核心观点与配置建议 - 基于“全天候”配置框架，2026年3月建议超配AH股、黄金、原油与工业商品，以应对全球秩序加速重构和地缘政治风险[1][3] - 2026年3月具体配置权重为：权益45%（超配A股10%与港股10%），债券35%，商品20%（超配黄金10%、原油5%、工业商品5%）[3][52] 权益资产观点 - 超配A股：因2026年为“十五五”开局年，预计广义赤字扩张、政策更积极，且人民币升值、货币政策趋松、地产与消费刺激政策出台[3][49] - 超配H股：因中国政策预期稳定、资本市场改革提振风险偏好，以及内地利率下行与海外货币政策趋松支持港股流动性[3][49] 债券资产观点 - 标配中美债券：中国结构性货币政策或强化国债配置力量；美国经济边际收敛、劳动力市场降温，美债利率有望温和下行，但美国主权信用削弱导致全球机构趋势性减持[3][50] 大宗商品观点 - 超配黄金：因全球秩序重构、地缘政治恶化，安全成为稀缺资源，黄金是对抗不确定性的具象化资产，且央行购金支撑长期价格[3][51] - 超配原油：因中东地缘政治局势急剧恶化且有扩大趋势，可能阶段性提振油价[3][51] - 超配工业商品（如铜）：因产业扩张推升需求，而开发成本高、投资意愿弱，可能导致阶段性供需不平衡和价格上涨[3][51] 模型与框架 - 资产配置采用“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”的“全天候”框架[3][11] - SAA使用宏观因子风险平价模型，2019年以来年化收益率9.4%，夏普比率1.63[20][22] - TAA使用融合主观观点的Black-Litterman模型，2019年以来年化收益率27.2%，夏普比率1.76[33][36] - 结合SAA与TAA的策略在2025年实现年化收益率21.7%，夏普比率2.29[41] 重大事件审议 - 审议了2026年2月底美以军事打击伊朗导致大规模冲突的事件，评估认为该事件推升原油避险溢价和黄金需求，同时导致全球股市风险偏好收缩和结构性分化[47] 近期市场表现数据（截至2026年2月28日） - 伦敦金现年初至今上涨22.23%，过去一年上涨84.75%[7] - 布伦特原油年初至今上涨13.04%[7] - 上证综指年初至今上涨4.89%，过去一年上涨25.35%[7] - 恒生指数年初至今上涨3.90%，但恒生科技指数下跌6.86%[7]