亿美元[18]